Bitwise a lancé le Bitwise NEAR ETF, ticker NRR, sur le NYSE Arca le 29 septembre, ajoutant une exposition au staking du token NEAR au marché exchange-traded américain. Bitwise présente le fonds comme le premier produit exchange-traded spot NEAR aux États-Unis, et ses débuts interviennent dans une période où les ETP crypto cotés aux États-Unis se sont étendus au-delà des véhicules spot Bitcoin et Ethereum vers des réseaux plus petits et des structures intégrant le staking. Le trust détient du NEAR et cherche à staker une part importante de ses avoirs via l'équipe de staking institutionnel de Bitwise, selon l'annonce de la société.

La caractéristique mise en avant est un taux de staking annualisé d'environ 5 %. Ce chiffre nécessite du contexte avant d'être considéré comme un rendement pour l'investisseur.

Le chiffre de 5 % appartient au réseau NEAR

Le staking fait partie intégrante de la conception de NEAR en tant que réseau à preuve d'enjeu (proof-of-stake), dans lequel les détenteurs de tokens engagent leurs tokens pour aider à valider la chaîne et obtiennent des récompenses libellées dans le token lui-même. Le chiffre d'environ 5 % de Bitwise est une estimation annualisée du taux de récompense du protocole NEAR au 25 septembre. Il décrit les récompenses disponibles pour les tokens stakés dans les conditions actuelles du réseau, et il ne fixe pas un taux auquel les actionnaires de NRR ont droit.

L'économie des récompenses de NEAR peut évoluer. Le trust peut laisser certains tokens non stakés pour des besoins de liquidité et d'exploitation, les frais réduisent les actifs représentés par chaque part, et le prix de la part peut évoluer indépendamment de la valeur liquidative du trust lors des négociations en bourse.

Comment une récompense de protocole parvient à un actionnaire de NRR

D'abord, NEAR génère des récompenses pour les tokens effectivement stakés. Bitwise décide ensuite de la part du NEAR du trust qui participe au staking, tout en gérant la conservation et la liquidité. Après coûts, le trust paie ses frais de gestion de 0,75 % et toutes dépenses extraordinaires applicables à partir de ses actifs. Pour les actionnaires, Bitwise indique que les récompenses s'accumulent via une augmentation de la valeur liquidative par part plutôt que via un paiement en espèces distinct.

NRR peut obtenir des récompenses pendant que son prix de part baisse

Les récompenses sont payées en NEAR, de sorte que leur valeur en dollars monte et descend avec le token. Un fonds pourrait obtenir du NEAR supplémentaire sur une période durant laquelle la valeur de marché de chaque token baisse bien davantage que les récompenses générées. C'est pourquoi le produit ne doit pas être comparé à un compte à revenu fixe. Un taux de staking peut atténuer l'effet'une légère baisse de prix ou s'ajouter à une hausse, mais il ne peut pas protéger l'investisseur contre la volatilité du NEAR.

Bitwise indique que les frais de gestion réduiront au fil du temps la quantité de NEAR représentée par chaque part de NRR. Le rendement de l'investisseur dépend donc de l'équilibre entre l'évolution du prix du token, les récompenses effectivement obtenues et les actifs utilisés pour couvrir les frais du fonds.

Ce que la détention directe de NEAR abandonne au sein du fonds

Aucune des deux approches n'est intrinsèquement meilleure. La détention directe donne au détenteur le contrôle et la responsabilité opérationnelle. NRR offre un produit de courtage classique tout en transférant ces décisions au sponsor.

Le prix de marché ajoute une couche supplémentaire

NRR utilise « ETF » dans son nom, tandis que Bitwise le décrit comme un produit exchange-traded qui n'est pas enregistré en vertu de l'Investment Company Act de 1940. Il ne bénéficie pas des mêmes protections qu'un fonds commun enregistré classique ou qu'un ETF classique.

Les détenteurs particuliers achètent et vendent des parts de NRR sur le marché secondaire. Leur prix de vente peut être supérieur ou inférieur à la valeur liquidative du trust, en particulier si les échanges sont peu liquides ou si les teneurs de marché ont des difficultés à créer et racheter de gros blocs de parts.

Ceci est distinct du résultat du staking. Le trust peut obtenir des récompenses en NEAR alors qu'un investisseur subit encore une décote par rapport à la valeur liquidative lors de la vente de ses parts, et l'inverse peut également se produire pendant les périodes de forte demande pour le produit.

Les questions auxquelles les documents du fonds devraient répondre

Avant de considérer le taux de récompense comme élément d'une thèse d'investissement, les lecteurs devraient rechercher quatre réponses précises dans le prospectus :

• Quelle quantité de NEAR le trust peut-il staker ? Une réserve de liquidité peut maintenir une partie du portefeuille en dehors du programme de staking.
• Comment les récompenses sont-elles comptabilisées ? NRR indique que les récompenses obtenues s'accumulent via la valeur liquidative par part.
• Quels risques accompagnent le programme ? Bitwise identifie les récompenses potentiellement perdues, les pénalités de slashing, l'incertitude opérationnelle et les effets sur les rachats dans les délais.
• Avec quelle facilité les parts peuvent-elles être négociées ? Le volume, les spreads et la relation entre le prix de marché et la valeur liquidative comptent lors de l'entrée ou de la sortie de la position.

NRR s'inscrit également dans l'effort plus large de Bitwise visant à distribuer une exposition crypto via des enveloppes d'investissement familières. Coindoo a précédemment examiné le partenariat de Bitwise avec le gestionnaire de fonds nordique Alfakraft, axé sur la distribution réglementée de produits crypto en Europe. Le fonds NEAR ajoute le staking à ce modèle.

L'essentiel n'est pas le taux annoncé

Le staking donne à un fonds crypto une autre source de valeur libellée en tokens. Il donne aussi aux investisseurs davantage d'éléments à évaluer : la part des actifs stakés, les procédures du gestionnaire, la structure des frais, les besoins de liquidité et le prix de marché de la part.

Le taux de récompense d'environ 5 % de NRR est donc un chiffre de départ utile, pas une réponse définitive. La question la plus pertinente est de savoir quelle part de cette récompense de réseau survit au trajet à travers le trust pour parvenir à la valeur de la part d'un investisseur.

Cet article est fourni à titre d'information uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement, juridique ou fiscal. Les actifs crypto et les produits exchange-traded liés aux cryptomonnaies peuvent être très volat et entraîner des pertes importantes. Les investisseurs doivent lire le prospectus et les informations officielles avant toute décision d'investissement.