Le directeur des investissements de Bitwise, Matt Hougan : « Toutes les routes mènent (toujours) au Bitcoin », tandis que Peter Schiff s'interroge sur le prix actuel
Points clés
- •Le mémo du 14 octobre du directeur des investissements de Bitwise, Matt Hougan, intitulé « Choose Your Own (Macro) Adventure », soutient qu'un boom de l'IA, un krach de l'IA et un scénario économique modéré pourraient chacun éventuellement soutenir le Bitcoin.
- •Dans son scénario de krach de l'IA, Hougan s'attend à ce que le Bitcoin décline d'abord, avant que les décideurs politiques ne répondent par des baisses de taux, une expansion des bilans des banques centrales et un plan de sauvetage dont il estime la probabilité à près de 100 %.
- •Dans un scénario modéré d'environ 3 % de croissance et 4 % de taux, Hougan attend des flux dans les ETF, une adoption par les conseillers financiers et des allocations corporatives et souveraines pour soutenir la demande, s'appuyant sur l'approbation des ETF Bitcoin au comptant aux États-Unis en janvier 2024.
- •Peter Schiff a répondu sur X que la hausse de l'inflation et des rendements obligataires, ainsi qu'une majorité démocrate attendue au Congrès, auraient déjà dû faire chuter le prix du Bitcoin, et a appelé les investisseurs à vendre leur Bitcoin et à acheter de l'or.
- •Le rapport CPI de septembre publié le 14 octobre montre une inflation annuelle américaine passant à 3,7 % contre 3,4 %, avec une hausse mens des prix de 0,6 % due à l'essence et une inflation sous-jacente à 2,6 % sur un an.
Matt Hougan, directeur des investissements du gestionnaire d'actifs crypto Bitwise, a soutenu que plusieurs trajectoires macroéconomiques — un boom de l'intelligence artificielle, un krach de l'IA ou un scénario économique plus modéré — pourraient chacune, à terme, jouer en faveur du Bitcoin, même si certaines de ces voies impliquent des pertes à court terme. Sa position, exposée dans un mémo du 14 octobre, a suscité une réplique rapide du sceptique Bitcoin de longue date et partisan de l'or Peter Schiff, qui s'est demandé pourquoi l'actif n'avait pas déjà subi une pression de prix plus forte. Ces deux commentaires portent sur des horizons temporels différents : une thèse d'investissement à long terme d'un côté, et une objection immédiate à l'évaluation actuelle du marché de l'autre.
Le scénario haussier de Hougan permet une vente initiale
« Toutes les routes mènent (toujours) au Bitcoin », a écrit Hougan, résumant son mémo du 14 octobre, « Choose Your Own (Macro) Adventure ». Il y examine un boom de l'IA, un krach de l'IA et un scénario économique moins spectaculaire, arguant que chacun pourrait éventuellement soutenir le Bitcoin, mais par des mécanismes différents.
There are a lot of different paths for the economy. All of them lead to bitcoin.
— Matt Hougan (@Matt_Hougan) October 14, 2026
Dans le scénario de krach, Hougan décrit une chute des actifs de croissance, des défauts de paiement des emprunteurs de centres de données et des pertes pour les détenteurs de dette liée à l'IA. Il s'attend à ce que le Bitcoin décline d'abord dans un tel environnement, suivi de baisses de taux, d'une expansion des bilans des banques centrales et d'un plan de sauvetage. Il estime la probabilité d'intervention à près de 100 %, invoquant l'importance géopolitique de l'IA. La reprise qu'il envisage dépend donc d'une réponse substantielle desideurs politiques.
Dans un boom de productivité porté par l'IA, il s'attend à ce que les services fondés sur l'intelligence, du logiciel au travail juridique, deviennent moins chers. « L'abondance est un vent favorable pour la rareté », a-t-il écrit, arguant que la valeur pourrait se déplacer vers des actifs difficilement reproductibles, notamment l'immobilier, l'art, l'or et le Bitcoin.
Son scénario moins spectaculaire suppose environ 3 % de croissance économique et des taux d'intérêt à 4 %. Dans ce cas, il attend des flux entrants dans les ETF, une adoption par les conseillers financiers et des allocations corporatives et souveraines pour soutenir la demande sans assouplissement monétaire d'urgence. Ce canal de demande s'est dessiné lorsque les régulateurs américains ont approuvé les ETF Bitcoin au comptant en janvier 2024, offrant aux conseillers et aux institutions un enveloppe réglementée pour cet actif.
« Je ne dis pas que le bitcoin montera en ligne droite », a écrit Hougan.
Il reconnaît également des menaces qui sortent de son cadre macroéconomique, notamment l'informatique quantique, des restrictions coordonnées et un retour à la rigueur budgétaire. Ce sont des conditions dans lesquelles sa conclusion haussière pourrait carrément échouer — et non de simples obstacles temporaires sur une trajectoire inévitable vers le haut.
Schiff s'interroge sur le prix que les investisseurs paient aujourd'hui
Dans une publication séparée sur X, Schiff a écrit : « Je ne sais pas ce qui soutient le Bitcoin. » Il a cité la hausse de l'inflation et des rendements obligataires et prédit que les démocrates prendraient le contrôle du Congrès.
I don't know what's holding up Bitcoin. With the Democrats about to take Congress and rising inflation and bond yields pricking asset bubbles, the price should be a lot lower by now. Sell your Bitcoin before the bottom drops out of the market and buy gold!
— Peter Schiff (@PeterSchiff) October 14, 2026
La préoccupation économique immédiate soulevée par Schiff est le coût d'opportunité. Lorsque les actifs rémunérés offrent des rendements plus attractifs, les investisseurs peuvent être moins disposés à détenir un actif volatil ne générant aucun revenu contractuel. Des conditions monétaires restrictives peuvent également réduire l'emprunt et la prise de risque spéculative.
Cependant, des rendements nominaux plus élevés ne racontent pas toute l'histoire. Une hausse due à des attentes d'inflation plus fortes a des implications différentes d'une hausse des rendements ajustés de l'inflation ; cette dernière augmente le rendement réel disponible sur les actifs concurrents. Traiter chaque hausse des rendements obligataires comme le même signal reviendrait à simplifier à l'excès l'argument de Schiff.
Sa critique remet donc en cause la valorisation actuelle du Bitcoin sous pression. Elle ne règle pas, en soi, l'argument de Hougan sur ce que les investisseurs ou les décideurs politiques pourraient faire sur une période plus longue.
Le rapport CPI concrétise la tension
Le rapport sur l'inflation de septembre, publié le 14 octobre, situe le CPIuel américain à 3,7 %, contre 3,4 % en août. Les prix ont augmenté de 0,6 % sur le mois, l'essence représentant plus de la moitié de cette hausse. L'inflation sous-jacente, hors alimentation et énergie, a progressé de 0,3 % sur le mois et de 2,6 % en glissement annuel, selon le Bureau of Labor Statistics.
Cette composition complique les perspectives de politique monétaire. Une hausse tirée par l'énergie peut s'estomper, mais une inflation sous-jacente persistante pourrait rendre la Réserve fédérale plus prudente quant à un assouplissement.
Pour le Bitcoin, les deux effets peuvent coexister. L'inquiétude concernant le pouvoir d'achat peut soutenir l'intérêt pour un actif à offre fixe — le protocole du Bitcoin plafonne l'émission totale à 21 millions de pièces — tandis que des conditions financières plus strictes découragent les investisseurs de prendre des risques aujourd'hui. Aucun de ces mécanismes n'est garanti de dominer le prix.
Un mouvement à court terme ne peut trancher le débat à long terme
Un déclin après les données d'inflation serait cohérent avec la pression monétaire, mais ne réfuterait pas automatiquement la thèse de Hougan — d'autant que son scénario de krach inclut explicitement une vente initiale. De même, une brève reprise ne prouverait pas que le Bitcoin est devenu indépendant des taux ou de la liquidité.
Une évaluation plus solide comparerait la performance du Bitcoin aux rendements réels, au dollar et à d'autres actifs sensibles au risque sur une période définie. Des flux soutenus vers les fonds d'investissement pourraient apporter des éléments sur la demande ; le prix seul ne peut établir que la base d'investisseurs s'est élargie. Les prochains chiffres d'inflation, les décisions de politique monétaire de la Réserve fédérale et les rapports publiés sur les flux de fonds fourniront les prochaines données concrètes pour chaque camp du débat.
La question non résolue est de savoir si la demande liée à la rareté et à l'adoption pourra, avec le temps, l'emporter sur des conditions financières restrictives. Hougan le pense. Schiff doute du soutien visible dans le prix actuel. Ces deux positions méritent d'être examinées pour elles-mêmes, plutôt qu'un verdict fondé sur la prochaine séance de trading.
Cet article est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil financier ou d'investissement. Les conditions macroéconomiques peuvent affecter le Bitcoin et d'autres actifs de manière imprévisible.
