L'étude de Bitquery a examiné les pools de DEX (échanges décentralisés) Solana qu'elle a indexés entre le 24 août et le 22 septembre et a révélé que 58,4 % des 201,4 milliards de dollars de volume de transaction qu'elle pouvait valoriser répondaient aux critères de la société pour une activité non économique — soit environ 117,7 milliards de dollars. Les conclusions sont détaillées dans l'enquête de Bitquery sur l'activité de trading sur Solana.

Bitquery est un fournisseur de données on-chain, et non un régulateur de marché indépendant ; sa classification doit donc être lue comme une constatation analytique documentée plutôt que comme une détermination juridique définitive.

L'affirmation de 117,7 milliards de dollars exige une lecture précise

Le chiffre est frappant, mais ses limites comptent autant que son ampleur. Bitquery a examiné les transactions dans les pools DEX Solana qu'elle a indexés et pouvait valoriser pendant la fenêtre de 30 jours. Les schémas on-chain peuvent révéler des comportements inhabituels ; à eux seuls, ils ne peuvent pas établir les motivations d'un trader particulier.

Le test a signalé environ 117,7 milliards de dollars sur l'échantillon de 201,4 milliards de dollars. Bitquery a indiqué qu'environ 95 % de l'activité signalée consistait à acheter et vendre le même token dans le même pool au sein d'une seule transaction. Le rapport a également identifié des clusters concentrés de portefeuilles similaires et une activité exceptionnellement importante sur des tokens portant le nom d'entreprises cotées et de produits d'intelligence artificielle.

Cette conclusion remet en question une métrique de volume largement utilisée. Néanmoins, l'échantillon ne peut pas produire de pourcentage à l'échelle du réseau pour l'ensemble des transactions Solana, ni mesurer l'ampleur de l'activité authentique ailleurs sur le réseau.

Comment un véritable swap peut devenir un signal de demande faible

Le volume des DEX comptabilise la valeur en dollars transitant par un swap. Si des portefeuilles liés achètent vendent de manière répétée le même token via le même pool — inversant souvent l'exposition dans la même transaction ou peu après — chaque swap s'ajoute au volume déclaré, même lorsque le groupe n'a pris qu'un risque de marché limité et non durable.

Une blockchain prouve que les swaps ont eu lieu. L'indépendance des portefeuilles, l'intention de trade et toute intention de conserver l'actif restent des questions distinctes.

L'automatisation n'est pas le problème en soi. Les teneurs de marché et les systèmes d'arbitrage peuvent légitimement effectuer de nombreuses transactions rapides, et les frais réduits de Solana rendent cette activité peu coûteuse. La question soulevée par Bitquery est plus étroite : les schémas répétés et concentrés d'achat-vente doivent-ils être comptabilisés comme le même type d'activité de marché que les investisseurs indépendants prenant des positions directionnelles ?

Le volume brut n'est qu'une seule lecture d'un DEX

DefiLlama définit le volume des DEX comme la valeur des transactions traitées par un exchange. C'est une mesure utile du chiffre d'affaires, mais ce n'est ni un décompte de traders uniques, ni du capital net entrant dans un protocole, ni de la liquidité disponible pour un vendeur à un prix raisonnable.

Les lecteurs ne devraient pas simplement remplacer un chiffre marquant par un autre. L'approche la plus utile consiste à suivre plusieurs signaux décrivant différentes parties d'un marché.

Aucune de ces lectures n'est à l'abri d'une manipulation. Ensemble, cependant, elles sont plus difficiles à confondre avec une simple demande d'utilisateurs qu'un grand chiffre de volume notionnel pris isolément.

Pourquoi ceci n'est pas un verdict sur l'ensemble du marché DeFi de Solana

Le jeu de données de Bitquery est précieusement précis. Il fournit des schémas nommés, des clusters de portefeuilles et un échantillon défini que d'autres chercheurs peuvent contester ou reproduire. Sa conclusion ne doit pas être extrapolée au-delà de ces preuves.

C'est pourquoi les classements quotidiens des DEX ont besoin de contexte. Coindoo a récemment examiné comment Solana a repris la tête du volume des DEX alors que l'activité de trading ralentissait. L'étude de Bitquery ajoute une question différente : quelle part d'une avance en volume reflète une activité de marché indépendante ?

La distinction utile se situe entre une métrique et un verdict. Le volume indique aux lecteurs combien de valeur est passée par les contrats intelligents. À lui seul, il ne peut leur dire si ce chiffre d'affaires provenait de traders indépendants, quelle était la profondeur du marché ou si l'activité a créé une valeur durable pour une application.

La meilleure question après tout record de volume

Les données de transaction publiques rendent ce type d'examen possible. Le fait que d'autres analystes reproduisent ou contestent les classifications de Bitquery en utilisant la même fenêtre et les mêmes critères constitue le test naturel suivant de cette constatation. La prochaine fois qu'une blockchain ou un DEX annoncera un record de volume, les lecteurs devraient demander qui a tradé, à quel point l'activité était concentrée, et si le chiffre d'affaires a laissé derrière lui une liquidité plus profonde — ou seulement un chiffre plus élevé sur un tableau de bord.

Cet article est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil financier ou d'investissement. Les analyses on-chain dépendent des jeux de données, des étiquettes de portefeu et des méthodes de classification utilisés par chaque fournisseur.