Bitmine Immersion Technologies a ajouté 9,946 ETH supplémentaires à son bilan fin juillet, portant ses avoirs totaux à 5,787,414 ETH. L’entreprise contrôle désormais 4,8 % de l’offre circulante d’Ethereum, soit environ 250,000 ETH de moins que son objectif interne de 5 %.

Les sociétés de trésorerie Ethereum lèvent des capitaux sur les marchés financiers et les investissent dans une seule cryptomonnaie, tout en n’exerçant qu’une activité traditionnelle limitée. Cette structure attire l’attention, car chaque nouvel achat modifie directement la composition de la trésorerie plutôt que de financer les opérations quotidiennes. Bitmine compte parmi les plus grands acteurs de cette catégorie et est cotée sur une bourse américaine. Le président Tom Lee a lancé la stratégie Ethereum à la mi-2025. Parmi les soutiens figurent ARK Invest, Founders Fund, Bill Miller III, Pantera Capital, Kraken, DCG et Galaxy Digital. En mars 2026, la société a également lancé sa propre plateforme de validateurs, MAVAN.

À la date de référence de la dernière publication, ETH s’échangeait à USD 1,948. À ce prix, les avoirs ETH de Bitmine valaient environ USD 11.3 milliards. En incluant 208 BTC, des liquidités et des participations en capital, le bilan de la société atteignait USD 11.8 milliards.

À quel point Bitmine est proche de l’objectif de 5 %

Le calcul est simple. Avec environ 120.7 millions d’ETH en circulation, 5 % représentent environ 6.04 millions de jetons. Les 5,787,414 ETH de Bitmine correspondent donc à 4,8 % de l’offre. Formellment, il manque encore environ 250,000 ETH avant d’atteindre le seuil que l’entreprise appelle l’« Alchemy of 5% ».

Le rythme des achats a nettement ralenti. Lors de la semaine se terminant le 21 juin, Bitmine avait encore acquis 52,203 ETH pour environ USD 90 millions. À titre de comparaison, le dernier achat de 9,946 ETH représente moins d’un cinquième de ce volume. Au total, l’entreprise a ajouté un peu plus de 114,000 ETH au cours des cinq dernières semaines. Bitmine avait déjà franchi le seuil de 4,8 % une semaine plus tôt, et ce ratio n’a pas bougé depuis.

Pour le marché de l’Ethereum, un tel niveau de concentration est relativement inhabituel. Un seul détenteur au bilan contrôle désormais presque un vingtième de tous les jetons en circulation, ce qui fait des publications hebdomadaires un indicateur très suivi de l’intensité réelle de la stratégie. L’exposition de la société est d’autant plus concentrée sur Ethereum qu’elle ne détient que 208 BTC. Bitmine détient également des participations dans Beast Industries et Eightco Holdings. Les investisseurs peuvent suivre cette accumulation, car la société met à jour ses avoirs chaque semaine.

Comment MAVAN génère du rendement sur les ETH

MAVAN signifie Made in America Validator Network, un nom destiné à souligner que les validateurs sont situés aux États-Unis. Bitmine a lancé la plateforme en mars 2026 et l’a présentée comme la plus grande infrastructure de staking Ethereum au monde.

Ethereum sécurise son réseau grâce au proof of stake. Les validateurs bloquent des jetons et, en échange, confirment les transactions et contribuent au maintien de la blockchain. En exploitant ses propres validateurs, Bitmine assume cette fonction en interne plutôt que de l’externaliser à des prestataires tiers. Les ETH au bilan ne restent donc pas simplement inactifs.

La plateforme détient actuellement 4,917,189 ETH, pour une valeur d’environ USD 9.6 milliards, soit près de 85 % de la position totale. Le rendement annualisé sur les sept derniers jours était de 2.65 %, ce qui implique un revenu annuel projeté d’environ USD 254 millions. Sur la base d’un staking intégral, l’estimation de la société monte jusqu’à USD 299 millions.

Ces chiffres ne sont toutefois pas fixes. Ils dépendent du rendement du réseau et de la part d’ETH mise en staking à un moment donné. Environ 15 % des avoirs de Bitmine restent actuellement non stakés, de sorte que le profil de rendement peut évoluer avec la participation au staking. Si le rendement ou la part stakée diminue, le revenu projeté baisse également. Les estimations récentes ont oscillé entre USD 244 millions et USD 299 millions selon la source et la date de publication. Ce revenu de staking constitue la principale différence avec un modèle de trésorerie Bitcoin, où la position ne génère aucun rendement pendant la période de détention.

Le prix de revient contesté de la position

La taille de la position ETH de Bitmine est claire, mais pas son prix de revient. La société a parfois évoqué un prix d’achat moyen d’environ USD 2,840 par ETH, un niveau proche du cours spot au moment de certaines annonces. Les analystes on-chain de Lookonchain, en revanche, l’estiment à environ USD 3,997. D’autres observateurs de marché le situent dans une fourchette de USD 3,800 à USD 4,000. Bitmine n’a pas publié de ventilation détaillée.

Cette incertitude est importante, car elle détermine l’ampleur de toute perte latente. Selon le prix de revient retenu, la perte non réalisée diffère de plusieurs milliards de dollars. Début juin 2026, ETH est passé sous USD 1,800, bien en dessous de son sommet d’octobre 2025, et la perte latente à ce moment-là était estimée à environ USD 8.9 milliards. Bitmine n’a pas non plus fourni sa propre ventilation pour ces estimations. Fin juin, ETH était tombé à environ USD 1,569.

Depuis, ETH s’est repris à environ USD 1,950, ce qui porte de nouveau la valeur des avoirs de Bitmine à environ USD 11.3 milliards. Même ainsi, la position reste nettement sous l’eau par rapport aux estimations de prix de revient en circulation. Tant qu’aucune vente n’a lieu, cette perte n’existe que sur le papier. Sans chiffres officiels, les observateurs extérieurs ne peuvent pas évaluer de manière définitive la rentabilité de la stratégie.

La place de Bitmine dans la course à la trésorerie Ethereum

Le modèle s’inspire de Strategy, le véhicule coté de Bitcoin anciennement connu sous le nom de MicroStrategy. Bitmine applique ce schéma à Ethereum. Dans les deux cas, le cours de l’action est directement lié à la valeur du jeton détenu. SharpLink Gaming constitue le concurrent direct de la société, en construisant sa propre trésorerie ETH. Comme Bitmine, elle finance ses achats par les marchés de capitaux plutôt que par ses revenus d’exploitation, et les deux sociétés puisent dans la même offre circulante.

Tom Lee continue de relier le programme d’achats à des commentaires de marché. Il a indiqué qu’ETH avait récemment atteint un plus haut de 10 semaines et a identifié USD 2,000 et USD 2,500 comme prochaines résistances techniques. Le premier de ces niveaux se situe seulement légèrement au-dessus du dernier cours coté. Il souligne également le ratio ETH/BTC comme mesure de la force relative d’Ethereum.

La société a aussi commencé à racheter ses propres actions.

« We have stepped up our share repurchase as we view the rising ETH/BTC ratio ... as a sign of strengthening crypto prices. This ratio is now at a 3-month high of 0.3000, which in our view favors further strengthening of ETH prices. » - Tom Lee, Chairman of Bitmine Immersion Technologies

Il manque encore environ 250,000 ETH pour atteindre le seuil de 5 %. Au dernier cours coté, cela représente environ USD 490 millions. Rapporté à une position crypto et liquidités de USD 11.8 milliards, l’écart reste relativement modeste. En définitive, le prix de revient des avoirs existants demeure la mesure centrale de la stratégie.