Le marché total des cryptomonnaies a vu revenir plus de $474 milliards après une seule phrase dans une annonce du Département du Trésor américain. Cryptopolitan a demandé à ses lecteurs de la newsletter s’ils pensaient que le mouvement était réel et qu’il avait encore du potentiel. La plupart ont répondu qu’ils attendaient le Congrès avant de tirer une conclusion.

Le mouvement lui-même

Bitcoin a ouvert lundi 17 août à environ $62,800 et a clôturé vendredi autour de $77,700, après avoir brièvement touché environ $79,500. Cela représente un gain de plus de 23 % en sept jours, sa meilleure performance hebdomadaire depuis mars 2023, lorsque les prix avaient fortement progressé dans un contexte de tensions bancaires régionales après l’effondrement de Silicon Valley Bank. En valeur absolue, BTC a gagné près de $14,000 en cinq jours et a ajouté plus de $280 milliards à sa capitalisation boursière sur la même période.

Le mouvement des altcoins a été encore plus marqué. Le graphique TOTAL2ES sur TradingView, qui mesure la capitalisation boursière cumulée de toutes les cryptomonnaies hors Bitcoin et stablecoins, a enregistré une hausse hebdomadaire de 28.93 %. Il s’agit de sa plus forte progression hebdomadaire depuis novembre 2024.

XRP a progressé de plus de 48 % sur la semaine, tandis qu’Ethereum a gagné environ 29 % et a évolué au-dessus de $2,400. Zcash a bondi de 71 % après un dépôt de conversion d’ETF par Grayscale, le même processus utilisé par la société pour transformer son principal trust Bitcoin en ETF spot en janvier 2024. D’autres altcoins historiques, dont BNB, Chainlink, Cardano et Dogecoin, ont également enregistré des gains à deux chiffres.

Hyperliquid s’est également distingué. Le projet a attiré une attention positive pendant une grande partie de l’année, et HYPE a été la cryptomonnaie du top 10 la plus performante par capitalisation boursière depuis le début de l’année. La semaine dernière, toutefois, il a affiché l’une des bougies les plus fortes de son histoire, avec une hausse de plus de 43 % et un nouveau plus haut historique à $83. Ce mouvement haussier a suivi les propos du président Trump, qui a déclaré que la CFTC travaillait dur pour rapatrier la plateforme sur le territoire américain dans ce qu’il a décrit comme un cadre pleinement conforme et légal.

Un facteur mécanique majeur a également soutenu le rallye. Selon CoinGlass, le mercredi 19 août a été la plus forte journée de liquidations de positions vendeuses depuis que la société a commencé à suivre cet indicateur en juin 2021. Environ $2.739 milliards de positions courtes ont été forcées à la clôture, dépassant le précédent record établi le 10 octobre. Les liquidations se produisent lorsque les plateformes ferment des positions à effet de levier dont le collatéral ne couvre plus la marge requise ; fermer une position courte nécessite d’acheter, et ces achats forcés ajoutent une pression haussière susceptible de déclencher encore davantage de liquidations.

Ce qui l’a réellement déclenché

Le catalyseur ne venait pas de la crypto elle-même. Le mercredi 19 août, le secrétaire au Trésor Scott Bessent a annoncé que le gouvernement doublerait au moins la taille de ses opérations de rachat d’obligations à longue maturité, les faisant passer de $2 milliards à un minimum de $4 milliards par opération. La mesure s’applique du 9 septembre au 4 novembre.

Le gouvernement américain se finance en vendant des obligations. Les investisseurs les achètent et perçoivent des intérêts. Le taux d’intérêt que le gouvernement doit առաջարկer, appelé rendement, évolue en fonction de la demande. Une forte demande permet à l’État d’emprunter à moindre coût. Une demande faible l’oblige à payer davantage.

À la mi-août, la demande pour la dette américaine à longue maturité était suffisamment faible pour que le rendement à 30 ans atteigne 5.337 %, son plus haut niveau depuis 2007.

Un rachat consiste pour le Trésor à intervenir sur le marché libre afin de racheter des obligations qu’il a déjà émises. Ce programme fonctionne en continu depuis mai 2024, principalement comme outil de maintenance du bon fonctionnement du marché obligataire. Le fait d’en doubler la taille place un acheteur beaucoup plus important de l’autre côté de la transaction, et une pression acheteuse accrue a tendance à faire baisser les rendements.

C’est là que tout cela devient pertinent pour la crypto. Le rendement de la dette publique à long terme constitue en pratique le rendement de référence disponible sans risque de crédit. Tous les autres actifs sont valorisés relativement à ce benchmark. Quand une obligation à 30 ans rapporte plus de 5 %, détenir un actif volatil sans rendement peut sembler peu attractif par comparaison. Lorsque ce rendement baisse, le calcul change et les capitaux peuvent se déplacer plus loin sur la courbe du risque à la recherche de rendement.

Le dollar a reculé. L’or a progressé. Les actions ont mis fin à une série de trois séances de baisse. Bitcoin a bondi. Ces quatre mouvements reflétaient la même opération de marché sous-jacente.

Il existe toutefois une réserve importante. Le Trésor ne crée pas de nouvel argent ici. Il achète de la dette à long terme et la finance en émettant de la dette à court terme, de sorte que le volume total d’emprunt de l’État ne change pas. Il s’agit d’un changement dans la structure de maturité de la dette, et non d’une expansion de la liquidité. La réaction du marché a été provoquée par le signal, pas par le mécanisme : Washington interviendra lorsque la partie longue de la courbe devient inconfortable.

Pouls des lecteurs : le sondage

Ce que dit la répartition

Trois réponses, trois parts à peu près égales, et un écart de six points entre le plus haut et le plus bas. Il n’y a ici aucun consensus, ce qui est en soi inhabituel. Les lecteurs qui suivent ce marché de près convergent généralement davantage après une hausse hebdomadaire de 23 %.

Peut-être, mais le Congrès doit encore agir (36.36 %) : c’est la réponse majoritaire, et celle qui apparaît la plus informée. Ce groupe ne conteste pas l’importance du mouvement du Trésor. Il estime simplement qu’un vent macroéconomique favorable ne suffit pas, à lui seul, à amener Bitcoin à six chiffres sans la partie réglementaire. Ce point de vue s’appuie sur une date précise : le 15 septembre, lorsque la CLARITY Act fera l’objet de son premier vote procédural au Sénat. Trump a utilisé la même réunion à la Maison Blanche, mercredi, pour pousser le Congrès à adopter une législation sur la structure du marché. Si ce vote échoue, le projet de loi est pratiquement fini pour 2026. Cette part de l’audience a correctement identifié que le catalyseur politique et le catalyseur macroéconomique avancent sur des voies distinctes, et qu’un seul des deux s’est réellement matérialisé.

Non, nous avons déjà vu des fausses cassures (33.3 %) : un tiers des lecteurs voit ici surtout une reconnaissance de schéma plutôt qu’un pessimisme. Le plus haut de Bitcoin en 2026 était $94,820 en janvier. Son record historique de $126,198 avait été établi en octobre dernier. Un cours à $77,000 constitue une forte semaine, mais reste nettement en dessous de ces deux niveaux. Plus important encore, ce groupe a probablement remarqué l’origine du mouvement. Plus de $4 milliards de liquidations signifient qu’une grande partie des achats a été forcée plutôt que choisie. Les squeezes finissent par s’épuiser. Une fois les vendeurs à découvert éliminés, le carburant disparaît et il ne reste qu’un marché avec des positions plus légères dans les deux sens.

Oui, c’est le vrai catalyseur (30.3 %) : le plus petit groupe, mais de peu, et son argument n’est pas faible. Quelque chose a réellement changé mercredi. Le Trésor a montré qu’il interviendrait pour comprimer les rendements à long terme, et cette intervention devient opérationnelle le 9 septembre. Ray Dalio a passé sa journée de vendredi à dire aux investisseurs de réduire leur exposition obligataire et de détenir de l’or ainsi qu’un peu de Bitcoin face au risque lié à la dette américaine. Si la thèse centrale est la dépréciation monétaire et la détérioration budgétaire, cette semaine apparaît comme une confirmation plutôt que comme du bruit.

Ce qui est intéressant dans cette répartition, c’est que les trois positions sont cohérentes en interne. Personne n’a manifestement tort. Elles pondèrent simplement les mêmes faits différemment, et cette pondération dépend de la question de savoir si les dates de septembre se concrétisent.

Deux dates, une réponse

La trajectoire à partir d’ici est inhabituellement lisible, ce qui arrive rarement sur ce marché.

Le 9 septembre marque le début effectif des rachats élargis. Jusqu’ici, tout n’a été qu’une réaction à une annonce. Ce jour-là, le soutien de liquidité devient réel, et si les rendements à long terme continuent de se comprimer, l’appétit pour les actifs risqués pourrait se maintenir.

Le 15 septembre correspond au vote de clôture de la CLARITY Act. Le fait que Trump accueille des dirigeants à la Maison Blanche n’équivaut pas à ce que sept sénateurs démocrates acceptent de voter pour un projet de loi. Si le vote passe, les 36 % qui estimaient que le Congrès doit encore agir auront leur réponse, et les catalyseurs macro et réglementaire finiront par s’aligner. Si le vote échoue, l’élan politique s’évaporera dans un marché qui vient de liquider ses positions courtes et qui n’aura plus beaucoup de soutien en cas de retournement.

Ce qui rend cette semaine réellement différente des précédents faux départs, c’est l’origine du catalyseur. Bitcoin n’a pas monté sur l’approbation d’un ETF, sur une annonce de trésorerie d’entreprise ou sur un événement né à l’intérieur de la crypto. Il a progressé parce que le Trésor américain a signalé qu’il interviendrait pour contenir les rendements à long terme, et les capitaux se sont revalorisés simultanément sur l’or, les actions et les actifs numériques.

Bitcoin se comporte alors davantage comme un actif macroéconomique que comme un actif autocentré, ce qui correspond au rôle que les investisseurs institutionnels ont longtemps dit qu’il pourrait finir par jouer.

Reste à savoir si cette thèse tiendra. Les lecteurs se répartissent en trois camps parce que la réponse honnête exige une information qui n’existe pas encore. Dans trois semaines, elle existera.

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