Le Bitcoin s’est négocié autour de 77 800 $ lundi, en hausse de 22 % au cours des sept derniers jours après être monté depuis un plus bas hebdomadaire de 63 387 $, selon les données de CoinGecko. Alors que le rallye s’est essoufflé juste en dessous d’un seuil largement surveillé, des analystes ont identifié 80 000 $ comme niveau de résistance clé à venir — et la réunion de Jackson Hole de cette semaine comme prochain test du marché. Plusieurs estiment que le Bitcoin se trouve désormais dans une « phase tardive du marché baissier ».

Le symposium de cette année — le rendez-vous annuel de la Federal Reserve Bank of Kansas City réunissant banquiers centraux, économistes et responsables financiers à Jackson Hole, dans le Wyoming, où le discours d’ouverture du président de la Fed a historiquement servi à signaler des changements d’orientation de politique monétaire — se tient de jeudi à samedi sous le thème « Financial Innovation: Implications for Payments and Policy », mais ce qui intéresse les marchés, c’est vendredi matin, lorsque Kevin Warsh prononcera son premier discours d’ouverture en tant que président de la Fed. Warsh, qui a siégé au Conseil des gouverneurs de la Fed de 2006 à 2011, a pris ses fonctions en mai en succédant à Jerome Powell et a fait de la modification de la communication de la Fed une priorité, en consacrant l’une des cinq équipes de travail internes à cette question. Vendredi constituera le premier test pour le marché de sa manière de gérer le format, avant la décision de la Fed sur les taux prévue le 16 septembre.

Interrogé à propos du discours après la réunion de juillet de la Fed — au cours de laquelle le comité a maintenu les taux entre 3.50 % et 3.75 % par un vote de 9 contre 3, trois présidents régionaux dissidents ayant plaidé pour une hausse — Warsh a déclaré que son intervention était « une page blanche pour le moment ».

Les attentes de taux ont fortement évolué ces dernières semaines. L’outil FedWatch du CME, qui suit la tarification des contrats à terme sur les fonds fédéraux, attribue désormais une probabilité de 38.4 % à une hausse, contre 61.6 % pour un statu quo, et n’intègre aucune baisse. Il y a un mois, ces chiffres étaient presque inversés, avec une hausse à 82 %. Les traders du marché de prédiction Myriad, propriété de Dastan, la société mère de Decrypt, sont légèrement plus accommodants, intégrant une hausse de 25 points de base à 32 % contre 71 % pour un maintien inchangé.

Le rallye qui a conduit le Bitcoin à son niveau actuel a bénéficié de plusieurs catalyseurs simultanément. Le secrétaire américain au Trésor Scott Bessent a annoncé un doublement des rachats d’obligations à long terme, faisant baisser les rendements et affaiblissant le dollar ; le président Donald Trump a rencontré des dirigeants du secteur crypto et a exhorté le Congrès à faire avancer le Clarity Act, un projet de loi qui créerait un cadre réglementaire pour les actifs numériques aux États-Unis et répartirait la supervision entre la SEC et la CFTC ; et les ETF Bitcoin au comptant, les fonds américains approuvés en janvier 2024, ont vu revenir des achats massifs.

Les soldes sur les plateformes d’échange avaient chuté à des plus bas pluriannuels, avec plus de 80 % de l’offre détenue par des investisseurs de long terme, a déclaré Stephen Wundke, directeur stratégie et revenus chez Algoz. À mesure que les achats au comptant ont franchi 65 000 $ puis 70 000 $, des positions courtes ont été liquidées à grande échelle, et les mécanismes qui y ont conduit ont injecté des achats automatisés sur le marché dans un carnet déjà en manque de pièces. Lacie Zhang, de Bitget Wallet, a évalué le total à plus de 4 milliards de dollars de positions courtes sur les cryptomonnaies en deux à trois jours, avec à elle seule environ 2.75 milliards de dollars de shorts sur Bitcoin lors de la première vague de liquidations.

Des perspectives divergentes chez les analystes

James Butterfill, responsable de la recherche chez CoinShares, a qualifié cela d’« histoire macroéconomique, pas d’une histoire crypto », écrivant que le ralentissement de l’inflation et la faiblesse des chiffres de l’emploi ont affaibli la thèse d’un resserrement.

« Les rendements à court terme ont baissé, ce qui est un signal clair que les investisseurs obligataires ne s’attendent plus à de nouvelles hausses de taux de la Réserve fédérale », a écrit Butterfill, ajoutant que la « combinaison d’attentes monétaires plus souples et de doutes croissants sur la soutenabilité de la dette souveraine a historiquement constitué un environnement favorable au Bitcoin ».

Il s’attend à ce que le marché reste dans sa fourchette, 80 000 $ constituant « une borne supérieure importante ». Les whales ont cessé de vendre et ont recommencé à accumuler, a-t-il écrit, sans toutefois atteindre une échelle qui suggérerait « une cassure immédiate et durable », ce qu’il ne les voit pas faire au cours des 12 prochains mois.

Tim Sun, chercheur senior chez HashKey, a déclaré à Decrypt que ce qui importe est le changement dans les moteurs du prix plutôt que le niveau lui-même. Un marché totalement désendetté, un dollar plus faible, des liquidations concentrées de positions courtes et le retour des flux des ETF indiquent ensemble que le marché « semble se forger un consensus autour de la zone basse », a-t-il dit.

Comme Butterfill, Sun a également situé une « résistance claire » près de 80 000 $, ajoutant que la franchir nécessiterait « de nouveaux capitaux incrémentaux et des catalyseurs macroéconomiques plus décisifs ». Il a estimé que le point bas du marché baissier du cycle avait « essentiellement pris forme », toute nouvelle baisse étant plus susceptible d’être « une confirmation secondaire de la zone plancher » qu’une cassure sous le précédent plus bas. Il a évité de parler de marché haussier, décrivant plutôt cela comme « une phase de re-sélection de tendance dans la phase tardive du marché baissier ».

Wundke a déclaré à Decrypt que le mouvement de la semaine représentait « une démonstration classique d’illiquidité de l’offre face à un choc soudain de la demande ». Les ETF au comptant ont amplifié la pression, a-t-il expliqué, car contrairement aux contrats à terme, ils obligent les entreprises à acheter et à immobiliser du Bitcoin réel, « réduisant directement des réserves déjà rares sur les plateformes ». Le soulagement sur les rendements du Trésor, les achats d’ETF et les signaux réglementaires ont constitué « l’étincelle », a-t-il dit, tandis que les liquidations en cascade ont « fourni le combustible explosif ».

Avec de nombreux détenteurs redevenus en profit aux niveaux actuels, Wundke a estimé que le marché baissier pourrait être terminé. « Le prochain obstacle majeur est 82 000 $ », a-t-il dit, ajoutant qu’un franchissement cette semaine pourrait ouvrir la voie vers 95 000 $, et que le Bitcoin « semble désormais devoir traiter toute baisse de prix comme une opportunité d’achat ».

Bernard Fisher, directeur marketing de la société de paiements Oobit, s’est situé entre les deux. Il y a « plus que simplement un autre pump aléatoire » ici, a-t-il déclaré à Decrypt, citant les flux entrants vers les ETF, un dollar plus faible et la pression des liquidations, ainsi que les commentaires de Trump. Il n’est toutefois pas prêt à déclarer le marché baissier terminé.

« La grande question maintenant est de savoir si le Bitcoin peut conserver ces niveaux une fois l’engouement retombé », a-t-il dit. « Pour l’instant, je suis prudemment haussier, mais je n’exclus pas encore un bull trap. »

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