Bitcoin (BTC) a enregistré des pertes mineures lors des récentes séances de négociation. Une série d'entrées d'ETF au comptant — la plus longue en neuf mois — a été brisée jeudi 23 juillet, lorsqu'une sortie de 225,1 millions de dollars a été enregistrée. Depuis leur approbation réglementaire aux États-Unis en janvier 2024, les ETF Bitcoin au comptant sont devenus un canal important pour les capitaux institutionnels, ce qui fait de leurs tendances de flux un indicateur de pression sur la demande étroitement surveillé.

Le Bitcoin continue de se négocier dans une tendance de prix baissière à long terme. L'incapacité des haussiers à franchir la zone d'offre locale de 67 000 dollars a rendu le contrôle du marché aux baissiers.

MVRV du Bitcoin et pertes réalisées

Le ratio Market Value to Realized Value (MVRV), lorsqu'il est supérieur à 1, indique que le détenteur global reste en bénéfice. Historiquement, les creux des marchés baissiers n'ont été atteints que lorsque le MVRV tombe en dessous de 1, comme ce fut le cas lors du cycle 2018–2019 avant que la reprise ultérieure ne prenne effet.

L'analyste crypto Rei Researcher a noté que cela ne s'est pas encore produit dans le cycle actuel. Le marché est loin du territoire surchauffé haussier, mais n'a pas encore atteint le creux du marché baissier non plus.

Les données on-chain suggèrent que la capitulation cyclique n'est peut-être pas encore totalement terminée. Le récent rebond des prix a peut-être offert à certains détenteurs à long terme une opportunité de réduire leur exposition avant une potentielle nouvelle faiblesse.

Métriques de l'offre en bénéfice et du SOPR des LTH

L'analyste The Chess Onchain a observé que le pourcentage de l'offre de Bitcoin en bénéfice s'élève actuellement à 57,5 %. La moyenne sur 30 jours du Spent Output Profit Ratio (SOPR) des détenteurs à long terme (LTH) — une métrique utilisée pour identifier la fin des tendances baissières — se situe actuellement à 0,86 et devrait reconquérir le niveau de 1,0 pour signaler de manière fiable une inversion de tendance.

Historiquement, la métrique de l'offre en bénéfice était d'au moins 64 % lorsque le SOPR des LTH repassait au-dessus de 1,0. Tant que la métrique ne reviendra pas au-dessus de ces niveaux et ne s'y maintiendra pas pendant plusieurs semaines, toute reprise apparente des prix doit être considérée comme se produisant dans un régime baissier.

Ancienne offre de BTC et prix de revient

Lorsque le rebond des prix a commencé début juin, les BTC de plus de six mois ont bondi pour représenter 12 % à 16 % des entrées sur les exchanges, et ont depuis chuté à 0,8 %.

Une cohorte de détenteurs qui ont acheté il y a entre un mois et deux ans ont leur prix de revient dans la fourchette de 72 000 à 102 000 dollars. Cette surabondance d'offre présente un obstacle potentiel à toute reprise durable, car une autre vague de vente et une capitulation plus profonde pourraient forcer ces détenteurs à vendre.

Conclusion

Le ratio MVRV du Bitcoin n'est pas encore tombé en dessous de 1,0, un niveau qui a historiquement marqué les creux des marchés baissiers lors des cycles précédents. Le halving d'avril 2024, qui a réduit l'émission par bloc de 6,25 à 3,125 BTC, introduit une variable du côté de l'offre qui différencie ce cycle des précédents. Néanmoins, les métriques de l'offre en bénéfice et du SOPR des LTH pointent vers la même conclusion : le rebond actuel des prix se produit dans un cadre baissier plus large, et les données on-chain suggèrent que le Bitcoin n'en est pas encore sorti.