Le Bitcoin envoie deux signaux notables au marché cette semaine : les données on-chain suggèrent que la cryptomonnaie pourrait être en train de former un creux macroéconomique, tandis que son comportement de prix fait de plus en plus écho au rôle de l'or en tant qu'actif refuge.

Ces observations proviennent de deux rapports de la société d'analyse de données blockchain CryptoQuant, dont les analystes ont identifié ce qu'ils décrivent comme les premiers stades d'un processus de creux pour la plus grande et la plus ancienne des cryptomonnaies.

Le Bitcoin s'échangeait récemment à 63 362 $, largement inchangé sur une période de 24 heures. Au cours de la dernière semaine, la cryptomonnaie a baissé de près de 2 %. Depuis son record de 126 080 $ atteint en octobre, elle a perdu environ 50 % de sa valeur.

JUST IN: Bitcoin is now trading in its "Cost of Production" zone, typically the sign of a bear market bottom. HODL pic.twitter.com/rXi1kzxSXj — Bitcoin Magazine (@BitcoinMagazine) August 12, 2026

« À chaque creux de cycle majeur, les détenteurs de long terme subissaient des pertes latentes plus importantes que le marché dans son ensemble, ce qui signifie que la cohorte normalement associée à la plus forte conviction et à la plus faible sensibilité à la volatilité porte un stress latent supérieur à celui de l'ensemble du marché », a écrit l'analyste CryptoQuant MorenoDV. « La structure actuelle correspond à ce schéma. »

Le signal provient des données de Net Unrealized Profit/Loss ajusté (aNUPL) pour les détenteurs de long terme (LTH) — les investisseurs généralement considérés comme la cohorte la plus résiliente du marché. L'aNUPL des LTH est désormais passé en territoire négatif et se situe sous la moyenne du marché dans son ensemble, ce qui indique que même les détenteurs de long terme supportent des pertes latentes supérieures à celles du marché global. Historiquement, ce schéma précis est apparu à chaque creux de cycle majeur, y compris le point bas de 2018 près de 3 150 $ et le creux de 2022 autour de 15 500 $, tous deux suivis de recoveries prolongées.

Cette configuration s'aligne avec le Bitcoin se négociant à environ 50 % sous son sommet de cycle, renforçant l'idée que le recul actuel représente plus qu'une simple correction ordinaire.

Cependant, les analystes mettent en garde contre la déclaration d'un creux définitif. Lors des cycles précédents, l'aNUPL des LTH avait chuté vers des niveaux négatifs beaucoup plus profonds et prolongés avant qu'un véritable point bas ne soit établi — un niveau de pertes que certains analystes qualifient de « territoire de dépression ». Les lectures actuelles n'ont pas encore atteint cet extrême.

Le rapport de CryptoQuant a noté que le Bitcoin pourrait encore nécessiter une phase de capitulation supplémentaire pour pousser les pertes des détenteurs de long terme à des extrêmes historiques. Alternativement, une demande institutionnelle plus forte et une base de détenteurs structurellement plus résiliente pourraient permettre au marché de trouver un creux avec des dommages comparativement moindres que lors des cycles précédents. L'approbation des ETF Bitcoin au comptant américains en janvier 2024 a considérablement élargi l'accès institutionnel à l'actif, et la présence de ces véhicules a modifié la composition de la base d'investisseurs du Bitcoin par rapport aux cycles précédents.

Par ailleurs, la corrélation sur 90 jours du Bitcoin avec l'or est passée de près de -0,9 début 2026 à environ +0,7, selon des données mises en évidence par le PDG de CryptoQuant, Ki Young Ju, qui a décrit ce mouvement comme un retour « aux niveaux de l'ère de l'or numérique ». L'or lui-même a attiré une demande soutenue sur la même période, les banques centrales continuant d'accumuler le métal à un rythme quasi record.

Ce changement suggère que les investisseurs évaluent à nouveau le Bitcoin comme un actif rare et non souverain, capable de servir de couverture contre la dévaluation monétaire, le stress fiscal et l'incertitude géopolitique — des caractéristiques longtemps associées à l'or.

Les investisseurs ont souvent présenté le Bitcoin comme de « l'or numérique », le positionnant comme une réserve de valeur à long terme comparable au métal précieux. Les deux actifs ont montré une corrélation à diverses périodes.

Cependant, le comportement du Bitcoin reste divisé. Une comparaison depuis le début du mois le montre parfois évoluant au rythme du Nasdaq, se comportant comme un actif risqué sensible à la liquidité, tandis qu'à d'autres moments, il suit les mouvements de l'or en tant que pari sur la rareté. Sa volatilité, en revanche, continue d'être bien supérieure à celle de l'or.

Les analystes appellent également à la prudence dans l'interprétation de ce changement de corrélation. Une corrélation positive n'est pas intrinsèquement haussière, car les deux actifs peuvent tout aussi facilement baisser ensemble que monter ensemble.

Cet article est d'abord paru sur Bitcoin Magazine et a été rédigé par Mathew Di Salvo.