Les intérêts ouverts sur les contrats à terme Bitcoin sont repassés au-dessus de 50 milliards de dollars pour la première fois cette année, ravivant une question qui accompagne souvent les accumulations d'effet de levier sur le marché des produits dérivés : est-ce sain, ou un signal d'alerte ? David Lawant, directeur de la recherche chez Anchorage Digital, y voit un signe de vitalité — et estime que la hausse des volumes au comptant, combinée à l'amincissement des carnets d'ordres, indique les premiers stades d'un redressement du marché du Bitcoin.

Lawant a exposé son analyse dans une interview vidéo publiée par Bitcoin Magazine le 30 septembre 2026, en passant en revue les signaux de structure de marché, les données d'options et les résultats de backtests d'Anchorage Digital. Dans le vocabulaire des marchés, un « régime » désigne un ensemble durable de conditions de marché plutôt qu'un mouvement de courte durée — c'est le cadre qui sous-tend sa caractérisation de « régime haussier ».

Structure de marché au-delà des intérêts ouverts

Les intérêts ouverts — la valeur totale des contrats à terme en circulation — sont un indicateur largement surveillé de l'effet de levier et de la participation sur le marché des produits dérivés. L'argument de Lawant est que cette métrique, à elle seule, ne raconte pas toute l'histoire. Il a examiné la structure de marché du Bitcoin de manière plus large, soulignant la hausse des volumes au comptant et l'amincissement des carnets d'ordres comme des conditions qu'il associe à la phase précoce d'un redressement, et a abordé le « ratio d'absorption de liquidité », une mesure de la manière dont le marché absorbe le flux d'ordres entrants. La profondeur du carnet d'ordres alimente cette lecture, car des carnets plus fins nécessitent moins de capital pour être déplacés — l'une des raisons pour lesquelles Lawant analyse la profondeur et les volumes au comptant en complément des intérêts ouverts plutôt que de manière isolée.

Ce que signale le marché des options

Lawant s'est également penché sur le marché des options Bitcoin, qu'il estime à environ 60 milliards de dollars, en analysant la courbe de volatilité — la répartition de la volatilité implicite, c'est-à-dire le niveau d'amplitude des variations de prix que le marché intègre, selon les prix d'exercice et les échéances — et en notant que la volatilité à court terme du Bitcoin est restée élevée tout au long de 2026. Selon lui, le prix des options peut transmettre des informations sur les positions et les attentes que le prix seul ne peut pas révéler. Il a également partagé les enseignements des backtests d'Anchorage Digital portant sur 37 000 covered calls — une stratégie dans laquelle un investisseur détient un actif tout vendant des options d'achat sur celui-ci.

Pour compléter la discussion, Lawant a examiné comment les ETF Bitcoin au comptant et les sociétés à trésorerie Bitcoin redéfinissent la découverte des prix — le processus par lequel les marchés parviennent à un prix de consensus. Les ETF Bitcoin au comptant ont commencé à être négociés aux États-Unis en janvier 2024 et sont depuis devenus un canal majeur d'exposition institutionnelle, tandis qu'un nombre croissant de sociétés cotées détiennent désormais du bitcoin dans leurs bilans. Pour les lecteurs qui suivent, les indicateurs que Lawant passe en revue — intérêts ouverts à terme, volumes au comptant, profondeur du carnet d'ordres, ratio d'absorption de liquidité et courbe de volatilité — constituent la liste de contrôle qui sous-tend son appel de régime.

Anchorage Digital, une plateforme et un dépositaire d'actifs numériques, est devenu en 2021 la première société à recevoir une licence bancaire fédérale de l'Office of Comptroller of the Currency pour une activité d'actifs numériques.

Chapitres

• 0:00 — Les intérêts ouverts sur les contrats à terme Bitcoin dépassent 50 Md$ – Sain ou signal d'alerte ?
• 1:26 — Lire la structure de marché du Bitcoin au-delà des intérêts ouverts
• 3:23 — Hausse des volumes au comptant, carnets d'ordres qui s'amincissent et l'IPO d'Anthropic
• 4:15 — Le ratio d'absorption de liquidité expliqué
• 6:52 — Comment repérer un changement de régime du marché du Bitcoin
• 7:36 — Le marché des options Bitcoin de 60 Md$ et la courbe de volatilité
• 8:57 — Pourquoi la volatilité à court terme du Bitcoin est restée élevée en 2026
• 10:09 — Ce que les options Bitcoin vous apprennent et que le prix ne peut pas
• 11:28 — Enseignements des 37 000 backtests de covered calls d'Anchorage
• 13:29 — Comment les ETF et les sociétés de trésorerie transforment la découverte des prix

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Cet article David Lawant : le Bitcoin entre dans un nouveau « régime haussier » selon le marché des options est d'abord paru sur Bitcoin Magazine et est écrit par Patrick Green.