Le bitcoin, la plus grande cryptomonnaie au monde, a longtemps été défini par des cycles d'expansion et de récession produisant des replis supérieurs à 75 % à chaque grande phase baissière. Le plus récent marché baissier a rompu avec ce schéma, effaçant environ 55 % de la valeur de l'actif depuis le sommet atteint en octobre 2025. Selon les standards de la plupart des classes d'actifs, il s'agit toujours d'une baisse brutale. Mesurée à l'aune de l'histoire propre du bitcoin, elle était toutefois remarquablement modérée. Au cours du cycle 2021–2022, le bitcoin a perdu plus de 75 % après avoir culminé près de 69 000 $, et les cycles antérieurs ont enregistré des baisses de 80 % ou plus. Le schéma de volatilité extrême semble s'adoucir.

Les analystes pointent plusieurs forces convergentes derrière ce changement : l'arrivée des ETF bitcoin au comptant, la présence croissante des investisseurs institutionnels et la taille considérable qu'a atteinte l'actif. Les experts divergent sur le facteur le plus déterminant, mais la plupart s'attendent à ce que les futurs cycles produisent des sommets plus modestes et des krachs moins profonds. La plus déterminante de ces forces est arrivée en janvier 2024, lorsque les régulateurs américains ont approuvé les premiers ETF bitcoin au comptant.

Comment les ETF ont modifié la détention du bitcoin

Avant l'existence des ETF, la détention du bitcoin était dominée par les investisseurs particuliers et les fonds spécialisés en crypto — des groupes détenant souvent de grandes portions de leurs portefeuilles dans l'actif. L'introduction des ETF bitcoin au comptant a ouvert la porte aux conseillers financiers et aux investisseurs traditionnels, dont beaucoup n'allouent qu'une petite part de leur portefeuille au bitcoin, souvent autour de 2 %.

Le directeur de la recherche de Bitwise, Ryan Rasmussen, a expliqué qu'une baisse de prix de 50 % affecte bien moins durement ces investisseurs qu'un détenteur disposant d'une allocation bien plus importante, une différence qui modifie la réaction du marché aux fluctuations des prix.

Le rééquilibrage ajoute une autre force stabilisatrice. Lorsque le bitcoin chute, les conseillers visant une allocation fixe peuvent acheter davantage pour restaurer la pondération cible. Lorsque le bitcoin bondit fortement, ils peuvent en vendre une partie pour ramener l'allocation à la baisse. Ce comportement peut amortir les krachs — et il peut aussi limiter l'ampleur des rallies.

Tous les analystes ne s'accordent pas à dire que les ETF sont le principal moteur. Jim Ferraioli, responsable de la recherche crypto chez Schwab, pointe plutôt la taille du bitcoin. L'actif affiche désormais une capitalisation boursière proche de 2 000 milliards de dollars, ce qui signifie qu'il faut bien plus de capitaux pour faire bouger le prix du même pourcentage qu'auparavant.

Un cinquième signal de marché haussier apparaît

Par ailleurs, une analyse CryptoQuant a produit un point de données que certains qualifient de confirmation de marché haussier. Le signal suit la base de coût — le prix d'achat moyen — des détenteurs à court terme par rapport aux détenteurs à long terme, une mesure on-chain clé indiquant où chaque cohorte a acquis ses pièces. Lorsque la base de coût des détenteurs à court terme dépasse celle des détenteurs à long terme, cela a historiquement marqué un point de retournement. Concrètement, un croisement signifie que la vague la plus récente d'acheteurs affiche un prix d'entrée moyen plus élevé que la base de détenteurs plus anciens — un instantané d'une demande fraîche payant le prix fort pour l'offre. Ce croisement s'est désormais produit cinq fois dans l'histoire du bitcoin, après les occurrences de 2012, 2015, 2019 et 2023.

L'analyste à l'origine du rapport, connu sous le nom de Darkfost, a déclaré que ce schéma renforce la crédibilité d'une reprise qu'il avait d'abord signalée en juillet, tout en notant que ce type de signal comporte toujours une marge d'erreur.

✅ Bull Market Confirmed. After sharing with you that the end of the bear market was approaching with a signal given on July 11th, we now have the confirmation signal that the momentum has indeed shifted. This is the 5th occurrence, which gives a bit more credibility to the… pic.twitter.com/wuwdUsAW5J

— Darkfost (@Darkfost_Coc) September 24, 2026 (source)

Cette mesure exclut les pièces demeurées intactes pendant plus de sept ans, ces portefeuilles étant considérés comme dormants plutôt qu'actifs. Avec cette marge d'erreur à l'esprit, le maintien de la base de coût des détenteurs à court terme au-dessus de la ligne à long terme constitue le prochain point de données naturel pour quiconque suit ce signal.

Les entrées dans les ETF s'accélèrent

Parallèlement, les ETF bitcoin au comptant ont suscité une forte demande la semaine dernière. Les fonds ont recueilli 2,06 milliards de dollars sur trois séances de trading, selon les données de Farside. La plus importante journée a été le 21 septembre, avec des entrées de 999 millions de dollars — le plus grand total quotidien de 2026. Les entrées se sont ensuite tassées à 714,7 millions et 346,9 millions de dollars au cours des deux jours suivants. Comme ces chiffres sont publiés quotidiennement, les prochaines séances permettront de mesurer si la demande institutionnelle de la semaine dernière s'est maintenue.

Le fondateur de CryptoQuant, Ki Young Ju, a indiqué dans une note du 22 septembre que la croissance de la détention institutionnelle pourrait conduire à des cycles plus doux à l'avenir. Il prévoit que le bitcoin pourrait atteindre trois à cinq fois sa valeur actuelle au cours de ce cycle, suivi d'un repli plus doux que par le passé.

Cet article a été publié à l'origine sur CoinCentral.