Les analystes Bitcoin divisés sur la suite après le maintien accommodant de la Fed

La Réserve fédérale américaine a maintenu ses taux directeurs inchangés à 3,5%–3,75% mercredi pour une cinquième réunion consécutive, mais un rare vote de 9 à 3 et des propos accommodants du président Kevin Warsh ont surpris une partie des intervenants de marché. Le bitcoin (BTC) a à peine réagi, évoluant dans une fourchette étroite autour de 64,000 $ pendant la décision et la conférence de presse de Warsh, alors même que les actions reculaient et que les rendements des bons du Trésor augmentaient. Cette réaction contenue souligne à quel point le bitcoin évolue de plus en plus au rythme des conditions de liquidité générales, son ancienne réputation de couverture contre l’inflation cédant la place à un comportement plus proche de celui d’un actif risqué à bêta élevé.

Quatre analystes s’accordent à dire que le maintien accommodant de la Fed modifie l’équation pour les actifs risqués. Leur divergence porte sur la question de savoir si le véritable test du bitcoin est déjà là ou s’il reste encore environ six semaines avant de se matérialiser.

Une dissidence inhabituelle

Le ton accommodant était sans équivoque. Le Federal Open Market Committee a voté 9 à 3 pour maintenir les taux, trois présidents de Fed régionaux — Beth Hammack de Cleveland, Neel Kashkari de Minneapolis et Lorie Logan de Dallas — s’étant dissociés au profit d’une hausse. Les dissidences à trois voix sont historiquement rares au sein du FOMC et signalent généralement une profonde division interne sur l’orientation de la politique monétaire, faisant des réunions suivantes un point focal pour les traders cherchant à évaluer la direction prise par le comité. Warsh a ouvert sa conférence de presse en déclarant qu’"il n’existe pas d’objectif d’inflation souple", réitérant que toute lecture de l’inflation supérieure à 2% lui est inacceptable.

Grachev : le "résultat le moins favorable" pour les actifs numériques

Andrei Grachev, managing partner chez DWF Labs, s’est dit préoccupé par ce que ce maintien au ton accommodant révèle de la tolérance de la Fed à la douleur économique.

"C’est la Fed qui dit aux marchés qu’elle ne tolérera pas une inflation supérieure à l’objectif, même au prix d’un ralentissement de la croissance", a déclaré Grachev. "Pour les actifs numériques, c’est le résultat le moins favorable sur la table dans ce cycle."

Son raisonnement est simple : "Politique plus restrictive, moins de liquidité, [donc] un carry plus coûteux." Une liquidité plus tendue rend plus onéreuses les positions crypto à effet de levier et financées par carry — des stratégies dans lesquelles les traders empruntent à bas coût pour détenir des actifs offrant un rendement plus élevé ou susceptibles de s’apprécier — ce qui peut peser sur le prix du bitcoin. Grachev s’attend à ce que le repositionnement soit immédiat plutôt que progressif.

"Les allocations institutionnelles devraient adopter immédiatement une posture défensive, et les actifs les plus exposés au risque seront les plus touchés", a-t-il dit.

Il a reconnu la résilience du bitcoin, mais s’est montré peu rassurant sur les perspectives : "Le bitcoin a déjà tenu bon pendant une séquence accommodante, mais une nouvelle surprise accommodante du côté de la Fed aurait un impact négatif sur les prix."

Köymen : une Fed restrictive n’est pas un contexte qui se détériore

Can-Luca Köymen, stratégiste d’investissement chez Sygnum Bank, a adopté une lecture presque opposée — en grande partie parce qu’il avait déjà intégré ce maintien accommodant dans les prix.

"C’était globalement le scénario que nous attendions", a-t-il déclaré. "Notre scénario de base était un maintien, et un langage accommodant l’accompagnant est cohérent avec un comité qui veut préserver sa flexibilité tant que la situation énergétique reste incertaine."

Pour le bitcoin en particulier, Köymen a insisté sur le fait qu’une Fed restrictive n’équivaut pas à une dégradation de l’environnement macroéconomique.

"Le signal est que le contexte macro reste restrictif un peu plus longtemps, plutôt qu’il ne se détériore", a-t-il dit. Il a ajouté que la position constructive de son entreprise sur la crypto n’a jamais reposé sur des baisses de taux à court terme, mais plutôt sur le fait que "la pression inflationniste reste gérable" — et la décision de mercredi n’a pas modifié cette équation.

"Ce que nous continuons de surveiller, c’est la trajectoire du pétrole et le fait que l’amélioration récente des flux vers les ETF et de l’accumulation on-chain se poursuive", a-t-il déclaré. Les ETF spot bitcoin, négociés depuis janvier 2024, sont devenus un canal majeur d’entrée de capitaux institutionnels et particuliers vers le bitcoin, ce qui fait de l’évolution de leurs flux un indicateur de la demande largement suivi. L’accumulation on-chain désigne le fait pour de gros détenteurs, ou "whales", d’augmenter directement leurs soldes de bitcoin sur la blockchain plutôt que via des produits dérivés, un comportement souvent interprété comme un signe de conviction à long terme.

Lee : la pression devrait d’abord toucher le Nasdaq et l’or

Ryan Lee, analyste en chef chez Bitget, s’est moins concentré sur le bitcoin lui-même que sur les actifs qu’il s’attend à voir absorber la pression immédiate : le Nasdaq et l’or.

Selon Lee, le ton accommodant de la Fed prend tout son sens une fois le pétrole pris en compte. La publication modérée de l’inflation de juin, a-t-il soutenu, "a été artificiellement améliorée par des prix de l’énergie qui se sont fortement retournés à la suite de la perturbation liée au détroit d’Ormuz, et le comité sait clairement que les données de juillet intégreront cette prime". À ses yeux, le débat a déjà dépassé la question de savoir si la Fed baisserait ses taux cette année.

"Le débat s’est déplacé vers la question de savoir si le prochain mouvement sera une hausse", a déclaré Lee.

Il a aussi offert un peu d’encouragement aux investisseurs haussiers, en soulignant que les acheteurs n’ont pas disparu. "La demande institutionnelle a continué d’absorber une grande partie de la volatilité initiale, ce qui suggère que les investisseurs sont toujours prêts à acheter sur faiblesse", a-t-il dit, signe que la discipline d’achat sur repli reste intacte.

Cependant, il s’attend à ce que toute douleur se concentre d’abord sur les valeurs technologiques sensibles aux taux. "Le Nasdaq 100 devrait probablement supporter l’essentiel de ce recalibrage, les rendements durablement élevés continuant de peser sur les valorisations de croissance", a-t-il déclaré, ajoutant que l’or "pourrait également être sous pression si la hausse des rendements et un dollar plus fort l’emportent sur la demande de valeur refuge" — une prévision qui ne s’est pas matérialisée mercredi, l’or ayant finalement clôturé en hausse de 0.27% à 4,048.99 $.

Coltman : la réunion de septembre est le vrai risque

Stephen Coltman, responsable de la macro chez 21Shares, a été le plus tourné vers l’avenir des quatre, en désignant la réunion de la Fed de septembre comme le véritable test.

"Un soupir de soulagement des investisseurs alors que la Fed fait preuve d’une nouvelle patience", a-t-il déclaré à propos du résultat de mercredi. Mais il a été explicite : ce soulagement est temporaire. "C’est toutefois un pari, car cela prépare une réunion de septembre potentiellement difficile si l’inflation reste inconfortablement élevée et que le FOMC doit prendre une décision délicate en pleine campagne politique des Midterms."

L’attention portée à septembre n’est pas sans raison. Les contrats à terme sur les fed funds évaluent désormais à 72% la probabilité d’une hausse lors de la réunion de septembre, et trois présidents régionaux de Fed en fonction ont déjà exprimé mercredi une dissidence en faveur d’une hausse immédiate.

Ce que cela signifie pour le bitcoin

Aucun des quatre analystes n’appelle à un krach, et aucun n’appelle à un rallye. Le désaccord porte surtout sur ce qu’il faut surveiller ensuite — une liquidité plus tendue, le pétrole et les flux vers les ETF, ou le FOMC de septembre — et non sur le fait de savoir si le bitcoin est en danger immédiat.