Binance a acquis une participation au capital de 100 millions de dollars dans Circle Internet Group, l'émetteur de l'USD Coin (USDC), dans le cadre d'un accord révélé dans un dépôt réglementaire publié mardi. Selon un dépôt 8-K — le formulaire que les sociétés cotées utilisent pour divulguer les événements majeurs de l'entreprise — déposé auprès de la Securities and Exchange Commission (SEC) américaine, Circle a émis à la plateforme 1 237 011 actions ordinaires de catégorie A à 80,84 $ l'unité dans le cadre d'un placement privé clos le 17 septembre.

Les actions ayant été vendues de gré à gré plutôt que sur les marchés publics, elles sont exemptées d'enregistrement. Contrairement aux accords de tokens généralement structurés sous forme de Simple Agreement for Future Tokens (SAFT), il s'agissait ici d'actions pures, et Binance ne peut pas les revendre librement, sauf si les titres sont ensuite enregistrés ou remplissent les conditions d'une exemption. Circle a confirmé que le prix de 80,84 $ représentait une décote par rapport à la valeur de marché de la société avant la transaction — soit environ 14 % de moins que la clôture de lundi au moment de la signature. Les filiales de Circle ont d'abord signé le volet commercial de l'accord, la transaction sur les actions étant conclue immédiatement après.

Un accord commercial de cinq ans

L'achat d'actions s'est conclu parallèlement à un accord commercial de cinq ans, avec des flux financiers dans les deux sens. Circle versera à Binance une commission d'incitation mensuelle calculée en pourcentage des USDC détenus via son infrastructure Modular Smart Contract Wallet — un service qui permet aux plateformes de détenir et de déplacer des soldes adossés au dollar pour le compte des utilisateurs sans gérer de clés privées — tandis que Binance promeut le stablecoin sur l'ensemble de sa plateforme.

Ce partenariat en est à sa troisième version en moins de deux ans. Il avait été dévoilé pour la première fois à l'Abu Dhabi Finance Week en décembre 2024, lorsque Binance s'était engagée à rendre le token sur ses produits de trading, d'épargne et de paiement, et à détenir l'USDC dans sa propre trésorerie d'entreprise. Un accord de novembre 2024 comprenait un paiement initial unique de 60,3 millions de dollars à la plateforme, ainsi que des commissions mensuelles liées aux soldes de la plateforme ; une extension en août 2025 couvrait les soldes détenus en portefeuille sur une durée de quatre ans. Le nouvel accord de cinq ans remplace les deux accords précédents, les seuils de résiliation anticipée n'ayant pas été divulgués dans le dépôt.

Blocage de deux ans, plus-values papier

Les restrictions attachées à cette participation sont strictes. Binance ne peut pas vendre, transférer, donner en gage ni couvrir les actions — les compensations à effet de levier utilisées dans le trading sur marge étant également interdites — pendant deux ans à compter de la clôture, ou jusqu'à la résiliation des accords commerciaux dans certaines circonstances, la première échéance prévalant, tout en conservant l'intégralité de ses droits de vote. Les transferts entre sociétés affiliées, une prise de contrôle approuvée par le conseil d'administration et les cessions légalement obligatoires sont exclus de ces restrictions. La composante en actions ajoute également ce que les accords précédents, fondés sur des paiements initiaux et mensuels, ne prévoyaient pas : le rendement de Binance sur cet accord évolue désormais avec le cours de l'action Circle pendant la même période au cours de laquelle elle promeut contractuellement l'USDC.

Le calendrier a déjà joué en faveur de l'acheteur sur le papier. CRCL s'échangeait dans le milieu des 80 $ le 17 septembre et a clôturé à 94,49 $ le 21 septembre sur le marché au comptant, en hausse de 2,95 % sur la journée, portant la valeur papier de la participation à environ 116,9 millions de dollars — soit environ 16,9 millions de dollars de plus que ce que Binance a payé, dont elle ne peut rien réaliser en raison du blocage. L'action avait chuté de 11 % en une seule séance plus tôt dans le mois après le blocage d'une législation sur les stablecoins au Sénat, avant de se reprendre. Les données de marché montrent toujours Circle en baisse d'environ 34 % sur 12 mois, contre une hausse de 16,5 % pour le S&P 500, avec une capitalisation boursière d'environ 25,8 milliards de dollars.

Payer pour la distribution

Payer pour la distribution est ainsi que le token a toujours atteint les utilisateurs. Coinbase, qui a cofondé l'USDC, perçoit la moitié des intérêts générés par ses réserves, et Circle a renouvelé cet arrangement en août pour trois années supplémentaires, jusqu'en 2029 — Coinbase détient environ 30 % de l'offre en circulation. L'émetteur a déclaré 73,3 milliards de dollars d'USDC en circulation à la fin du deuxième trimestre, en hausse de 19 % sur un an, pour 701 millions de dollars de revenus trimestriels et de revenus de réserves. Ces revenus sont le moteur des dépenses : en tant qu'émetteur, Circle perçoit des revenus sur les réserves adossées à chaque USDC en circulation, ce qui fait de l'offre le moteur principal de son activité et des paiements aux plateformes le mécanisme d'apport de nouveaux sold.

L'infrastructure étend également la portée du token. La veille de la clôture de l'accord avec Binance, Circle a lancé son mainnet Arc, un réseau de Layer 1 comptant BlackRock, DTCC et Visa parmi ses validateurs fondateurs et l'USDC comme token de gaz, tandis que Binance achevait son intégration des dépôts en USDC sur Arc le 16 septembre. L'utilisation on-chain s'approfondit également : le pool WETH/USDC d'Aerodrome représentait 32 % de la valeur des transferts USDC de Base, selon des reportages antérieurs.

Binance confirme l'investissement

Binance a confirmé l'investissement dans une annonce officielle, présentant le placement privé de 100 millions de dollars comme un engagement stratégique à promouvoir l'USDC sur ses plateformes mondiales, avec un accent particulier sur les marchés émergents, tandis que Circle fournit l'infrastructure soutenant la détention et l'utilisation du token. La plateforme a indiqué avoir fixé le prix de sa souscription avec une décote de 5 % par rapport à la clôture de CRCL du 17 septembre à 85,09 $ — une référence plus étroite que la valeur de marché d'avant-transaction citée dans le dépôt.

Le co-CEO de Binance, Richard Teng, a qualifié Circle de l'un des émetteurs les plus crédibles au monde, citant l'USDC et Arc, tandis que Jeremy Allaire, de Circle, a souligné la portée de Binance en tant que l'une des plus grandes super-applications financières d'Internet et l'un des principaux portefeuilles USDC. Cette offensive intervient alors que l'offre d'USDC avoisine 74,6 milliards de dollars et que la concurrence s'élargit : en juin, plus de 140 sociétés, dont Coinbase, Visa et Stripe, ont soutenu le token concurrent Open USD.

Les propres publications de Circle montrent que le coût de la relation avec Binance augmente. Les coûts de distribution liés à la plateforme ont atteint 152,1 millions de dollars en 2025 dans le cadre des accords antérieurs, tandis que le total des coûts de distribution et de transaction de la société a atteint 410,4 millions de dollars au deuxième trimestre de l'année en cours, selon les chiffres cités dans les nouveaux dépôts.

L'accord intervient également dans un contexte de dynamique plus large autour d'Arc. Le lancement public du mainnet le 16 septembre a réuni plus de 100 entités et applications participantes, avec un groupe initial de validateurs comprenant BlackRock, DTCC, ICE, Mastercard et Visa aux côtés de Binance. Un dirigeant de Binance a présenté l'investissement et le contrat de cinq ans comme un engagement à long terme envers l'USDC et envers l'infrastructure de paiements transfrontaliers d'Arc, Allaire insistant sur l'accès au dollar pour les utilisateurs et les entreprises des marchés émergents.

Les soldes additionnels couvriront-ils les frais ?

(au 14 h 39 UTC) Prises ensemble, les informations divulguées mardi mettent en évidence un modèle : la distribution de l'USDC s'achète, elle ne se développe pas de manière organique. Circle verse à Coinbase la moitié des intérêts de ses réserves, versera désormais des commissions mensuelles à Binance, et a vendu les actions de son second distributeur à prix réduit pour sceller la relation. Le lancement d'Arc et le blocage de deux ans poursuivent le même objectif — rendre le token incontournable sur les plateformes qui tirent profit de sa détention. Le 8-K, le document à l'origine de chaque chiffre cité ici, montre Circle échangeant une marge de réserves à court terme contre une offre long terme, et le prochain rapport trimestriel dira si les soldes additionnels dépasseront les frais qui les ont achetés. D'ici là, le compte à rebours du blocage de deux ans, les seuils de résiliation anticipée non divulgués et la ligne des coûts de distribution dans les dépôts trimestriels de Circle constitueront les marqueurs concrets de la solidité de cet arrangement. Un précédent reportage sur les paiements x402 révélait que l'USDC représentait 99,6 % des 52,7 millions de dollars acheminés par des agents d'IA, suggérant une utilité qui s'élargit au-delà des trésoreries d'échanges.