Les liquidités, équivalents de liquidités et avoirs en bons du Trésor américain à court terme de Berkshire Hathaway sont passés d’un record de 397,4 milliards de dollars à la fin du premier trimestre à environ 365,5 milliards de dollars à la fin du deuxième trimestre, soit une baisse d’environ 32 milliards de dollars. À son apogée, cette réserve de trésorerie dépassait la production économique annuelle de nombreux pays, faisant de Berkshire l’un des plus grands détenteurs non gouvernementaux de titres du Trésor américain au monde. Cette réduction intervient après 14 trimestres consécutifs au cours desquels Berkshire a été vendeur net d’actions.

Dans un net renversement, Berkshire est devenu acheteur net d’actions au deuxième trimestre, déployant environ 19,8 milliards de dollars de plus dans les actions qu’il n’en a vendues. Ce changement constitue l’un des signaux les plus clairs à ce jour de la manière dont le conglomérat pourrait fonctionner sous la direction de Greg Abel, qui a pris les fonctions de directeur général au début de 2026 après le départ de Warren Buffett du poste de PDG. Abel avait été officiellement désigné comme successeur de Buffett lors de l’assemblée générale annuelle des actionnaires de Berkshire en 2021, offrant aux investisseurs une visibilité de plusieurs années sur cette transition.

Pendant des années, Buffett a laissé les réserves de trésorerie de Berkshire augmenter en attendant des opportunités d’investissement attrayantes. Abel semble désormais mettre au travail au moins une partie de ce capital. Ce mouvement ne signifie pas un abandon de la philosophie d’investissement prudente de Berkshire — l’entreprise détient toujours des centaines de milliards de dollars d’actifs très liquides — mais il suggère que l’ère post-Buffett pourrait s’accompagner d’une approche plus active du déploiement du capital.

La réserve de trésorerie record de Berkshire recule enfin

La position de trésorerie de Berkshire Hathaway était devenue l’un des indicateurs les plus suivis de la finance mondiale. À la fin mars, le conglomérat détenait environ 397,4 milliards de dollars en liquidités, équivalents de liquidités et titres du Trésor à court terme, établissant un nouveau record pour une entreprise déjà connue pour conserver des réserves de liquidité exceptionnellement importantes. Au 30 juin, ce montant était tombé à environ 365,5 milliards de dollars.

Une baisse de 32 milliards de dollars serait extraordinaire pour la plupart des sociétés. Pour Berkshire, la question la plus importante n’est pas l’ampleur du recul, mais sa cause : l’entreprise déployait du capital. Berkshire a acheté pour environ 23,5 milliards de dollars de titres de participation au cours du trimestre, tout en vendant pour environ 3,7 milliards de dollars, ce qui a généré des achats nets d’actions d’environ 19,8 milliards de dollars. Cela a mis fin à une longue période durant laquelle Berkshire vendait systématiquement plus d’actions qu’elle n’en achetait.

Ce changement attire immédiatement l’attention sur la stratégie d’investissement d’Abel et sur la question de savoir si Berkshire entre dans une nouvelle phase d’allocation du capital.

Greg Abel rompt avec un schéma de trois ans

Warren Buffett a passé une grande partie de ses dernières années à la tête de Berkshire à constituer les réserves de trésorerie du groupe. L’entreprise a vendu des actions à plusieurs reprises sans trouver suffisamment d’opportunités répondant à ses critères pour de gros investissements. Beaucoup d’investisseurs ont interprété ce comportement comme le signe que Buffett estimait que certaines parties du marché actions américain étaient devenues trop chères. La trésorerie de Berkshire a continué de croître alors même que les marchés actions atteignaient de nouveaux sommets.

Greg Abel a hérité de cette énorme réserve lorsqu’il est devenu PDG. L’investissement net d’environ 20 milliards de dollars dans les actions au deuxième trimestre marque un net contraste avec les 14 trimestres précédents. Cela ne signifie pas nécessairement qu’Abel considère que les actions sont bon marché dans leur ensemble. Cela suggère plutôt que Berkshire a identifié des opportunités individuelles pour lesquelles la direction estime que le rendement potentiel justifie de mettre du capital en risque. Cette distinction est conforme à l’approche traditionnelle de Berkshire : l’entreprise n’a jamais eu besoin d’investir simplement parce qu’elle disposait de liquidités. Son avantage est de pouvoir attendre.

Alphabet s’impose comme un nouvel investissement majeur

L’une des opérations les plus importantes annoncées autour du trimestre a été l’achat par Berkshire d’environ 10 milliards de dollars d’actions Alphabet. Alphabet, maison mère de Google, représente un ajout notable au portefeuille de Berkshire, en donnant au conglomérat une exposition à la publicité en ligne, au cloud computing, à l’intelligence artificielle et à d’autres marchés technologiques.

Berkshire est historiquement associée aux marques grand public, aux sociétés financières, aux entreprises industrielles et à d’autres secteurs traditionnels. Cependant, le groupe a montré qu’il était prêt à investir dans la technologie lorsque les entreprises sous-jacentes répondent à ses critères d’investissement. Son expérience avec Apple, devenue l’une de ses plus importantes et plus rentables positions actions, a montré que les investissements technologiques peuvent jouer un rôle significatif dans le portefeuille de Berkshire lorsque l’activité sous-jacente est durable et bien gérée. L’achat d’Alphabet pourrait donc constituer un test important de la philosophie d’investissement d’Abel. Alphabet génère d’importants flux de trésorerie, dispose d’un bilan solide et possède plusieurs activités à fort potentiel de croissance à long terme. Sa présence dans l’intelligence artificielle offre également à Berkshire une exposition à l’un des thèmes d’investissement les plus importants des marchés mondiaux.

Alphabet dépense massivement dans les infrastructures informatiques, les modèles d’IA et les centres de données, dans un secteur technologique en évolution rapide. Pour Berkshire, cet investissement offre potentiellement une exposition à la croissance à long terme de l’IA sans obliger le conglomérat à construire directement une activité d’IA.

Un seul investissement ne transforme toutefois pas Berkshire en société axée sur la technologie. Le conglomérat reste fortement diversifié entre assurance, chemins de fer, énergie, industrie, commerce de détail et services. Son portefeuille d’actions comprend des entreprises de multiples secteurs, et cette diversification permet à chaque ligne de performer différemment tout en continuant à créer de la valeur à l’échelle du portefeuille.

Berkshire continue de racheter ses propres actions

Le déploiement du capital ne s’est pas limité aux sociétés extérieures. Berkshire a également racheté pour environ 4,5 milliards de dollars de ses propres actions au deuxième trimestre. Les rachats d’actions font depuis longtemps partie de la stratégie d’allocation du capital de Berkshire. L’entreprise a historiquement soutenu que les rachats ont du sens lorsque son action se négocie en dessous de l’estimation de la valeur intrinsèque par la direction.

Plutôt que d’accumuler simplement du cash ou d’attendre une acquisition majeure, Berkshire utilise désormais plusieurs leviers pour déployer son capital : acheter des sociétés cotées, racheter ses propres actions et poursuivre des acquisitions d’entreprises entières. Cette flexibilité demeure l’un des avantages concurrentiels les plus importants de Berkshire.

L’acquisition de Taylor Morrison s’ajoute aux dépenses

Le déploiement du capital de Berkshire ne se limite pas au marché boursier. L’entreprise a finalisé l’acquisition du constructeur de maisons Taylor Morrison, une opération évaluée à environ 6,8 milliards de dollars.

Cette transaction montre pourquoi la trésorerie de Berkshire ne peut pas être considérée simplement comme un portefeuille d’investissement en attente d’être déployé. Le conglomérat peut utiliser son capital pour des actions cotées, des acquisitions privées, des entreprises opérationnelles et des rachats d’actions. Cela offre à Abel plusieurs options. Si une grande société devient disponible à un prix attractif, Berkshire peut potentiellement réaliser une acquisition. Si les marchés cotés offrent de meilleures opportunités, Berkshire peut acheter des actions. Si les actions Berkshire deviennent sous-évaluées, l’entreprise peut racheter ses propres titres. Et si aucune de ces opportunités n’est convaincante, Berkshire peut simplement conserver l’argent dans des investissements très liquides.

Berkshire conserve un immense coussin de sécurité

Malgré la baisse de 32 milliards de dollars, Berkshire demeure extraordinairement liquide. L’entreprise a terminé le deuxième trimestre avec environ 365,5 milliards de dollars en liquidités, équivalents de liquidités et titres du Trésor à court terme. Cela signifie qu’elle n’est pas passée soudainement d’un bilan conservateur à une posture d’investissement agressive. Berkshire a plutôt utilisé une partie de ses énormes réserves tout en conservant un coussin financier substantiel.

Cela pourrait être particulièrement important si la conjoncture économique se détériore. Une entreprise disposant de centaines de milliards de dollars d’actifs liquides peut potentiellement agir lorsque ses concurrents peinent à lever des capitaux. Elle peut acheter des sociétés pendant les périodes de tension sur les marchés. Elle peut investir lorsque les valorisations reculent. Et elle peut continuer à soutenir ses activités opérationnelles sans dépendre lourdement d’un financement externe.

Cette flexibilité financière était l’une des caractéristiques de Berkshire sous Buffett. Abel semble la préserver.

Source: Xpost

Le bénéfice opérationnel s’est également renforcé

Cette activité d’investissement s’est accompagnée de solides performances opérationnelles. Berkshire a déclaré un bénéfice opérationnel d’environ 13 milliards de dollars au deuxième trimestre, en hausse d’environ 16 % par rapport au même trimestre de l’année précédente. Cette amélioration a été soutenue par plusieurs activités de Berkshire, notamment le rail, l’énergie, l’industrie, les services et le commerce de détail. BNSF Railway a enregistré de meilleurs résultats, tandis que TTI, l’activité de distribution électronique de Berkshire, a bénéficié de la demande liée aux infrastructures d’intelligence artificielle.

Cette performance est importante car Berkshire n’est pas seulement une société d’investissement. Elle détient un vaste ensemble d’entreprises opérationnelles qui génèrent des revenus et des flux de trésorerie indépendamment du portefeuille boursier du groupe. Ces activités fournissent à Berkshire une autre source de capital qui pourra éventuellement être redéployée.

L’assurance reste un défi

Toutes les branches de Berkshire n’ont pas affiché de bonnes performances. L’assurance demeure l’une des activités les plus importantes du groupe, mais Geico a enregistré une performance de souscription plus faible au cours du trimestre. Des rapports récents ont indiqué que le bénéfice de souscription de Geico avait fortement chuté, reculant d’environ 45 %.

L’assurance est particulièrement importante pour Berkshire en raison du capital généré par ses opérations d’assurance. L’entreprise encaisse les primes avant de régler les sinistres, créant ce que l’on appelle communément le float d’assurance. Berkshire a historiquement été très efficace pour investir ce capital. La solidité des activités d’assurance reste donc un élément important du modèle financier global de l’entreprise. Un trimestre plus faible chez Geico ne remet pas en cause le bilan plus large de Berkshire, mais les investisseurs continueront à surveiller de près ses activités d’assurance.

Buffett reste partie prenante de l’histoire

Bien que Buffett ne soit plus le PDG de Berkshire, il reste président, ce qui signifie que la transition ne constitue pas une rupture totale avec le passé. Des informations récentes indiquent que Buffett a été impliqué dans l’investissement dans Alphabet, même si Abel détient désormais l’autorité finale en tant que directeur général. Cette organisation pourrait assurer une certaine continuité pendant qu’Abel construit progressivement son propre historique en matière d’allocation du capital.

Pendant des décennies, Berkshire Hathaway a été pratiquement synonyme de Warren Buffett. Sa philosophie d’investissement a façonné la réputation de l’entreprise. Ses lettres annuelles aux actionnaires sont devenues des lectures obligatoires pour les investisseurs. Ses décisions en matière d’acquisitions, d’actions et de rachats étaient suivies de près par les marchés du monde entier. Greg Abel doit désormais diriger Berkshire sans chercher à reproduire simplement Buffett. Les résultats du deuxième trimestre offrent un premier संकेत qu’il entend maintenir les principes fondamentaux du groupe tout en prenant ses propres décisions.

Quelle suite pour la trésorerie de Berkshire ?

La réserve de trésorerie restante offre à Berkshire une flexibilité considérable. L’entreprise pourrait continuer à acheter des actions si des opportunités attrayantes se présentent, poursuivre une autre grande acquisition, augmenter ses rachats d’actions ou laisser à nouveau sa trésorerie croître si les valorisations deviennent moins intéressantes. Cette flexibilité signifie que les investisseurs ne devraient pas supposer que la récente baisse marque le début d’une tendance baissière permanente des réserves de trésorerie de Berkshire. L’allocation du capital du groupe restera probablement fortement dépendante des conditions de marché et des opportunités disponibles.

Les investisseurs seront particulièrement attentifs au prochain dépôt 13F de Berkshire auprès de la SEC, la déclaration trimestrielle que les gestionnaires d’investissements institutionnels doivent déposer, car les résultats du deuxième trimestre ne révèlent pas immédiatement tous les achats d’actions. L’entreprise a divulgué l’ampleur générale de son activité actions, mais certaines positions individuelles deviendront plus claires à travers les dépôts ultérieurs. D’autres documents pourraient également révéler des changements dans les positions existantes. Le portefeuille d’actions de Berkshire est suivi de près car ses achats peuvent influencer le sentiment de marché, et une nouvelle position peut rapidement devenir un sujet majeur à Wall Street.

Une attention plus large du marché

Le mouvement a également été mis en avant par le compte Coin Bureau sur X, attirant l’attention d’un public plus large d’investisseurs sur l’évolution de la stratégie d’allocation du capital de Berkshire.

Ce rapprochement est notable car Berkshire et les cryptomonnaies représentent des approches d’investissement très différentes. Berkshire met l’accent sur les flux de trésorerie, les fondamentaux des entreprises et la détention de long terme, tandis que le marché crypto est souvent porté par l’adoption technologique, les effets de réseau et la demande d’actifs numériques. Pourtant, les investisseurs des deux marchés surveillent de près les importants flux de capitaux, et la décision de Berkshire de déployer des milliards de dollars constitue un signal important sur la manière dont les grands capitaux institutionnels sont alloués dans l’environnement de marché actuel.

Source: Hokanews