Une étude de la Banque d’Italie a conclu que les envois de fonds fondés sur les stablecoins n’offrent pas d’avantage systématique en termes de coût ou de vitesse par rapport aux canaux de paiement traditionnels, les frictions liées aux entrées et sorties en monnaie fiduciaire étant responsables de la majorité des coûts et des retards de transfert.

Ces résultats concernent une question au cœur de la politique des paiements transfrontaliers : le G20 a fait de l’amélioration des paiements transfrontaliers un objectif multilatéral, et les Objectifs de développement durable des Nations unies incluent une cible visant à ramener le coût des envois de fonds à moins de 3 % d’ici 2030. Les envois de fonds demeurent une source de financement essentielle à l’échelle mondiale, la Banque mondiale estimant les flux vers les pays à revenu faible et intermédiaire à environ $685 billion en 2024.

Les chercheurs ont réalisé 200 tests de transferts en USDC (USDC) sur 10 corridors de paiement bidirectionnels reliant l’Italie au Brésil, à l’Argentine, au Japon, aux Émirats arabes unis et à l’Afrique du Sud. Les coûts de bout en bout et les délais de règlement ont ensuite été comparés à ceux de services de transfert établis. Les frais de change et les coûts de conversion monétaire ont représenté la majeure partie des dépenses, tandis que les frais de transaction sur la blockchain n’en ont constitué qu’une part marginale.

Les coûts totaux observés sur les corridors d’envois en stablecoins examinés allaient de 0,3 % à près de 9 %. Lorsque des systèmes de paiement instantané étaient disponibles, les transferts étaient réglés en moins de 20 minutes ; lorsqu’ils ne l’étaient pas, le règlement prenait un à deux jours ouvrables.

En prenant pour référence le coût moyen mondial des envois de fonds de 6,65 % publié par la Banque mondiale, les transferts en stablecoins se sont révélés moins coûteux dans la plupart des corridors testés. Toutefois, comparés directement à Wise, les transferts en stablecoins n’étaient moins chers que dans trois des sept corridors comparables.

L’infrastructure de paiement reste déterminante

L’étude a conclu que les délais de règlement dépendaient fortement de la qualité des rails de paiement locaux, estimant qu’un investissement dans une infrastructure de paiement instantané domestique pourrait améliorer sensiblement la compétitivité des paiements transfrontaliers fondés sur les stablecoins. Les auteurs ont également souligné que les gains les plus importants pourraient apparaître lorsque les stablecoins ne nécessiteraient plus de reconversion en monnaie fiduciaire :

Si les stablecoins pouvaient être dépensés directement dans l’économie réelle, pour des biens et services, des loyers ou des frais de scolarité, sans reconversion en monnaie fiduciaire locale, les avantages économiques des transferts fondés sur les stablecoins seraient nettement plus élevés.

La réglementation influe sur l’efficacité des envois de fonds

L’étude a également montré que la conception réglementaire jouait un rôle majeur dans l’efficacité des transferts. Les auteurs ont indiqué que les régimes réglementaires prohibitionnistes n’avaient pas réussi à supprimer totalement la demande de stablecoins, mais avaient plutôt poussé les utilisateurs vers des plateformes offshore et d’autres canaux non réglementés, tandis que des cadres trop restrictifs augmentaient la complexité opérationnelle pour les utilisateurs particuliers.

Ces résultats interviennent alors que l’Union européenne a mis en œuvre son cadre Markets in Crypto-Assets (MiCA) et que les États-Unis ont adopté le GENIUS Act, deux régimes réglementaires qui encadrent respectivement les cryptoactifs et les stablecoins de paiement. L’évolution de ces cadres sur la liquidité des entrées et sorties, les coûts d’émission des stablecoins et l’acceptation par les commerçants dans les transactions courantes sera suivie de près par les prestataires de paiement et les institutions financières opérant sur les principaux corridors de remittances.

Selon les données de DefiLlama, le marché des stablecoins a atteint environ $307 billion, soit une hausse d’environ 16 % sur l’année écoulée.

L’étude complète est disponible dans la série Bank of Italy's Markets, Infrastructures and Payment Systems (No. 86).