Bank of America double la mise sur l’action Nvidia après les résultats

NVDA +8,74 %

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Nvidia a publié ses résultats le 26 août, et Wall Street s’attendait à une performance supérieure aux attentes. Bank of America ne s’intéressait pas particulièrement à cet aspect de l’histoire.

La note publiée par la firme avant l’annonce portait plutôt sur une seule question : le marché avait-il correctement évalué l’ampleur de ce que Nvidia fait avec son bilan ?

Selon Bank of America, la réponse était non. Les résultats de Nvidia rendent cet argument plus difficile à écarter.

La recommandation « acheter » de Bank of America et son objectif de 350 dollars sur Nvidia

Dans une note communiquée à TheStreet le 25 août, l’analyste Vivek Arya a réaffirmé une recommandation « acheter » (Buy) et un objectif de cours de 350 dollars sur Nvidia, impliquant un potentiel de hausse d’environ 64 % par rapport au cours du titre ce jour-là.

Le titre de la note résume la préoccupation de la firme : « Les informations relatives au bilan pourraient être plus éloquentes que le dépassement du bénéfice par action. »

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Selon le communiqué officiel de résultats de Nvidia, la société a réalisé un chiffre d’affaires de 96,2 milliards de dollars au deuxième trimestre fiscal, en hausse de 106 % sur un an et nettement au-dessus du consensus, qui tablait sur environ 92 milliards de dollars. Les revenus de la division data center ont atteint 89 milliards de dollars, en hausse de 117 % sur un an. La marge brute s’est maintenue à 75 %.

« L’IA a atteint son point d’inflexion. Elle accomplit un travail utile. Ses tokens sont productifs et rentables. Désormais, la puissance de calcul, c’est du chiffre d’affaires », a déclaré Jensen Huang lors de la conférence sur les résultats. « Et la demande s’accélère. »

Nvidia a également reversé environ 26 milliards de dollars à ses actionnaires au cours du trimestre, via des rachats d’actions et des dividendes, et il reste environ 99 milliards de dollars au titre de son autorisation de rachat.

L’argument de Bank of America était que le marché n’avait pas pleinement intégré l’ampleur des engagements financiers consentis par Nvidia pour maintenir l’écosystème de l’IA en mouvement, alors même que l’entreprise continue de générer d’importantes liquidités et de reverser du capital à ses actionnaires.

Les 300 milliards de dollars d’engagements capitalistiques de Nvidia dans l’IA et le risque sur le bilan

Nvidia ne se contente plus de vendre des puces. L’entreprise finance de plus en plus les sociétés qui les achètent.

Bank of America estime l’ensemble des engagements capitalistiques à environ 300 milliards de dollars, dont environ 70 milliards de dollars d’investissements en capital directs et environ 230 milliards de dollars de garanties de valeur résiduelle et de dispositifs de soutien (backstops).

Selon CNBC, ces prises de participation couvrent une grande partie de la chaîne d’approvisionnement de l’IA. L’engagement le plus important est un investissement de 30 milliards de dollars dans OpenAI. Nvidia a également investi dans Anthropic, Safe Superintelligence, Intel, CoreWeave, Nebius, Lumentum, Coherent, Marvell, Synopsys, Nokia et Corning, parmi d’autres.

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La partie la plus inhabituelle concerne les engagements de soutien. Un dispositif de garantie de 105 milliards de dollars en faveur de SB Energy et un dispositif de 125 milliards de dollars pour un véhicule ad hoc impliquant six institutions financières ont tous deux été annoncés en août, comme l’a rapporté TheStreet.

Sur la base de ces chiffres, Bank of America estime que Nvidia pourrait générer environ 469 milliards de dollars de flux de trésorerie disponibles au cours des deux prochains exercices civils. Le capital total engagé représenterait environ 64 % de ce montant.

Si la demande en IA reste forte, Nvidia pourrait ne jamais avoir à absorber l’intégralité du coût économique de ces engagements.

Dans un scénario de repli incluant les engagements d’achat et les accords de services cloud, les obligations totales pourraient atteindre environ 500 milliards de dollars. Même ce montant ne représenterait qu’environ 10 % de la valeur d’entreprise de Nvidia.

Dépréciation de la valorisation de Nvidia et comparaison avec AMD

Le multiple des résultats anticipés de Nvidia avait reculé d’environ 44 % par rapport à sa médiane historique sur cinq ans, ce qui le situe actuellement à moins de la moitié du multiple anticipé d’AMD.

L’explication la plus plausible, selon Bank of America, est que les investisseurs traitaient les engagements au bilan comme un risque de queue et appliquaient en conséquence une décote au titre.

La réponse de la firme était que le marché avait déprécié Nvidia davantage que ce que justifiait réellement le calcul du pire scénario. Le chiffre d’affaires de 96,2 milliards de dollars et les prévisions de 108 milliards de dollars pour le troisième trimestre donnent plus de poids à cette thèse qu’avant la publication des résultats, comme l’a rapporté TheStreet.

Le dossier du rachat d’actions Nvidia et la comparaison avec Apple

Le deuxième catalyseur identifié par Arya est le rachat d’actions. La comparaison qu’il a retenue est celle d’Apple.

Sur plus d’une décennie, Apple a reversé la majeure partie de ses flux de trésorerie disponibles à ses actionnaires et retiré de la circulation environ 43 % de ses actions. Ce programme de rachat a contribué à soutenir le titre et à porter son multiple de valorisation d’un niveau à un seul chiffre bas à environ le milieu de la vingtaine.

Nvidia reverse actuellement environ un tiers de ses flux de trésorerie disponibles à ses actionnaires. Bank of America estime que cette part pourrait passer à entre la moitié et les trois quarts.

Les 26 milliards de dollars reversés au seul deuxième trimestre, auxquels s’ajoutent les 99 milliards de dollars encore disponibles au titre de l’autorisation de rachat, indiquent que Nvidia dispose déjà de la capacité nécessaire pour évoluer dans cette direction.

Dès l’année prochaine, Nvidia pourrait générer près d’un milliard de dollars de flux de trésorerie disponibles chaque jour. Un rachat d’actions plus important offrirait aux investisseurs une deuxième raison de détenir le titre, au-delà de la seule thèse de l’IA.

Ce que les résultats de Nvidia signifient pour son mix clients et pour les investisseurs

Un élément confirmé lors de la conférence sur les résultats concerne le mix clients de Nvidia. Amazon Web Services a annoncé qu’elle achètera 2 millions de GPU Nvidia et adoptera le nouveau processeur Vera de l’entreprise. Ce type d’engagement de la part d’un hyperscaler renforce directement l’argument de Nvidia en matière de diversité de sa clientèle.

Colette Kress, directrice financière de Nvidia, a indiqué que les dépenses d’investissement des cinq principaux hyperscalers devraient passer de 800 milliards de dollars en 2026 à 1 300 milliards de dollars l’année prochaine.

C’est sur ce contexte de demande que Bank of America pariait en réaffirmant sa recommandation « acheter », et cela aide à comprendre pourquoi la firme a considéré la publication des résultats comme une validation plutôt qu’une remise à plat. Dans le même temps, l’ampleur des engagements de Nvidia signifie que les investisseurs continueront probablement de surveiller l’évolution de ces obligations, en parallèle des dépenses des hyperscalers et de la chaîne de valeur de l’IA dans son ensemble.

Ce qu’il adviendra des engagements au bilan de Nvidia à mesure que ce cycle de dépenses se poursuit demeure la question centrale.

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Cet article a été publié à l’origine par TheStreet le 27 août 2026, où il est d’abord paru dans la rubrique Investing. Ajoutez TheStreet comme source préférée en cliquant ici.