Crypto Long & Short : mettre à l’épreuve la question du dimensionnement du bitcoin

Dans la continuité de son essai sur le dimensionnement du risque crypto, Gregory Mall de Lionsoul Global teste le bitcoin dans un portefeuille 60/40 selon des régimes haussiers, baissiers et latéraux — montrant comment une position bitcoin directe, un panier de grandes capitalisations et une poche gérée par tendance divergent, et pourquoi la manière de détenir du bitcoin peut compter autant que la quantité détenue.

Crypto Long & Short est la newsletter hebdomadaire de CoinDesk, qui propose des analyses, des informations et des commentaires destinés aux investisseurs professionnels. Les opinions exprimées dans cette rubrique sont celles de l’auteur et ne reflètent pas nécessairement celles de CoinDesk, Inc., de CoinDesk Indices ou de leurs propriétaires et affiliés.

Règles de détention : ce que les allocateurs doivent savoir avant d’ajouter du bitcoin à un portefeuille équilibré

Par Gregory Mall, Chief Investment Officer, Lionsoul Global

Il s’agit de la deuxième partie de l’argument de Gregory Mall selon lequel, en matière d’allocation crypto, la vraie question est la taille, et non la sélection. Vous pouvez lire la première partie ici.

Les investisseurs qui considèrent la crypto comme trop spéculative pour être touchée tendent à présenter la décision de façon binaire. L’approche plus pragmatique concerne le dosage et la mise en œuvre : combien de bitcoin un portefeuille équilibré peut supporter, et selon quelle règle il doit être détenu.

Le test rétrospectif

Mall a testé cela directement. En partant d’un portefeuille classique 60/40 d’actions mondiales et d’obligations de base — la construction équilibrée par défaut que la plupart des allocateurs institutionnels utilisent comme référence de risque —, du bitcoin spot a été introduit à des pondérations de 2,5 % et 10 %, avec un rééquilibrage mensuel sur la période allant de janvier 2021 à mars 2026.

Les résultats principaux sont intuitifs. L’ajout de bitcoin a augmenté les rendements et les ratios de Sharpe — une mesure standard du rendement par rapport au risque — durant les fortes années crypto, tandis que le socle traditionnel amortissait les années plus faibles. Une petite poche a modifié la forme des résultats tout en conservant l’identité 60/40 du portefeuille. Des pondérations plus élevées ont aussi entraîné davantage de volatilité et un drawdown maximal plus profond, et cet arbitrage est au cœur de la question du dimensionnement.

L’exercice a ensuite été répété avec une poche de tendance fondée sur des règles, à la place du bitcoin spot — une poche qui bascule entre bitcoin et cash selon des signaux de tendance. C’est la même logique que celle de certains outils systématiques comme le CoinDesk Bitcoin Trend Indicator, qui indique la direction et la force du momentum du bitcoin à partir de CoinDesk Data. La version tendance a atténué les années extrêmes dans les deux sens. Elle s’est située entre le simple 60/40 et le mix spot en termes de risque et de rendement, améliorant le comportement en drawdown au prix d’une partie du potentiel haussier.

Ce que révèlent les régimes

Découper la fenêtre d’analyse en marchés haussiers, baissiers et latéraux à l’aide de la moyenne mobile à 200 jours — un seuil de momentum largement suivi qui lisse le bruit quotidien des prix pour en faire un signal directionnel — a considérablement clarifié le tableau.

Dans les régimes haussiers, les deux approches ont battu le simple 60/40, même si la version tendance a conservé une grande partie du potentiel de hausse avec un parcours plus maîtrisé. Les régimes baissiers ont produit l’écart le plus important : l’exposition spot a transmis davantage du drawdown crypto au portefeuille global, tandis que la poche de tendance — conçue pour s’écarter des baisses persistantes — a contenu les pertes et rendu le parcours plus supportable.

Les marchés latéraux méritent davantage d’attention qu’ils n’en reçoivent habituellement. Les conditions de range, où les prix évoluent sans direction claire, n’offrent ni tendance forte pour récompenser la conviction, ni rebond net pour compenser un mauvais timing. Dans ces périodes, l’exposition directe au bitcoin a eu du mal à justifier sa volatilité supplémentaire, tandis que la poche fondée sur des règles avait davantage de chances d’éviter un risque sans récompense. Les portefeuilles réels passent une grande partie de leur temps dans ces transitions bruyantes et indécises.

La thèse prospective

Trois forces structurelles façonneront ces choix. Le marché post-ETF est plus sensible aux flux, de sorte que les chocs de demande se propagent rapidement et peuvent amplifier à la fois les tendances et les retournements. La croissance de l’offre est ancrée par le halving de 2024 et continuera de diminuer. La clarté réglementaire dans les grandes juridictions continue de distinguer les projets investissables du bruit spéculatif, ce qui accroît la prime accordée aux indices transparents et aux produits de qualité institutionnelle.

Ces graphiques cartographient le profil de risque de chaque choix d’allocation. Ils ne prétendent pas prédire le prochain cycle. Des portefeuilles qui paraissent excellents sur un graphique de rendement peuvent malgré tout s’avérer ininvestissables une fois que leurs drawdowns deviennent intenables, et des portefeuilles plus calmes composent souvent mieux parce que les investisseurs y restent réellement investis. Le risque se vit autant qu’il se mesure. Pour les allocateurs, la vraie question porte sur la règle de détention qui encadre l’exposition au bitcoin, et sur la capacité de cette règle à empêcher l’émotion de prendre le pas sur la discipline lorsque cela compte le plus.

Lire le rapport complet.

Titres de la semaine

Par Francisco Rodrigues

Les titres de cette semaine montrent que les institutions jouent désormais un rôle plus important dans le trading crypto, alors même que la poussée du secteur pour obtenir une certitude réglementaire aux États-Unis a marqué le pas. Malgré cela, les géants de Wall Street continuent de faire pression pour avancer.

Le trading institutionnel crypto atteint un record de 72 % alors que Wall Street reconfigure le marché : Les institutions ont généré 72 % du volume spot sur le desk OTC de Wintermute au premier semestre 2026, contre environ 61 % au second semestre 2025, tandis que la participation des particuliers a reculé. (CoinDesk)

Les géants de Wall Street soutiennent le Clarity Act alors que sa fenêtre au Sénat se referme : BlackRock, Fidelity, Franklin Templeton, Goldman Sachs et SoFi ont approuvé le projet de loi sur la structure du marché, mais la direction du Sénat a ensuite confirmé qu’aucun créneau en séance plénière ne serait accordé avant la pause estivale. (CoinDesk)

BlackRock lance un accès tokenisé à 311 milliards de dollars de fonds monétaires européens : Le gestionnaire d’actifs a introduit 12 catégories d’actions tokenisées sur six fonds et 15 marchés en utilisant la plateforme blockchain Kinexys de JPMorgan. (CoinDesk)

BNY cible un marché de 8,6 billions de dollars des transfer agents sur rails blockchain : La banque ajoute un registre de propriété onchain à une activité qui sert 8,6 billions de dollars répartis sur 7,6 millions de comptes. Elle a ensuite choisi Galaxy pour ajouter le staking à sa plateforme de conservation. (CoinDesk)

Premier ETF spot bitcoin américain à fermer alors que les flux entrants s’essoufflent : Hashdex liquidera son fonds DEFI de 14,7 millions de dollars après le 17 août, les actifs et les flux entrant restant concentrés dans les produits gérés par BlackRock et Fidelity. (CoinDesk)

Graphique de la semaine

MetaDAO dépasse 45 millions de dollars levés alors que l’adoption de la plateforme alimente un rallye de 46 % de META

Le capital cumulé levé sur MetaDAO a dépassé 45 millions de dollars après 5,4 millions de dollars levés rien qu’en juillet. Cette adoption croissante de la plateforme s’est accompagnée d’une solide performance de marché, avec $META en hausse de 46 % depuis le début du mois.

Couverture notable

Écouter : « Les géants de Wall Street soutiennent une initiative de 15 millions de dollars pour rendre Bitcoin résistant au quantique alors que le CLARITY Act approche d’une échéance décisive », dans Public Keys de CoinDesk depuis le parquet du NYSE. Jennifer Sanasie est accompagnée de Jim Ferraioli, responsable de la recherche crypto chez Charles Schwab, d’Alex Thorn, responsable de la recherche à l’échelle du groupe chez Galaxy, et de Griffin Sears, responsable des produits dérivés chez FalconX. (CoinDesk)

Lire : Dans Crypto for Advisors, Aaron Brogan de Brogan Law PLLC analyse pourquoi le Clarity Act pourrait ne pas répondre aux besoins du secteur. Ensuite, dans « Ask an Expert », Trevor Koverko donne son avis sur la mise en œuvre potentielle du projet de loi. (CoinDesk)

Regarder : « BNY déplace son activité de fonds de 8,6 T$ onchain », avec Jennifer Sanasie sur CoinDesk Daily. (CoinDesk)

Participer : CoinDesk Research a publié le rapport de juillet 2026 sur les stablecoins et les actifs tokenisés : « Tokenized RWA atteint un record de 32,1 milliards de dollars alors que l’ère MiCA commence et que le marché des stablecoins recule ». (CoinDesk Research)