AVAX One, une société de trésorerie d'actifs numériques cotée au Nasdaq, a accepté des conditions d'endettement plus strictes avec un prêteur institutionnel qui excluent désormais ses environ 14 millions de jetons AVAX — d'une valeur d'environ 88 millions de dollars — d'une nouvelle exigence de liquidité minimale. AVAX est le jeton natif d'Avalanche, une blockchain Layer-1 à preuve d'environ lancée en 2020.

L'accord modifié exige qu'AVAX One maintienne au moins 3,5 millions de dollars de liquidités admissibles, seuls le cash et le Bitcoin étant acceptés comme actifs éligibles. L'importante réserve d'AVAX de l'entreprise ne peut pas être comptabilisée dans ce seuil, quelle que soit sa valeur marchande. Cette restriction reflète une tendance plus large dans le prêt crypto, où les créanciers institutionnels appliquent de plus en plus des cadres de garantie à plusieurs niveaux — considérant le Bitcoin, la plus grande cryptomonnaie par capitalisation boursière et volume de transactions, comme un actif de réserve plus liquide et plus prévisible que les jetons plus récents de Layer-1 dont les prix peuvent fluctuer fortement.

En plus de la restriction de liquidité, le prêteur a accéléré la récupération du capital en augmentant les rachats mensuels à un dixième du capital initial, contre un vingt-cinquième dans le cadre de l'accord précédent. AVAX One a également versé 1,3 million de dollars pour obtenir une dérogation de défaut au titre de l'accord initial.

Les conditions révisées soulignent une distinction importante que les prêteurs institutionnels établissent entre les actifs de trésorerie crypto et les réserves liquides. Bien que les avoirs en AVAX d'AVAX One constituent une base d'actifs importante, le prêteur ne considère pas ces jetons comme équivalents au cash ou au Bitcoin pour la satisfaction des obligations de liquidité à court terme. Cette décision reflète des pratiques de gestion des risques depuis longtemps standard dans la finance traditionnelle, où les prêteurs décotent ou excluent les garanties volatiles et moins liquides en période de difficultés de l'emprunteur.

Par ailleurs, le marché crypto dans son ensemble évolue selon des axes distincts. Le PDG de Bitwise a déclaré que le marché crypto s'est effectivement divisé en quatre grands segments : les stablecoins et les paiements, le Bitcoin en tant qu'actif macroéconomique, la tokenisation et la finance on-chain, ainsi que l'infrastructure blockchain. Cette segmentation correspond au traitement auquel AVAX One fait désormais face : le Bitcoin est de plus en plus catégorisé et évalué en matière de crédit comme un actif de réserve distinct de niveau macroéconomique, tandis que les jetons de plateformes à contrats intelligents tels qu'AVAX occupent un niveau de risque et de liquidité différent.

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Les actions d'AVAX One ont chuté d'environ 42 % depuis le départ en juillet de la PDG Jolie Kahn. La baisse du cours de l'action, combinée au durcissement des conditions de prêt, met en évidence l'écart entre AVAX et des actifs plus liquides tels que le cash et le Bitcoin aux yeux des prêteurs institutionnels, malgré la détention de millions de jetons par l'entreprise.