Australian Retirement Trust (ART), le deuxième plus grand fonds de superannuation d’Australie avec environ A$350-370 milliards d’actifs sous gestion, a constitué sa plus forte surpondération du yen japonais depuis des années — un mouvement qui compte parmi les paris de change les plus marquants de la région Asie-Pacifique cette année.

Cette position repose sur la conviction que les opérateurs sous-estiment la volonté de la Banque du Japon de continuer à relever ses taux d’intérêt. Elle marque aussi un pivot délibéré hors du dollar américain, ART répartissant son exposition aux devises entre le yen, l’euro et la livre sterling.

Pourquoi le yen, et pourquoi maintenant

La Réserve fédérale a laissé entendre une orientation accommodante, les anticipations penchent vers des baisses de taux ou, à tout le moins, une pause prolongée. La Banque du Japon, à l’inverse, évolue dans la direction opposée, resserrant progressivement sa politique après des décennies de conditions monétaires extrêmement souples — une sortie amorcée en mars 2024, lorsqu’elle a mis fin aux taux négatifs avec sa première hausse depuis 2007. Pendant ces décennies de coûts d’emprunt proches de zéro, le yen était devenu la monnaie de financement de référence pour les opérations de carry trade, dans lesquelles les investisseurs empruntent à bas coût au Japon pour acheter des actifs plus rémunérateurs à l’étranger. ART parie essentiellement que l’écart entre la fermeté de la BoJ et l’accommodement de la Fed est plus large que ce que les marchés des changes intègrent actuellement.

Cette relation a un précédent récent : lorsque le yen a bondi après la hausse des taux de la BoJ en juillet 2024, les carry trades se sont dénoués brusquement, contribuant à une forte baisse des marchés actions mondiaux début août 2024. L’épisode a montré à quelle vitesse un changement de politique de la BoJ peut se propager bien au-delà du Japon.

La thèse japonaise du fonds ne se limite pas aux devises. En mars 2026, ART a augmenté ses positions en actions japonaises, avec un accent particulier sur les valeurs du secteur financier. Les banques et les assureurs tendent à bénéficier directement de la hausse des taux d’intérêt, car l’écart entre ce qu’ils gagnent sur les prêts et ce qu’ils versent sur les dépôts s’élargit.

L’ampleur du pari

ART a été créé en 2022 par la fusion de Sunsuper et QSuper et gère l’épargne-retraite de plus de deux millions d’Australiens. Le pool total de superannuation australien s’élève à environ A$4.5 trillion, ce qui en fait l’un des plus grands systèmes de retraite au monde. Le mécanisme obligatoire de cotisation du pays — les employeurs doivent verser une part des salaires dans les fonds des salariés, à un taux désormais fixé à 12% — fait que ce pool continue de croître presque mécaniquement, par beau temps comme par mauvais temps.

Lorsqu’un fonds de la taille d’ART modifie son allocation de devises, les effets d’entraînement peuvent être significatifs. Les marchés des changes sont profonds et liquides, mais A$350-370 milliards ne sont pas négligeables.

Divergence des banques centrales et implications pour les marchés

Pendant des années, la BoJ a fait figure d’exception, maintenant les taux à zéro ou en dessous tandis que ses homologues les relevaient agressivement. Aujourd’hui, le scénario s’inverse : le Japon resserre sa politique dans un environnement où d’autres banques centrales assouplissent leur politique ou la maintiennent stable.

Le principal risque est que la BoJ cède. Si les données économiques japonaises s’affaiblissent, ou si les conditions mondiales se détériorent suffisamment pour inquiéter les décideurs à Tokyo, le cycle de hausses de taux pourrait s’interrompre. Dans ce cas, la position longue sur le yen d’ART sous-performerait.

Si la thèse de hausse des taux se matérialise, les actions du secteur financier japonais pourraient bénéficier d’entrées de capitaux prolongées. Des taux plus élevés améliorent la rentabilité des banques d’une manière qui se reflète directement dans les bénéfices, faisant des financières japonaises l’une des expressions boursières les plus directes de la vision macroéconomique adoptée par ART.