Arthur Hayes avertit qu’un « Yen-Quake » pourrait déclencher une envolée de liquidité au bénéfice de Bitcoin

Arthur Hayes, l’investisseur emblématique en cryptomonnaies et cofondateur de BitMEX, qui occupe désormais le poste de directeur des investissements de son family office Maelstrom, avertit qu’un changement majeur de politique monétaire mondiale pourrait libérer une nouvelle vague de liquidité sur les marchés financiers — et, au final, profiter à Bitcoin et aux autres cryptomonnaies.

Dans un nouvel essai intitulé « Yen-quake », Hayes soutient que les décideurs pourraient chercher à affaiblir le dollar américain dans le cadre d’un effort visant à renforcer le yen japonais et à rééquilibrer les conditions financières mondiales. Selon sa thèse, un tel changement de politique pourrait avoir des conséquences bien au-delà du marché des changes. Si les gouvernements et les banques centrales réagissent par des injections de liquidité supplémentaires, les flux de capitaux qui en résulteraient pourraient finir par se diriger vers les actifs risqués, y compris Bitcoin et l’ensemble du marché des cryptomonnaies.

Cette argumentation ajoute une couche supplémentaire au débat en cours sur la manière dont la politique monétaire, les marchés des devises et la liquidité mondiale influencent le prix de Bitcoin. Hayes a depuis longtemps affirmé que Bitcoin est très sensible aux variations de la liquidité mondiale. Sa dernière analyse se concentre fortement sur la relation entre le dollar américain, le yen japonais, la politique du Trésor et le fameux yen carry trade. L’essai a retenu l’attention dans l’ensemble du secteur des cryptomonnaies, et sa thèse a également été relayée par les médias crypto.

Ce que Arthur Hayes entend par « Yen-Quake »

Le terme « yen-quake » désigne la perturbation potentielle du marché qui pourrait résulter d’un changement majeur dans la relation entre le dollar américain et le yen japonais. Le Japon a historiquement maintenu des taux d’intérêt extrêmement bas par rapport aux États-Unis et à d’autres grandes économies. Cet écart a soutenu une stratégie mondiale connue sous le nom de yen carry trade.

Dans un carry trade, les investisseurs empruntent dans une devise dont le coût de financement est relativement faible, puis utilisent les fonds pour acheter des actifs susceptibles d’offrir des rendements plus élevés. Pendant des années, le yen japonais a été l’une des principales devises de financement de cette stratégie. L’opération fonctionne bien lorsque le yen reste relativement faible et que les écarts de taux demeurent importants. Mais elle devient plus complexe lorsque le yen se renforce rapidement ou lorsque les taux japonais augmentent. Les investisseurs peuvent alors devoir réduire leurs positions et racheter du yen pour rembourser leurs emprunts — un processus susceptible de créer des tensions sur les marchés mondiaux. Hayes estime que ces conséquences pourraient, à terme, inciter les autorités à réagir par davantage de liquidité.

L’argument de Hayes sur le dollar et le yen

Au cœur de l’analyse de Hayes se trouve la relation entre le dollar américain et le yen japonais. Son argument est que les décideurs pourraient éventuellement favoriser un dollar plus faible afin d’améliorer la compétitivité des exportations américaines et de contribuer à corriger des déséquilibres économiques plus larges. Un dollar plus faible rendrait les biens américains moins chers pour les acheteurs étrangers, tout en augmentant la valeur en dollars des actifs et des revenus libellés en devises étrangères.

Cependant, la politique de change est rarement isolée à un seul pays. Un mouvement important du dollar peut influencer d’autres devises, en particulier le yen. Si le yen devenait trop fort, les responsables politiques japonais pourraient subir des pressions, car une monnaie plus forte peut renchérir les exportations japonaises et peser potentiellement sur les bénéfices des entreprises. Cela crée un exercice d’équilibre politique complexe. Hayes estime que ces pressions pourraient finir par contribuer à une réponse monétaire plus large.

Pourquoi la liquidité est importante pour Bitcoin

Les investisseurs en Bitcoin accordent de plus en plus d’importance à la liquidité mondiale comme facteur clé des cycles du marché des cryptomonnaies. Lorsque les conditions financières s’assouplissent, les investisseurs ont généralement un meilleur accès au capital et peuvent être davantage enclins à allouer des fonds à des actifs plus risqués. Lorsque la liquidité se resserre, l’effet inverse peut se produire : les investisseurs peuvent réduire leur exposition aux actifs volatils et se tourner vers les liquidités, les obligations d’État ou d’autres placements perçus comme des valeurs refuges.

Bitcoin a historiquement connu de grands cycles de prix parallèlement aux changements des conditions financières mondiales. Hayes estime que cette relation pourrait devenir particulièrement importante si les décideurs réagissent aux tensions sur les devises et sur les marchés financiers par une liquidité supplémentaire. Sa thèse est simple : plus de liquidité crée davantage de capitaux à la recherche de rendement, et une partie de ces capitaux peut finir par se diriger vers des actifs rares comme Bitcoin.

Le yen carry trade pourrait être le catalyseur

Le yen carry trade est l’un des éléments les plus importants de l’argument de Hayes. Pendant des années, les investisseurs ont utilisé le faible coût d’emprunt du Japon pour financer des investissements ailleurs. La stratégie peut consister à emprunter des yens, à les convertir dans une autre devise et à investir dans des actifs offrant des rendements plus élevés.

L’opération devient vulnérable lorsque le yen s’apprécie fortement. Si un investisseur a emprunté ¥1 billion lorsque le taux de change était favorable et que le yen s’est ensuite nettement renforcé, il lui faudra des actifs en devises étrangères d’une valeur plus élevée pour rembourser la même dette en yens. Cela peut inciter les investisseurs à déboucler leurs positions, entraînant des ventes forcées sur les actions, les obligations et d’autres actifs risqués. Un débouclage à grande échelle pourrait donc créer une forte volatilité sur les marchés.

Le mécanisme décrit par Hayes n’est pas purement théorique. En August 2024, la Banque du Japon a relevé son taux directeur, contribuant à une appréciation rapide du yen face au dollar. Le débouclage du carry trade qui s’en est suivi a provoqué de fortes baisses sur les actions mondiales — l’indice Nikkei 225 du Japon a enregistré l’une de ses plus fortes chutes en une seule séance — et les marchés des cryptomonnaies ont également reculé, les traders endettés liquidant des positions pour obtenir des liquidités. Cet épisode a illustré à quelle vitesse un désendettement lié au yen peut se propager entre les classes d’actifs.

Bitcoin pourrait d’abord subir une pression

L’argument haussier de Hayes à long terme ne signifie pas nécessairement que Bitcoin grimperait immédiatement si le yen carry trade se retrouvait sous pression. En réalité, un débouclage rapide des positions à effet de levier pourrait d’abord pénaliser Bitcoin. Les marchés des cryptomonnaies figurent parmi les segments les plus liquides et les plus volatils de la finance mondiale, ce qui signifie que les traders peuvent vendre rapidement des actifs numériques lorsqu’ils ont besoin de dégager du cash. Bitcoin a déjà connu de fortes baisses lors de périodes de désendettement brutal des marchés — comme on a pu le voir pendant l’épisode d’August 2024.

Cela signifie qu’un scénario de « Yen-Quake » pourrait potentiellement se dérouler en deux phases très différentes. La première pourrait consister en un choc de type « risk-off », avec des investisseurs vendant des actifs volatils. La seconde pourrait survenir si les autorités réagissent à cette tension par un soutien monétaire et budgétaire important. C’est cette deuxième phase que Hayes juge potentiellement favorable à Bitcoin.

Du choc de marché à la poussée de liquidité

La thèse de Hayes repose largement sur l’idée que les gouvernements et les banques centrales ne laisseront pas simplement une perturbation financière majeure se poursuivre sans intervention. Si les marchés financiers deviennent suffisamment instables, les décideurs peuvent envisager des mesures destinées à stabiliser les marchés de financement et à éviter des dommages économiques plus larges. Ces mesures pourraient inclure des changements de taux d’intérêt, des facilités de liquidité, des achats d’actifs ou d’autres formes de soutien monétaire.

De telles politiques peuvent augmenter la quantité d’argent disponible dans le système financier. C’est là que Bitcoin entre dans l’argument de Hayes. Bitcoin dispose d’un calendrier d’émission prédéterminé et ne dépend pas d’une banque centrale pour créer des unités supplémentaires. Si la quantité de monnaie fiduciaire et de liquidité financière augmente fortement tandis que l’offre de Bitcoin reste contrainte, Hayes estime que la cryptomonnaie pourrait devenir de plus en plus attractive pour les investisseurs à la recherche d’actifs en dehors des systèmes monétaires traditionnels.

Bitcoin comme actif sensible à la liquidité

La relation entre Bitcoin et la liquidité est devenue un élément central du récit d’investissement moderne autour des cryptomonnaies. Pendant les périodes de conditions financières souples, les investisseurs peuvent être plus enclins à détenir des actifs plus volatils et à plus fort potentiel de rendement. Bitcoin peut bénéficier de cet environnement parce qu’il est très liquide et accessible dans le monde entier.

Mais la relation fonctionne dans les deux sens. Lorsque les banques centrales durcissent les conditions financières et que les coûts d’emprunt augmentent, les investisseurs peuvent réduire leur exposition aux actifs spéculatifs, ce qui exerce une pression baissière sur Bitcoin. Cela fait de la liquidité l’un des indicateurs macroéconomiques les plus suivis par les investisseurs en cryptomonnaies. Le dernier essai de Hayes prolonge essentiellement ce cadre au marché des devises.

Le dollar américain reste central dans la finance mondiale

Le dollar américain demeure la devise dominante de la finance internationale, ce qui signifie que toute variation de sa valeur peut avoir des répercussions dans le monde entier. Le dollar est largement utilisé dans le commerce mondial, les contrats financiers, les matières premières et les réserves internationales. Un déclin prolongé du dollar peut donc influencer les flux de capitaux sur plusieurs marchés.

Hayes estime qu’une baisse volontaire ou induite par la politique du dollar pourrait finir par modifier l’attrait de diverses classes d’actifs. Pour les investisseurs en Bitcoin, l’enjeu potentiel est que Bitcoin est libellé en dollars mais existe en dehors du système financier traditionnel fondé sur le dollar. Si les investisseurs deviennent de plus en plus préoccupés par la dépréciation monétaire, certains peuvent rechercher une exposition à des actifs rares. Bitcoin est souvent présenté par ses partisans comme l’un de ces actifs.

L’or et Bitcoin pourraient aussi en bénéficier

Un dollar plus faible et des inquiétudes sur la politique monétaire pourraient également bénéficier aux réserves de valeur traditionnelles. L’or attire historiquement les investisseurs en période d’incertitude monétaire et de tensions géopolitiques. Les partisans de Bitcoin soutiennent que la cryptomonnaie offre une alternative numérique, car son offre est limitée et son réseau fonctionne indépendamment de tout gouvernement unique.

Cependant, Bitcoin et l’or n’évoluent pas de la même manière. L’or a des milliers d’années d’histoire en tant qu’actif monétaire, tandis que Bitcoin existe depuis moins de deux décennies. Bitcoin tend aussi à connaître des variations de prix nettement plus importantes. En conséquence, l’argument de Hayes doit être vu comme une thèse de marché et non comme une preuve que Bitcoin surperformera automatiquement l’or ou d’autres actifs.

Pourquoi le Japon compte autant

Le Japon joue un rôle unique dans le système financier mondial en raison de sa longue histoire de taux d’intérêt extrêmement bas. Les investisseurs japonais ont accumulé d’importantes positions en actifs étrangers, tandis que les investisseurs internationaux ont utilisé le yen comme devise de financement. Tout changement majeur de la politique monétaire japonaise peut donc avoir des effets au-delà des frontières du Japon.

Un yen plus fort peut affecter l’économie des carry trades. Des rendements japonais plus élevés peuvent aussi rendre les actifs domestiques relativement plus attractifs. Ces changements peuvent influencer les flux de capitaux à l’échelle mondiale. Hayes estime que les ajustements qui en résulteraient pourraient créer une volatilité importante avant de contribuer, à terme, à un nouveau cycle de liquidité.

Le rôle de la Banque du Japon

La Banque du Japon est donc une institution importante dans le scénario décrit par Hayes. Les changements de taux d’intérêt au Japon, les achats d’obligations et les anticipations de politique monétaire peuvent affecter la valeur du yen et le comportement des investisseurs mondiaux. Les marchés n’attendent pas nécessairement une décision de politique effective : des anticipations sur les taux futurs peuvent suffire à déclencher de grands mouvements de devises. C’est pourquoi les traders surveillent de près les déclarations des responsables japonais et l’évolution des rendements des obligations d’État japonaises. Une revalorisation rapide des anticipations pourrait potentiellement accélérer le débouclage des carry trades.

La Réserve fédérale pourrait devenir tout aussi importante

La Réserve fédérale américaine est un autre élément crucial de l’équation. Si la politique monétaire américaine s’assouplit tandis que la politique monétaire japonaise se durcit, l’écart de taux entre les deux pays pourrait se réduire. Cela pourrait diminuer l’attrait d’emprunter des yens pour acheter des actifs libellés en dollars. À l’inverse, si les taux américains restent nettement supérieurs aux taux japonais, le carry trade pourrait continuer à attirer des investisseurs. L’interaction entre la Réserve fédérale et la Banque du Japon reste donc déterminante pour les perspectives de change plus larges. La thèse de Hayes suppose que les autorités seront finalement contraintes de réagir si les conditions financières deviennent suffisamment instables.

Ce que cela pourrait signifier pour la crypto

Si le scénario de Hayes se réalise, le marché des cryptomonnaies pourrait bénéficier de plusieurs facteurs potentiels à la fois. Premièrement, une liquidité mondiale supplémentaire pourrait accroître la demande pour les actifs risqués. Deuxièmement, les inquiétudes concernant les monnaies fiduciaires pourraient renforcer l’attrait des actifs numériques rares. Troisièmement, les investisseurs à la recherche d’alternatives aux marchés financiers traditionnels pourraient augmenter leurs allocations à Bitcoin. Quatrièmement, les investisseurs institutionnels pourraient traiter Bitcoin de plus en plus comme un actif macroéconomique plutôt que comme un simple placement technologique. Ces facteurs pourraient créer un environnement favorable à Bitcoin et potentiellement à d’autres grandes cryptomonnaies. Mais aucun de ces résultats n’est garanti.

Ethereum et les altcoins pourraient suivre

Si Bitcoin bénéficie d’un nouveau cycle de liquidité, d’autres cryptomonnaies pourraient en profiter à leur tour. Historiquement, les fortes hausses de Bitcoin ont parfois été suivies d’un intérêt accru pour Ethereum et d’autres actifs numériques. Cependant, les altcoins présentent généralement une volatilité et un risque de liquidité plus élevés. Un large rallye crypto dépendrait donc non seulement de la performance de Bitcoin, mais aussi de l’appétit des investisseurs pour le risque sur l’ensemble du marché des actifs numériques. Les stablecoins pourraient également jouer un rôle important en fournissant de la liquidité au sein des marchés crypto.

Les risques liés à la prédiction de Hayes

Plusieurs raisons incitent les investisseurs à la prudence avant de considérer la prévision de Hayes comme certaine. Les décideurs ne réagissent pas toujours de manière prévisible aux tensions de marché. La Réserve fédérale et la Banque du Japon ont des mandats différents et doivent tenir compte de conditions économiques domestiques distinctes. Un dollar plus faible n’est pas non plus quelque chose qui puisse nécessairement être orchestré avec précision. Les marchés des devises sont influencés par les taux d’intérêt, la croissance économique, les anticipations d’inflation, les flux commerciaux, les mouvements de capitaux et le sentiment des investisseurs. Même si les autorités souhaitent un résultat de change particulier, les marchés peuvent évoluer dans des directions inattendues.

Bitcoin pourrait rester volatil

L’offre limitée de Bitcoin n’empêche pas son prix de marché de baisser. La cryptomonnaie peut connaître de fortes corrections même lorsque son calendrier d’émission de long terme reste inchangé. En effet, le prix de Bitcoin dépend de la demande de marché, de la liquidité, de l’effet de levier, de la réglementation et du sentiment des investisseurs. Un choc de liquidité mondiale pourrait donc, dans un premier temps, faire baisser Bitcoin avant que toute réponse monétaire potentielle ne produise ses effets. Les investisseurs qui suivent la thèse de Hayes doivent distinguer l’argument de liquidité à long terme du comportement du marché à court terme.

Pourquoi l’essai « Yen-Quake » compte

Arthur Hayes est devenu l’une des voix les plus suivies de l’analyse macro crypto parce qu’il relie fréquemment les marchés des cryptomonnaies à la politique monétaire mondiale. Son dernier essai « Yen-quake » poursuit cette approche. Plutôt que de se concentrer uniquement sur le graphique technique de Bitcoin ou sur les développements propres aux cryptomonnaies, Hayes examine le système monétaire qui sous-tend les marchés financiers mondiaux.

Son argument central est que des tensions impliquant le yen, le dollar et le carry trade pourraient finir par conduire à davantage de liquidité. Si cela se produit, il estime que Bitcoin pourrait devenir l’un des principaux bénéficiaires. Cette idée est cohérente avec la vision plus large de Hayes selon laquelle Bitcoin réagit fortement aux variations de la liquidité mondiale.

Le tableau d’ensemble pour les investisseurs Bitcoin

La thèse du « Yen-Quake » met en lumière une réalité importante pour les investisseurs en cryptomonnaies : Bitcoin n’évolue pas de manière isolée. Le marché des actifs numériques est de plus en plus lié aux conditions macroéconomiques mondiales. Les taux d’intérêt, les dépenses publiques, les bilans des banques centrales, les mouvements de devises et les flux de capitaux internationaux peuvent tous influencer le prix de Bitcoin. Cela signifie que les investisseurs qui suivent Bitcoin doivent également surveiller l’évolution de la situation au Japon, aux États-Unis et dans d’autres grandes économies.

Pour Hayes, le yen pourrait être le déclencheur de la prochaine grande histoire de liquidité. Reste à savoir si ce déclencheur produira finalement le résultat qu’il anticipe. Un débouclage désordonné du carry trade pourrait d’abord créer une pression vendeuse importante sur les marchés mondiaux. Mais si les autorités réagissent par des mesures de liquidité agressives, l’environnement pourrait changer rapidement. L’offre fixe de Bitcoin deviendrait alors plus pertinente pour les investisseurs préoccupés par le pouvoir d’achat des monnaies fiduciaires.

Pour l’instant, le « Yen-Quake » de Hayes reste une prévision et non un résultat de marché confirmé. Mais l’argument attire l’attention parce qu’il relie trois forces puissantes : l’avenir du yen japonais, l’orientation du dollar américain et le cycle mondial de liquidité. Si ces forces commencent à évoluer ensemble, Bitcoin pourrait une nouvelle fois devenir un bénéficiaire majeur des flux de capitaux qui en résulteraient.

Source: Hokanews