Arthur Hayes, cofondateur de BitMEX, a averti que la dilution du capital entourant une vague d'introductions en bourse de grandes entreprises d'intelligence artificielle pourrait faire pression sur les cours des actions, resserrer les conditions de financement dans l'ensemble du secteur de l'IA et peser sur le Bitcoin à court terme. Selon lui, toutefois, une éventuelle riposte des banques centrales à une crise systémique pourrait à terme créer un environnement plus favorable pour la cryptomonnaie, d'après un rapport de Hokanews.

Dans son dernier essai, intitulé « D is for Dilution », Hayes a examiné les conséquences possibles des débloquages massifs d'actions et de la dilution du capital qui pourrait suivre les introductions en bourse d'entreprises majeures de l'IA, dont SpaceX, Anthropic et OpenAI. Il a soutenu que ces évolutions pourraient affecter les valorisations des actions de ces entreprises tout en augmentant les coûts de financement par la dette dans le secteur de l'IA.

Les débloquages d'actions surviennent lorsque les restrictions empêchant les actions des premiers détenteurs d'arriver sur le marché expirent après une introduction en bourse, augmentant l'offre d'actions disponibles à la négociation, tandis que la dilution réduit la participation proportionnelle des actionnaires existants à mesure que de nouveaux titres sont émis. Ces deux mécanismes sont au cœur du scénario décrit par Hayes pour le cycle d'introductions en bourse de l'IA.

Les premiers investisseurs d'Anthropic confrontés à une dilution potentielle de 83 %

Hayes a souligné l'ampleur potentielle de la dilution à laquelle sont exposés les premiers investisseurs d'Anthropic, l'une des principales entreprises d'IA citées dans l'essai. Selon son estimation, ces investisseurs pourraient subir une dilution du capital allant jusqu'à 83 % d'ici juin 2027.

Ce chiffre décrit une réduction du pourcentage de participation plutôt qu'une perte pure et simple de titres : à mesure que de nouvelles actions entrent en circulation, chaque participation existante représente une part plus réduite de l'entreprise. Cette estimation illustre l'impact potentiel que les débloquages d'actions et les émissions supplémentaires de capital pourraient avoir sur les actionnaires existants. Hayes a également averti que les conséquences pourraient s'étendre au-delà des entreprises individuelles, affectant potentiellement les conditions de financement dans l'ensemble du secteur de l'IA.

Pourquoi Hayes anticipe une pression à court terme sur le Bitcoin

Hayes a relié les perspectives de valorisation des entreprises d'IA à la liquidité plus large des marchés financiers. Selon son analyse, une baisse des actions liées à l'IA pourrait affaiblir le rythme d'expansion du crédit bancaire, contribuant à une contraction de la liquidité en dollars. La liquidité en dollars désigne ici la disponibilité du crédit en dollars américains dans l'ensemble du système financier, le crédit bancaire figurant parmi ses principales sources.

Cette réduction potentielle de liquidité pourrait peser sur le Bitcoin et les autres actifs cryptomonnaies. Cet argument relie les évolutions du marché actions de l'IA aux conditions du système financier dans son ensemble, plutôt que de considérer la performance des valeurs technologiques comme une question isolée pour les investisseurs.

Dans ce contexte, Hayes a indiqué que sa société d'investissement, Maelstrom, resterait à l'écart tant que les conditions de liquidité ne montreraient pas d'amélioration claire. Cette position reflète sa préférence affichée d'attendre des conditions de liquidité plus solides avant de prendre de nouvelles décisions d'investissement.

Une intervention des banques centrales pourrait changer les perspectives à long terme

Malgré ses préoccupations à court terme, Hayes a esquissé un résultat potentiellement différent sur une plus longue période, selon un reportage de Wu Blockchain. Il s'attend à ce que, si le secteur de l'IA traversait une crise systémique, les banques centrales finissent par répondre par un assouplissement monétaire.

Une telle réponse de politique monétaire serait bénéfique pour le Bitcoin à long terme, selon Hayes. Selon cette logique, l'assouplissement élargirait le même pool de crédit en dollars dont la contraction potentielle est la source de l'inquiétude à court terme. Sa vision distingue donc les effets potentiels à court terme d'une liquidité en dollars plus restreinte et les implications à plus long terme d'un assouplissement monétaire si les autorités financières intervenaient lors d'une crise plus large.

L'analyse de Hayes place la dilution du capital des entreprises d'IA, l'expansion du crédit bancaire et la politique des banques centrales dans un même cadre de liquidité. Pour l'instant, Maelstrom prévoit de rester à l'écart jusqu'à ce qu'il existe des preuves plus claires d'une amélioration des conditions de liquidité.