Argus a abaissé lundi sa recommandation sur Warner Bros. Discovery (WBD) de Conserver à Vendre, une décision qui intervient alors que l'action du groupe de médias se négociait à son plus haut niveau depuis un an et que sa fusion avec Paramount Skydance touchait à sa fin.

L'action WBD se négocie à 30,90 $, juste sous son plus haut sur 52 semaines de 30,92 $. Ce cours se situe juste en dessous de l'offre de 31 $ de Paramount, ne laissant que peu de marge de progression. Avec un écart qui s'est fortement resserré entre le cours de l'action et l'offre d'acquisition, Argus estime qu'il ne reste que très peu de potentiel de hausse pour qui conserve le titre aux niveaux actuels. Cette configuration est le terrain classique de l'arbitrage de fusion : lorsqu'une cible se négocie aussi près du prix de rachat, ses variations quotidiennes reflètent généralement la probabilité de clôture de l'opération plutôt que les perspectives autonomes de l'entreprise.

L'analyste Joseph Bonner a indiqué que le règlement récent d'un procès antitrust multi-États avait déblayé le terrain pour l'opération, et il attend la clôture de la fusion prochainement.

Par ailleurs, les données InvestingPro signalent l'action comme surévaluée par rapport à sa juste valeur estimée, et son indice RSI indique également une situation de surachat. Le RSI est un indicateur de momentum généralement interprété comme un signal de surachat au-dessus de 70.

Perspectives de résultats

Argus prévoit pour WBD une perte GAAP de 0,90 $ par action en 2026, suivie d'un retour à bénéfice de 0,07 $ en 2027. Le cabinet projette une croissance des bénéfices à long terme de 6 % par an, un chiffre qui combine les gains du streaming avec la faiblesse du reste de l'activité.

Les résultats sectoriels qui sous-tendent ces prévisions sont mitigés. Le chiffre d'affaires du streaming a progressé de 10 % à 3,1 milliards de dollars au deuxième trimestre, et l'EBITDA ajusté du segment a bondi de 63 % à 512 millions de dollars. L'EBITDA ajusté de Networks a reculé de 5 % à 1,45 milliard de dollars, tandis que l'EBITDA de Studios a chuté de 89 % à seulement 96 millions de dollars. Ce contraste illustre la transition qui bouleverse les médias traditionnels, le streaming s'affirmant comme le moteur de croissance alors même que les bénéfices des activités historiques de networks et de studios se contractent.

Avancée de la fusion

Paramount Skydance franchit les dernières étapes de l'acquisition. Citigroup doit entamer des rencontres avec des investisseurs en prêts pour aider à financer l'opération.

Paramount négocie également avec le procureur général de Californie et a évoqué un investissement de 1,5 milliard de dollars dans cet État pour aider à surmonter les obstacles juridiques.

La FCC a approuvé l'investissement étranger dans ce projet de 110 milliards de dollars, mais les investisseurs étrangers ne seront pas autorisés à détenir des actions avec droit de vote.

Avec le règlement du procès antitrust et le feu vert de la FCC obtenus, le financement par la dette et les discussions avec la Californie demeurent les principales étapes à surveiller à l'approche de la clôture que Bonner anticipe.

Benchmark a maintenu sa recommandation de Conserver sur l'action WBD tout au long des discussions, signe que tous les analystes ne considèrent pas le potentiel de hausse comme totalement épuisé.

Argus a également mis en garde contre des risques liés à la fusion elle-même, pointant le long déclin de la télévision câblée et la perte des droits nationaux de la NBA — des pressions structurelles qui pèsent sur les perspectives de l'entreprise quel que soit le dénouement de la fusion.

L'action WBD a progressé d'environ 7 % depuis le début de l'année, une performance inférieure à la hausse de 12 % du marché dans son ensemble sur la même période.