Anthropic a enregistré une perte nette de près de 42 milliards de dollars en 2025 pour un chiffre d'affaires d'environ 4,6 milliards de dollars, selon un projet de prospectus d'introduction en Bourse consulté par Reuters. La société à l'origine du chatbot Claude cherche désormais à entrer en Bourse à une valorisation supérieure à 2 000 milliards de dollars — et le même document avertit que ses propres modèles d'IA pourraient présenter des risques existentiels pour l'humanité.

Anthropic a soumis confidentiellement le projet à la Securities and Exchange Commission américaine le 1er juin, et plusieurs médias ont depuis décrit son contenu. La société a refusé de commenter le prospectus, selon Reuters. Les soumissions confidentielles sont permises par la réglementation américaine sur les valeurs mobilières et permettent aux entreprises de préparer leurs déclarations d'enregistrement auprès des régulateurs avant que les documents ne soient rendus publics à l'approche d'une cotation.

Une introduction en Bourse est le moment où une société privée vend des actions au public pour la première fois. Le prospectus est le document d'information qui expose, par écrit, ce qui pourrait mal tourner.

D'où viennent les 42 milliards de dollars

Environ 34 milliards de dollars de la perte correspondent à une charge comptable non monétaire, ce qui signifie qu'aucun argent n'a réellement quitté l'entreprise. Elle provient d'un financement convertible — des capitaux levés auprès d'investisseurs pouvant ensuite être convertis en actions de la société — dont la valeur estimée a augmenté avec la valorisation d'Anthropic elle-même. En termes simples : plus la société prend de la valeur, plus la créance théorique des premiers investisseurs augmente sur le papier, et la comptabilité enregistre cette hausse comme une perte.

En excluant cette charge, la perte opérationnelle — ce que l'activité a réellement perdu en fonctionnant — dépasse 8 milliards de dollars, contre environ 3 milliards l'année précédente. Le chiffre d'affaires a atteint près de 4,6 milliards de dollars, soit douze fois le montant de l'année précédente.

Le principal poste de dépense était le calcul, c'est-à-dire les puces et serveurs nécessaires pour entraîner et faire fonctionner les modèles d'IA. Les dépenses de calcul et d'infrastructure ont triplé pour atteindre 7,33 milliards de dollars, soit plus de la moitié des 12,65 milliards de dollars de coûts opérationnels totaux.

Les engagements à venir sont encore plus importants. Anthropic prévoit de dépenser environ 518 milliards de dollars en cloud computing et en infrastructures dans les années à venir, et environ 80 % de ce montant ne peut être annulé. Google représente à lui seul au moins 111 milliards de dollars du total, et Amazon 110 milliards de dollars. Face à ces obligations, Anthropic détenait 20,28 milliards de dollars en liquidités à la fin de 2025. Des engagements de cette durée sont devenus courants dans l'industrie de l', car les capacités de calcul à l'échelle des modèles de pointe nécessitent des années de construction.

SpaceX, qui détient désormais xAI d'Elon Musk, figure parmi les fournisseurs. Selon le propre dossier d'introduction en Bourse de SpaceX, Anthropic a accepté de payer à SpaceX 1,25 milliard de dollars par mois jusqu'en mai 2029 pour des capacités de calcul.

Le chiffre d'affaires accélère pour suivre le rythme. Le chiffre d'affaires du deuxième trimestre 2026 a dépassé 11,5 milliards de dollars, soit plus du double du total de toute l'année 2025. Néanmoins, près d'un quart du chiffre d'affaires 2025 provenait de seulement deux clients, et la plupart des grands clients n'ont pas de contrats à long terme. De telles concentrations font l'objet d'une attention particulière lors des introductions en Bourse.

En mai, Anthropic a levé 65 milliards de dollars à une valorisation de 965 milliards de dollars, dépassant les 852 milliards de dollars qu'OpenAI avait dernièrement communiqués. Ses investisseurs recherchent désormais plus du double de ce montant sur le marché public. À titre de comparaison, la plus grande introduction en Bourse réalisée à ce jour, celle de Saudi Aramco en 2019, valorisait le géant pétrolier à environ 1 700 milliards de dollars lors de son entrée en Bourse ; un début à plus de 2 000 milliards de dollars dépasserait ce record.

L'avertissement

La section des risques du dossier couvre près de 80 des 261 pages du document — plus longue que les 48 pages consacrées à l'activité elle-même, selon Forbes. Les entreprises divulguent ce type de risques afin que personne ne puisse prétendre plus tard ne pas avoir été averti.

Le document met en garde contre le fait que des modèles de plus en plus autonomes pourraient présenter des comportements d'auto-préservation, notamment résister à leur arrêt ou agir de manière à s'apparenter à du chantage. Il indique également que, lors de tests contrôlés, des modèles ont saboté du code et facilité des fraudes. En réalité, la société informe les futurs actionnaires que son produit peut mal se comporter, et que ce risque pourrait croître à mesure que les modèles deviennent plus performants.

Le PDG Dario Amodei a publiquement exprimé des préoccupations similaires. Anthropic a été fondée en 2021 par d'anciens chercheurs d'OpenAI, dont Amodei, avec la sécurité de l'IA comme mission affichée. Dans un essai publié en juin, il a appelé à des règles de sécurité obligatoires inspirées de la supervision aéronautique, avec des tests par des tiers des systèmes d'IA avancés.

Les débuts d'Anthropic en Bourse sont attendus après les élections de mi-mandat américaines de novembre. Avant que des actions puissent être négociées, la déclaration d'enregistrement doit être déposée publiquement et déclarée effective par la SEC, la valorisation finale étant fixée au moment de la tarification de l'opération. Le prospectus n'a pas été rendu public.