Adam Aron, directeur général d'AMC Entertainment, a publiquement condamné Robinhood mercredi pour l'émission de tokens suivant le cours de l'action de sa société sans l'implication d'AMC.

Dans une publication sur X, Aron a qualifié la pratique de « méprisable, scandaleuse, dégoûtante, détestable, inexcusable, vile », déclaré qu'AMC n'y était liée en rien et ne la cautionnait pas, et demandé comment cela pouvait être légal. Il a noté que les tokens ne sont pas enregistrés en vertu des lois américaines sur les valeurs mobilières, et déclaré que la société chargerait immédiatement un conseil juridique externe d'examiner la question. Aron a également indiqué que le programme de Robinhood couvre plus de 190 sociétés.

Robinhood apparently is behind an effort related to “tokenized real-world assets including Stock Tokens” for AMC Entertainment (and supposedly 190+ other companies). They are not registered under U.S. securities laws !!!!!! I find this practice to be contemptible, outrageous,… — Adam Aron (@CEOAdam) September 3, 2026

https://x.com/CEOAdam/status/2095622531524784212?ref_src=twsrc%5Etfw

Selon la propre documentation de Robinhood, les Stock Tokens sont des titres de dette tokenisés émis par Robinhood Assets (Jersey) Limited, donnant aux détenteurs une exposition économique au cours d'une action sans aucun droit juridique ni bénéficiaire sur le titre sous-jacent ou sur la société émettrice. Selon cette description, le détenteur d'un token AMC n'a aucun droit de réclamation sur AMC — une distinction qui compte pour les acheteurs particuliers qui pourraient croire acquérir une participation dans la chaîne de cinémas, et pour AMC elle-même, dont la marque et les communications aux actionnaires ne jouent aucun rôle dans le produit.

Les tokens ne sont pas enregistrés aux États-Unis et ne peuvent être offerts ou livrés à des personnes américaines (« U.S. persons »), un terme que les documents de Robinhood empruntent au Regulation S. Ils sont en outre restreints au Canada, au Royaume-Uni et en Suisse. Le prospectus de base a été approuvé par l'Autorité des marchés financiers du Liechtenstein conformément aux règles de l'UE. La page émetteur de Robinhood précise que l'entité jerseylienne « n'est pas régulée » et que les consentements qu'elle y détient ne constituent ni supervision ni approbation.

Le différend survient dans un contexte de poussée plus large des plateformes de négoce et des sociétés de cryptomonnaies vers les actifs réels tokenisés, un marché présenté comme un moyen de régler des titres traditionnels sur des blockchains en continu, 24 heures sur 24. La question de savoir si les émetteurs de ces sociétés sous-jacentes doivent consentir — ou même être informés — reste l'une des questions centrales non résolues, et l'examen juridique menacé par Aron ajoute un défi venant d'une société cotée à une structure qui n'a jusqu'ici suscité que des déclarations de la part des entreprises tokenisées plutôt que des actions en justice.

Robinhood et les actions tokenisées

L'entreprise a distribué par airdrop des tokens suivant OpenAI et SpaceX à des utilisateurs européens l'année dernière. OpenAI a déclaré ne pas être partenaire de Robinhood, ne pas être impliqué et ne pas cautionner le produit, ajoutant que tout transfert de son capital exigeait une approbation qui n'avait pas été donnée. Le directeur général de Robinhood, Vlad Tenev, a qualifié ce lancement de jalon et déclaré que des milliers de sociétés privées pourraient suivre.

Quelques jours après ce déploiement, la commissaire de la SEC Hester Peirce a averti que les blockchains n'ont « pas de capacités magiques pour transformer la nature de l'actif sous-jacent ».

Début cette année, Anthropic et OpenAI ont averti que des véhicules non autorisés vendant une exposition à leurs actions pourraient laisser les acheteurs les mains vides. La démarche d'AMC est la protestation la plus éminente à ce jour émanant d'une société cotée plutôt que privée, et les conclusions de son conseil juridique externe — ainsi que l'éventuelle réaction des régulateurs américains ou européens — détermineront jusqu'où les programmes d'actions tokenisées pourront s'étendre sans le consentement de l'émetteur.