Les actions d’Alphabet Inc. (GOOGL) ont reculé jusqu’à 7 % jeudi, tombant à un plus bas intrajournalier de $314.91 avant de se reprendre légèrement à $316.99 en milieu de matinée. Selon Dow Jones Market Data, cette baisse plaçait le titre sur une trajectoire pouvant représenter sa plus forte perte de capitalisation boursière en une séance jamais enregistrée, ce qui en faisait la moins bonne performance du Dow Jones Industrial Average lors de la séance. La vente massive est intervenue malgré des résultats du deuxième trimestre supérieurs aux estimations de Wall Street sur l’ensemble des indicateurs.

Le chiffre d’affaires du T2 a atteint $119.8 billion, en hausse de 24 % sur un an. Les revenus de Google Cloud ont bondi de 82 % à $24.8 billion, tandis que les marges opérationnelles du segment ont presque doublé pour atteindre 35.6 %. Les revenus de la recherche ont progressé de 17 %.

La réaction s’est concentrée sur un indicateur : le flux de trésorerie disponible est devenu négatif pour la première fois dans l’histoire d’Alphabet — un changement notable pour une entreprise qui a constamment figuré parmi les plus grands générateurs de flux de trésorerie disponible aux États-Unis.

Le flux de trésorerie disponible devient négatif

Alphabet a annoncé un flux de trésorerie disponible négatif de $5.9 billion au T2, la première fois que l’entreprise publie un chiffre négatif, selon les données de LSEG. Dans le même temps, la direction a relevé ses prévisions de dépenses d’investissement annuelles de $15 billion, à une fourchette de $195–205 billion. Les dépenses en 2027 devraient dépasser même ce niveau déjà élevé.

Cette montée en puissance place Alphabet au centre d’une course plus large aux infrastructures chez les hyperscalers, Microsoft, Amazon et Meta s’engageant chacun dans des dépenses d’investissement record pour développer des centres de données dédiés à l’IA en 2025 et au-delà.

En juin, Alphabet a levé $85 billion par émission de dette et d’actions spécifiquement pour financer le développement de son infrastructure d’IA en 2026 et 2027.

"GOOGL is exhibit A for why you need to be cautious on hyperscalers," a écrit Ben Reitzes, analyste chez Melius Research. Il a indiqué que le flux de trésorerie disponible pourrait rester négatif jusqu’en 2027 et que l’entreprise continuera probablement à émettre à la fois de la dette et des actions pour financer son développement.

La principale inquiétude des investisseurs est de savoir si Alphabet déploie du capital plus rapidement qu’elle ne peut convertir cette infrastructure en rendements rentables — une question de plus en plus posée à l’ensemble du groupe des hyperscalers.

Les analystes divisés sur les perspectives

Les réactions de Wall Street ont été contrastées. Doug Anmuth, de J.P. Morgan, a abaissé son objectif de cours sur Alphabet de $460 à $420, tout en maintenant une recommandation Overweight, déclarant que sa société "would be buyers of Google on the pullback." Il a cité l’accélération de la livraison de capacités Cloud et des signaux de demande solides comme facteurs de soutien.

Rohit Kulkarni, de Roth Capital, a également recommandé d’acheter sur repli, tout en reconnaissant les préoccupations croissantes concernant les besoins en capital à long terme nécessaires pour maintenir la compétitivité de Google dans l’IA.

Brian Nowak, de Morgan Stanley, a mis en avant la "disciplined budgeting" d’Alphabet et a noté que la direction est plus optimiste qu’il y a un an concernant les opportunités liées à l’IA dans les segments entreprises et consommateurs.

Les indicateurs du côté de la demande semblent soutenir cette trajectoire de dépenses. Près de 500 clients entreprises de Gemini AI ont chacun traité plus d’un trillion de tokens au cours de l’année écoulée. Le carnet de commandes du Cloud s’élève à $514 billion. Alphabet a également commencé à louer de la capacité de calcul auprès de tiers, notamment SpaceX, afin de répondre aux pénuries de capacité à court terme.

Le ratio cours/bénéfice prévisionnel d’Alphabet s’établit à 21.3x. La fourchette du titre sur 52 semaines va de $187.82 à $408.61. La baisse de jeudi a ramené l’action à ses niveaux de mi-avril.