Airtel Africa a arrêté son choix sur la place où introduire en Bourse l’une des plus grandes entreprises fintech d’Afrique. La vraie question est de savoir si ce marché peut encore offrir ce que l’entreprise recherche.

Le géant des télécommunications a confirmé Londres comme lieu de cotation privilégié pour son activité de mobile money, estimant que la place offre l’un des plus importants bassins de capital institutionnel au monde.

« Nous pensons qu’une cotation à Londres donnera accès à une large base d’investisseurs internationaux et soutiendra notre ambition de libérer la valeur de long terme de l’une des principales plateformes fintech d’Afrique », a déclaré Sunil Taldar, directeur général d’Airtel Africa, lors de la publication des résultats de l’entreprise le July, 23, 2026.

Le groupe chercherait à lever entre 1 milliard de dollars et 2 milliards de dollars sur la base d’une valorisation de 10 milliards de dollars. En principe, Londres devrait être en mesure de financer une opération d’une telle ampleur. La ville demeure l’un des plus grands centres financiers mondiaux, avec des milliers de sociétés cotées et des milliers de milliards de dollars de capitalisation boursière.

Mais l’introduction en Bourse (IPO) d’Airtel Money intervient alors que la London Stock Exchange tente d’enrayer des années d’activité boursière morose. La place perd depuis des années des cotations, de la liquidité et du prestige au profit de New York, de l’Asie et du Moyen-Orient. Cela pose une question plus difficile que celle du lieu de cotation d’Airtel Money : le marché londonien des IPO est-il désormais trop étroit pour une opération fintech africaine d’un milliard de dollars, ou son récent déclin reflète-t-il surtout un manque de sociétés plutôt qu’un manque de capitaux ?

Les chiffres des IPO à Londres

À première vue, les chiffres semblent indiquer qu’Airtel fait face à une bataille difficile. Le marché londonien des IPO décline depuis plusieurs années. Au troisième trimestre de 2025, il a quitté le classement Bloomberg des 20 premiers marchés mondiaux des IPO, tombant au 23e rang après avoir été dépassé par les places de Mexico et de Singapour.

Cette faiblesse ne tient pas seulement au nombre de sociétés choisissant Londres. Elle tient aussi à la taille des opérations.

Seulement 18 sociétés se sont introduites à Londres en 2024, levant au total 777,7 millions de livres sterling (1,03 milliard de dollars). Airtel Money chercherait jusqu’à 2 milliards de dollars, ce qui signifie que son objectif de levée pourrait à lui seul dépasser le montant total levé par toutes les sociétés cotées sur la place pendant toute l’année précédente.

L’activité s’est améliorée en 2025, avec 23 IPO ayant levé 2,1 milliards de livres sterling (2,79 milliards de dollars), selon EY-Parthenon, un cabinet mondial de conseil en stratégie faisant partie du réseau mondial Ernst & Young (EY). Cela représentait une hausse de 170 % par rapport à l’année précédente, mais le rebond était moins large que ne le laisse penser ce chiffre. Onze sociétés ont représenté à elles seules près de 1,9 milliard de livres sterling (2,53 milliards de dollars) des produits levés au dernier trimestre, ce qui signifie que la reprise a été portée par quelques grosses opérations plutôt que par un retour durable de l’activité IPO.

Même dans ce contexte, Londres a eu du mal à produire des opérations véritablement d’envergure.

Fermi Inc., une société basée au Texas et spécialisée dans le développement de réseaux électriques, a été la plus grande IPO à Londres en 2025, levant 680 millions de dollars pour une valorisation de près de 12,5 milliards de dollars. Airtel Money chercherait à lever au moins 320 millions de dollars de plus que Fermi tout en visant une valorisation plus faible, ce qui rappelle qu’il faudrait aux investisseurs signer l’un des plus gros chèques en actions vus à Londres ces dernières années si l’IPO se déroulait comme prévu.

Le déclin est également visible dans les lieux de cotation choisis par les entreprises.

Wise, une société fintech britannique, a annoncé en juillet 2025 son intention de transférer sa cotation principale à New York. Le géant pharmaceutique britannique AstraZeneca a déclaré, en septembre 2025, qu’il avait l’intention de coter ses actions ordinaires à la New York Stock Exchange. Bloomberg avait auparavant rapporté qu’Airtel Africa avait elle-même envisagé des places de cotation aux Émirats arabes unis et ailleurs en Europe avant de s’arrêter sur Londres.

Pourtant, Londres pourrait offrir d’autres avantages que la seule levée de fonds. Airtel Africa y est déjà cotée, de nombreux investisseurs institutionnels suivent déjà le groupe, et le spin-off d’Airtel Money sur la même place réduit la nécessité de présenter un nouvel émetteur au marché. Une cotation sur une autre place, tout en pouvant offrir des valorisations plus élevées pour la fintech, exposerait aussi la société à des exigences de publication plus strictes et à une base d’investisseurs différente.

À mesure que les entreprises partent, la part de Londres dans la levée de fonds des IPO européennes s’est érodée de façon continue. En 2013, les cotations britanniques représentaient plus de la moitié des produits de toutes les IPO européennes. Au troisième trimestre de 2025, cette part était tombée à seulement 3 %, selon Bloomberg.

Un problème de capitaux ou de confiance ?

Ces chiffres dressent le portrait d’une place boursière devenue plus petite, ayant attiré moins d’entreprises et perdu du terrain face à d’autres centres financiers. Mais ils ne prouvent pas nécessairement que Londres n’a pas la capacité de financer Airtel Money.

Les produits annuels des IPO mesurent combien les entreprises ont levé collectivement sur une année donnée. Ils ne mesurent pas le montant de capitaux dont disposent les investisseurs pour être déployés.

Londres reste le siège de certains des plus grands fonds de pension au monde. Les fonds de pension britanniques ont réduit de manière constante leur exposition aux actions domestiques, leurs allocations passant de 53 % en 1997 à seulement 4,1 %, selon un rapport Reuters de novembre 2025.

Pour Airtel Money, le défi ne consiste donc pas seulement à attirer des investisseurs à Londres, mais à les convaincre qu’une fintech africaine mérite le capital qu’ils ont déjà à disposition. Le modèle d’Airtel Money repose sur le mobile money, les paiements marchands et les services financiers numériques opérant sur le réseau de télécommunications d’Airtel Africa.

La plateforme sert désormais 56,5 millions de clients, traite plus de 245 milliards de dollars de valeur de transaction annualisée et a généré 404 millions de dollars de revenus trimestriels, soit près de 22 % du chiffre d’affaires total d’Airtel Africa.

Ces chiffres expliquent en partie pourquoi Airtel Africa souhaite séparer l’activité fintech du groupe télécom plus large. L’IPO concerne autant la valorisation que la levée de nouveaux capitaux.

Si les investisseurs des marchés cotés attribuent à Airtel Money une valorisation proche des 10 milliards de dollars évoqués, Airtel Africa libérerait une valeur qu’elle estime ne pas être entièrement reflétée dans l’activité télécom plus large. Si les investisseurs exigent une décote importante, le groupe pourrait tout de même mener l’IPO à bien tout en restant en deçà de son objectif plus ambitieux.

Le deuxième test londonien d’Airtel

La cotation d’Airtel Africa en 2019 rappelle que la levée de fonds et la valorisation ne sont pas toujours la même chose.

Lorsque l’opérateur télécom s’est coté à Londres en 2019, il a levé 750 millions de dollars sur la base d’une valorisation de 3,93 milliards de dollars. L’action a perdu environ 16 % peu après la cotation, ce qui en a fait l’une des plus faibles grandes introductions en Bourse en Europe cette année-là.

Aujourd’hui, Airtel Africa vaut 12,67 milliards de livres sterling (16,72 milliards de dollars).

Le mobile money est devenu l’une des activités à la croissance la plus rapide du groupe, et le secteur représente actuellement 1,4 trillion de dollars en Afrique. La fintech contribue désormais à une part beaucoup plus importante du chiffre d’affaires et des bénéfices qu’en 2019, tandis que les investisseurs considèrent de plus en plus les services financiers numériques comme une activité de croissance autonome plutôt que comme une simple extension des télécommunications.

Le fait que les investisseurs londoniens partagent ou non cette vision déterminera le succès de l’IPO d’Airtel Money.

Les premiers signes indiquent que la situation de Londres pourrait s’améliorer. Sept sociétés se sont cotées sur la place au premier semestre 2026, levant 577 millions de livres sterling (767,4 millions de dollars). Des réformes des règles de cotation britanniques devraient également encourager davantage d’entreprises à se lancer en Bourse au cours de l’année à venir, selon EY.

Cependant, Londres reste un acteur secondaire sur un marché mondial des IPO de plus en plus actif. Dans le monde, 509 IPO ont levé 193,6 milliards de dollars au premier semestre 2026. Les États-Unis à eux seuls ont représenté 128 milliards de dollars de ces produits, tandis que la Grande Chine a levé 42,3 milliards de dollars.

Pour Airtel Africa, l’IPO est en fin de compte un exercice de valorisation. Pour Londres, il s’agit de crédibilité. Si Airtel Money obtient la valorisation et les fonds recherchés, cette cotation montrerait que la place peut encore financer des entreprises de croissance d’importance mondiale malgré des années de recul. Si la demande est inférieure aux attentes, cela renforcera les inquiétudes sur la City de Londres et sur la question de savoir si les plus grandes histoires de croissance au monde doivent désormais chercher des capitaux ailleurs.