Bonjour. Au programme de Fortune aujourd'hui : qui sont les vrais gagnants de la transformation par l'IA ? Selon JPMorgan, il ne faut pas blâmer la Fed pour la hausse des rendements obligataires. Les marchés sont prudemment optimistes à l'approche des données clés sur l'emploi. Un graphique montre des fissures dans les prêts automobiles subprime. Et Suze Orman estime que manger au restaurant, c'est de l'argent gaspillé.

Le sujet du jour : « Winner-takes-all » dans les avancées technologiques

Malgré les promesses selon lesquelles l'IA pourrait s'avérer le grand égalisateur de la société, Gregory Daco, économiste en chef d'EY-Parthenon, soutient que « la croissance de la productivité protège les marges, pas les revenus ».

« On a généralement tendance à observer une plus grande concentration et un environnement davantage de type winner-takes-all lorsque ces avancées technologiques se produisent », a déclaré Daco dans une interview accordée à Eva Roytburg de Fortune. Dans presque toutes les révolutions technologiques — le boom des chemins de fer de la fin du XIXe siècle ou la révolution Internet des années 90 — les grandes entreprises verticalement intégrées captent d'abord les gains, tandis que les plus petites font face à des « pressions persistantes sur les coûts, une incertitude politique persistante, des taux d'intérêt plus élevés », a noté Daco. La part du travail qu'il suit — la portion du revenu national versée aux travailleurs sous forme de salaires et d'avantages sociaux plutôt qu'aux détenteurs de capitaux — est l'un des indicateurs les plus surveillés de la répartition équitable de la croissance.

En 2026, la production économique a augmenté de 1,7 % au deuxième trimestre avec seulement 0,3 % d'heures travaillées en plus. La rémunération a progressé de 2,6 %, ce qui, rapporté à un printemps et un été d'inflation tirée par le pétrole, se traduit par une évolution « plate à légère contraction » en termes réels, a ajouté Daco.

Pendant ce temps, les marges ont atteint un niveau record de 14,9 % du PIB, tandis que la part du travail est tombée à 52,8 %, son plus bas niveau depuis que le gouvernement a commencé à la mesurer en 1947. Daco a indiqué que 50 % n'est pas un plancher et que la part du travail pourrait encore diminuer. La tension au cœur du débat : les mêmes gains de productivité que les promoteurs de l'IA célèbrent comme facteurs d'expansion économique peuvent, si les gains vont au capital, creuser l'écart entre les bénéfices des entreprises et les salaires des ménages.

Ce n'est plus la Fed

La progression des rendements obligataires ne découle plus de l'incertitude entourant la politique de la Réserve fédérale, écrivent Kriti Gupta et Nick Roberts de JPMorgan dans une note partagée avec Fortune. Si le mouvement initial des obligations provenait d'un décalage entre une Fed hawkish et des données plus faibles, « la logique a changé ».

« C'est une combinaison de inquiétudes autour des déficits budgétaires mondiaux, d'une hausse de l'émission des hyperscalers et de la montée des prix des produits raffinés », ont écrit les deux analystes. « Cela s'ajoute à la croissance économique de l'économie américaine. » L'émission des hyperscalers désigne la dette émise par les géants du cloud et de l'infrastructure d'IA pour financer leurs déploiements massifs de centres de données — une part rapidement croissante du marché obligataire qui augmente le volume de dette que les investisseurs doivent absorber.

Des difficultés se préparent également « sous le capot » de l'économie, ajoute la note. Si les prix du pétrole n'ont pas effrayé les marchés comme ils l'avaient fait au début du conflit au Moyen-Orient cette année, les raffineries américaines — largement conçues pour convertir le brut lourd en produits raffinés — approchent de leur capacité maximale.

« Ainsi, même si le brut léger est facilement disponible, cela ne soulage pas nécessairement la hausse des prix de ces produits raffinés, ni la transmission potentielle vers des produits plus orientés consommation, comme les billets d'avion. » Cette relation a créé une synergie entre les marges de raffinage et les rendements obligataires.

« Alors que les investisseurs mesurent l'impact du conflit, la relation qui se construit montre que la pression dans cette partie du marché des matières premières commence à s'aligner sur le mouvement des rendements obligataires », ajoute la note.

Les marchés : en attente du rapport clé sur l'emploi

Le rapport sur l'emploi américain est publié aujourd'hui sous une surveillance plus intense que d'habitude. Investisseurs et analystes attendent de voir si le Federal Open Market Committee (FOMC) donnera suite à son discours hawkish par des actions concrètes lors de sa réunion de septembre. Si le rapport sur l'emploi est correct, cela permettrait au FOMC de procéder à la hausse que les marchés attendent.

Mais comme l'a noté Jim Reid de Deutsche Bank : « Le dernier rapport sur l'emploi de juillet était bien plus faible que prévu, avec une contraction inattendue de l'emploi, ainsi que des révisions à la baisse des deux mois précédents. Cela jette un doute supplémentaire sur une hausse en septembre. »

Il a ajouté : « Nos économistes américains anticipent un rebond des emplois non agricoles de +65k, avec un taux de chômage stable à 4,1 %. Si cela se concrétise, cela consoliderait l'idée que le marché du travail tient bon et maintiendrait l'attention de la Fed sur l'inflation. »

Les contrats à terme sur le S&P 500 gagnaient 0,045 % ce matin. En Europe, le Stoxx 600 progressait de 0,072 % en début de séance, tandis que le FTSE 100 britannique reculait de 0,073 % avant le déjeuner. En Asie, le KOSPI coréen gagnait 1,64 %, le Nikkei 225 japonais ajoutait 1,26 %, le Nifty 50 indien progressait de 0,27 %, et le CSI 300 chinois reculait légèrement de 0,099 %. Le Brent s'échangeait à 95,17 dollars le baril ce matin. Le Bitcoin cotait juste sous les 81 000 dollars.

Graphique du jour : les prêts automobiles subprime montrent des signes de détresse

« Le signal le plus clair de stress reste concentré dans le crédit à la consommation subprime », selon Tiffany Wilding et Lotfi Karoui de Pimco. « Les taux de défaut à 90 jours sur les prêts automobiles subprime ont augmenté de manière significative ces dernières années, alors que le taux pour les prêts automobiles prime est resté relativement stable. » Cette divergence illustre l'économie « en forme de K » décrite par Pimco, dans laquelle les ménages à revenus élevés continuent de dépenser tandis que les ménages à faibles revenus prennent du retard — un élément à surveiller aux côtés de l'érosion de la part du travail signalée par Daco, puisque les deux indiquent que les gains se concentrent loin des travailleurs et des revenus modestes.

La hausse des défauts de paiement suggère que les ménages à faibles revenus seraient durement touchés si l'économie connaissait un retournement : « Il convient de se demander si la faiblesse actuelle du subprime est un indicateur avancé d'un stress plus large à venir, ou si un stress plus large nécessiterait un catalyseur exogène — un véritable choc sur le marché du travail ou une fin brutale du cycle d'investissement dans l'IA — pour se matérialiser. »

Chiffre du jour : 3 %

Le pourcentage de Britanniques ayant joué en ligne et l'ayant fait pendant une hospitalisation « ou pendant la naissance d'un enfant », selon une enquête menée auprès de 2 001 adultes par Gamble Mind, un site qui classe les casinos en ligne.

Lesunes du jour

• Le génie de l'inflation pourrait sortir de la bouteille — et les marchés obligataires sonnent l'alarme — CNBC
• Volkswagen bondit de 6 % sur des plans de suppression de 50 000 postes face aux droits de douane et à la concurrence chinoise — CNBC
• Anthropic finalise une facilité de crédit pré-IPO de 15 milliards de dollars — Bloomberg
• La mainmise américaine sur le pétrole vénézuélien menace des milliards dus à la Chine — Bloomberg
• OpenAI affirme avoir dépassé Anthropic avec son dernier modèle d'IA — FT
• La Boring Co. de Musk presse ses investisseurs de l'aider au recrutement et aux affaires — WSJ
• Les prix du diesel américain atteignent un nouveau record — NYT

Dernière chose : Suze Orman dit que manger au restaurant est un vrai gaspillage d'argent

Suze Orman a passé des décennies comme auteure à succès et animatrice de télévision à enseigner aux gens comment investir, épargner pour la retraite et gérer leur argent. Elle a aussi bâti sa propre fortune, avec un patrimoine net de plusieurs dizaines de millions de dollars. Mais une catégorie de dépenses l'a toujours dérangée : manger au restaurant, qu'elle a qualifié de l'un des plus gros gaspillages d'argent, écrit Prestone Fore de Fortune.

« Allez voir McDonald's. Allez voir Taco Bell. Vous plaisantez ? 23 dollars, 30 dollars juste pour aller à McDonald's pour ce que vous y mangez », se plaignait un jour Orman.

Elle a une aversion particulière pour l'habitude quotidienne du Starbucks : « Vous devez y réfléchir ainsi : vous êtes en train de jeter 1 million de dollars par les toilettes en buvant ce café », a déclaré Orman à CNBC en 2019. « Est-ce vraiment ce que vous voulez ? Non. »

Cela dit, si vous sortez manger avec Orman, vous êtes gâté — car elle insistera pour payer. « Si nous sortons manger, le deal c'est que nous devons payer, car je ne vais pas laisser des gens, que je sais ne pas avoir le même argent que nous, gaspiller leur argent à ... manger dehors », a-t-elle dit.