Les marchés américains abordent jeudi sur un ton prudemment positif après que des données d'inflation plus modérées ont soutenu les actions et fait reculer les rendements obligataires. Les actions liées à l'intelligence artificielle sont restées parmi les plus performantes du marché, bien que les traders gardent un œil attentif sur le rapport d'inflation PPI américain et sur les risques renouvelés liés au pétrole et à la géopolitique.

Tandis que les analystes et les traders célébraient la persistance du trade IA — même si certains avertissaient qu'il pourrait être suracheté —, la réaction de Cisco après la publication de ses résultats menaçait de ternir l'ambiance. Le géant des équipements réseaux a brièvement touché un nouveau record absolu après son annonce mercredi soir, avant de céder plus de 6 %.

Les actions américaines continuent d'être tirées par l'IA

Le S&P 500 a clôturé à 7 748,50, en hausse de 0,26 %, tandis que le Nasdaq gagnait 0,54 % à 26 588,49. Le Dow a reculé de 0,04 %.

Plusieurs actions liées à l'IA ont affiché des mouvements bien plus amples :

• Nebius : environ +34 %
• CoreWeave : environ +19 %
• Super Micro : environ +19 %
• Micron : +4,9 %
• Nvidia : environ +3 %

Le récit dominant est simple : les investisseurs restent disposés à payer des valorisations premium pour les entreprises liées à l'infrastructure IA, aux semi-conducteurs, aux centres de données et à la demande de calcul. Un marché haussier ne fait pas monter toutes les actions de manière égale, et les sociétés liées à l'IA assument actuellement l'essentiel de l'effort. L'ampleur de cette rallye — englobant des fournisseurs d'infrastructure cloud comme CoreWeave, des fabricants de matériel spécialisé IA comme Super Micro, et des leaders établis des puces comme Nvidia — reflète la façon dont les dépenses d'investissement en IA se sont répercutées sur plusieurs couches de la pile technologique.

Une inflation plus modérée apporte son soutien

L'inflation américaine est ressortie légèrement inférieure aux attentes. L'IPC de juillet n'a progressé que de 0,1 % par rapport au mois précédent, tandis que l'inflation annuelle a ralenti à 3,4 %, contre 3,5 %.

Cela compte car la Réserve fédérale s'appuie sur les données d'inflation pour déterminer si les taux d'intérêt doivent rester élevés ou augmenter encore. Les décideurs accordent une attention particulière aux mesures d'inflation sous-jacente qui excluent l'alimentation et l'énergie, ces composantes pouvant fluctuer fortement pour des raisons sans rapport avec les pressions de demande sous-jacentes. Les marchés attribuent désormais environ 40 % de probabilité à une hausse des taux de la Fed en septembre, contre environ 54 % une semaine plus tôt.

Des taux d'intérêt plus élevés rendent l'emprunt plus coûteux pour les entreprises comme pour les consommateurs, et peuvent rendre les obligations plus attractives par rapport aux actions. Cette dynamique est particulièrement pertinente pour les entreprises technologiques à croissance rapide, où les investisseurs paient fréquemment aujourd'hui pour des bénéfices attendus dans plusieurs années. Des anticipations de taux plus faibles peuvent donc soutenir les actions technologiques et de croissance.

Le prochain test d'inflation arrive avec les prix à la production américains, ou PPI. Le PPI mesure l'évolution des prix perçus par les producteurs ; les traders le surveillent car des coûts élevés au niveau des producteurs peuvent finir par se répercuter sur les consommateurs et maintenir l'inflation à un niveau persistamment élevé. Pour cette raison, le PPI est souvent observé comme un indicateur avancé des relevés d'inflation des consommateurs qui façonnent le plus directement les décisions de politique de la Fed.

Les rendements obligataires reculent légèrement

Le rendement des obligations du Trésor américain à 10 ans s'établissait autour de 4,68 %, en léger recul par rapport à mercredi. Le rendement à 10 ans fonctionne comme l'un des taux d'intérêt les plus déterminants des marchés mondiaux. Lorsque les rendements obligataires montent brutalement, les actions peuvent subir des pressions car les investisseurs disposent soudain d'une alternative à faible risque plus attrayante. Quand les rendements baissent, les actions de croissance trouvent souvent un peu de répit.

Pour les investisseurs, la relation est simple : des rendements plus élevés peuvent constituer un vent contraire pour les actions, tandis que des rendements plus faibles peuvent agir comme un vent porteur — surtout pour les valeurs technologiques.

L'indice du dollar américain se situait près de 99,96, tandis que la paire USD/JPY cotait autour de 159,33.

L'or fait une pause après une forte hausse

L'or s'est légèrement retiré, avec l'or au comptant près de 4 384 $ l'once et les contrats à terme décembre autour de 4 441 $. Ce mouvement semble davantage compatible avec une prise de bénéfices après une progression marquée qu'avec un changement fondamental du récit sur l'or. Ce dernier reste en hausse de plus de 8 % en août.

Un moteur de la vigueur de l'or : la diminution des anticipations de nouvelles hausses de taux de la Fed peut rehausser l'attrait du métal. L'or ne rapportant pas d'intérêt, lorsque les investisseurs anticipent que les taux vont cesser de grimper, le coût d'opportunité de la détention d'or diminue.

L'argent se négociait autour de 65,09 $.

Le pétrole recule mais reste un risque majeur pour les marchés

Le Brent cotait près de 87,95 $, tandis que le WTI se négociait autour de 82,19 $. Le pétrole restait sous pression en raison d'un affaiblissement des anticipations de demande mondiale et d'une forte hausse des stocks de pétrole brut américains — un signal baissier pour les prix à court terme.

Toutefois, le différend non résolu entre les États-Unis et l'Iran autour du détroit d'Ormuz continue de poser un risque haussier significatif. Le détroit d'Ormuz est l'une des routes de transport d'énergie les plus critiques au monde. Toute perturbation grave des approvisionnements pétroliers transitant par la région pourrait faire bondir les prix du brut très rapidement, avec des conséquences allant bien au-delà du marché de l'énergie.

Des prix du pétrole plus élevés peuvent accroître les coûts de transport, de fabrication et d'énergie dans toute l'économie, ce qui risque de pousser l'inflation à la hausse. Si l'inflation rebondit, la Fed pourrait disposer de moins de marge pour baisser les taux et pourrait même envisager un nouveau resserrement. La chaîne de transmission peut se dérouler comme suit : le pétrole monte fortement → le risque d'inflation augmente → les rendements obligataires peuvent grimper → les anticipations de la Fed deviennent plus restrictives → les actions subissent des pressions.

Cela fait du pétrole l'un des marchés macro les plus importants à surveiller.

Le blé et les prix alimentaires présentent des risques supplémentaires

Le conflit autour de la mer Noire continue de perturber les marchés agricoles. Une frappe ukrainienne sur Novorossiïsk, un important hub russe d'exportation de céréales, a interrompu les opérations et contribué à faire grimper les prix des céréales. Simultanément, les attaques et restrictions affectant les infrastructures ukrainiennes en mer Noire ont fortement réduit les exportations de céréales ukrainiennes. Ensemble, la Russie et l'Ukraine représentent normalement une part substantielle des exportations mondiales de blé, ce qui signifie que les perturbations des corridors de transport de l'un ou l'autre pays peuvent se répercuter sur les chaînes d'approvisionnement alimentaire dans le monde entier.

Si les prix des céréales restent élevés, les effets peuvent finir par se manifester dans les produits de grande consommation tels que le pain, les pâtes, les céréales pour petit-déjeuner, les aliments pour animaux, ainsi que dans les coûts de production de la viande et des produits laitiers. Les mouvements des contrats à terme sur le blé liés à la Russie ou à l'Ukraine ne sont pas qu'une simple affaire de traders — ils peuvent en fin de compte devenir une affaire de supermarché.

Cisco démontre pourquoi de bons résultats ne suffisent pas toujours

Les actions Cisco ont chuté de plus de 4 % en séance d'après-clôture malgré la publication d'une croissance robuste et de solides perspectives de revenus. L'entreprise a également révélé que les commandes d'infrastructure IA émanant de grands clients cloud ont atteint 4 milliards de dollars au cours du trimestre. Ce chiffre souligne la façon dont les dépenses d'investissement liées à l'IA s'étendent au-delà des semi-conducteurs pour englober les équipements réseaux, alors que les grands opérateurs cloud déploient les interconnexions à haut débit entre centres de données nécessaires au transfert de vastes quantités de données d'entraînement et d'inférence.

Le titre a reculé car les marchés ne réagissent pas simplement à la qualité absolue des résultats — ils réagissent à ce que les résultats dépassent ou non ce que les investisseurs avaient déjà intégré dans les cours. Cisco avait déjà grimpé de plus de 60 % depuis le début de l'année, laissant les attentes extraordinairement élevées.

Une entreprise peut publier de bons résultats et voir son action baisser. Quand les investisseurs ont déjà anticipé des chiffres exceptionnels, « très bon » peut ne pas suffire. Le marché échange l'écart entre les attentes et la réalité.

Cerebras offre une autre leçon sur la dynamique des actions IA

Les actions Cerebras ont chuté d'environ 16 % après la clôture après que les revenus trimestriels ont manqué les attentes. L'entreprise a en réalité relevé ses prévisions de revenus annuels, mais les investisseurs ont simultanément été déçus par des marges bénéficiaires plus faibles.

Cela illustre ce qui peut se produire lorsqu'une action porte une valorisation extrêmement élevée. Quand les attentes sont basses, une entreprise peut parfois progresser sur un rapport ordinaire. Quand les attentes sont très élevées, même une petite déception peut déclencher une forte vente. Plus une action monte vite et plus les investisseurs intègrent d'optimisme dans son cours, moins il y a de marge d'erreur — une considération particulièrement pertinente dans l'environnement actuel des actions IA.

Configuration du marché et principaux risques à venir

Le contexte actuel du marché reste relativement constructif : l'inflation a ralenti, les rendements obligataires ont légèrement reculé, les dépenses en IA restent solides et les actions technologiques continuent de mener.

Mais les risques persistent. Le S&P 500 se trouve déjà près de ses records, ce qui signifie que les investisseurs ont intégré une quantité substantielle de bonnes nouvelles. Le rapport d'inflation PPI d'aujourd'hui représente le prochain test immédiat. Le pétrole brut reste l'un des risques les plus importants en dehors du marché actions — si le pétrole continue de baisser, cela pourrait soutenir le récit de désinflation, mais si les tensions géopolitiques font brusquement remonter le Brent à la hausse, les craintes inflationnistes pourraient resurgir rapidement.

La leçon plus large : ne pas observer les actions de manière isolée. Surveiller simultanément l'inflation, les rendements obligataires et le pétrole, car chacun de ces éléments peut remodeler l'ensemble du récit de marché.

Une attention particulière doit être accordée à la question de savoir si Cisco maintient son mouvement baissier post-publication et comment il influence les autres actions de semi-conducteurs. La prochaine séance de résultats revêt une importance accrue, car elle pourrait soit confirmer une transition baissière, soit révéler qu'il s'agit d'un nouveau faux signal dans une saison de résultats exceptionnellement dispersée.