Les deux pools de stablecoins d'Aave servant de fonds de garantie sur Ethereum V3 se sont contractés de 12,4 millions de dollars entre le 17 septembre et le 17 octobre 2026, alors même que les taux de récompense supplémentaires versés à leurs déposants augmentaient. Les positions $USDC et $USDT détenaient ensemble 116,09 millions de dollars à la seconde observation, en baisse de 9,67 % par rapport à 128,52 millions de dollars un mois plus tôt.

Les deux positions relèvent d'Umbrella, le mécanisme d'Aave consistant à mobiliser des actifs mis en jeu pour absorber les déficits de prêt. Les déposants continuent de percevoir le rendement de prêt sous-jacent et touchent des récompenses complémentaires en contrepartie de l'éventualité que leurs stakes soient mobilisés pour couvrir des pertes.

Les chiffres représentent des stakes valorisés en dollars. Leur évolution reflétant la valorisation des actifs autant que les variations des montants déposés, une baisse du solde ne permet pas à elle seule de distinguer les retraits des effets de valorisation.

Suivre la baisse

En multipliant la valeur en dollars suivie de chaque position par son taux de récompense supplémentaire affiché, on obtient environ 1,994 million de dollars annualisés aux deux dates. Un taux en pourcentage plus élevé a donc coïncidé avec moins de capital de protection suivi, tandis que le total indicatif des récompenses est resté quasiment stable.

L'historique $USDC de DefiLlama enregistre une baisse de 58 739 617 $ à 53 437 993 $, tandis que son historique $USDT recule de 69 783 937 $ à 62 655 694 $. Il s'agit de réductions de 5,30 millions et 7,13 millions de dollars respectivement, soit un total de 12 429 867 $.

La comparaison porte sur l'observation du 17 septembre 2026 à 23h01 UTC et celle du 17 octobre 2026 à 15h01 UTC — des horodatages distants de légèrement moins de 30 jours. La fenêtre s'ouvre avant la proposition de TokenLogic du 25 septembre relative aux récompenses, décrite ci-dessous, et se referme après. Les taux mentionnés ci-dessous sont les composantes de récompense supplémentaire affichées à ces observations.

Les positions suivies sont des stakes Umbrella en a wrappés sur Ethereum V3. DefiLlama les identifie comme stkwaEthUSDC.v1 et stkwaEthUSDT.v1, et leurs identités de jetons correspondent au registre d'adresses actuel d'Aave.

Le taux supplémentaire $USDC a augmenté de 0,16 point de pourcentage et celui de $USDT de 0,17 point. Le rendement de prêt a évolué séparément : le taux de base $USDC est passé d'environ 3,60 % à 3,77 %, tandis que celui de $USDT est monté d'environ 3,02 % à 3,12 %. La composante de base reflète le rendement du prêt, tandis que la composante supplémentaire compense le risque de mise en jeu et de slashing ; seule cette dernière entre dans ce calcul d'incitation à la sécurité.

Comment les taux peuvent augmenter sans paiements plus importants

Pour chaque observation, le calcul multiplie la valeur en dollars par le pourcentage de récompense supplémentaire affiché, divise par 100, puis additionne les deux stakes. Les valeurs de septembre donnent 1 993 923,12 $ annualisés ; celles d'octobre, 1 993 859,28 $. Les deux s'arrondissent à 1,994 million de dollars.

Ces montants sont des taux annualisés indicatifs dérivés d'instantanés ponctuels. Les intérêts réellement acquis et les paiements effectifs dépendent de la trajectoire des taux, de la valeur des stakes, de la configuration des récompenses et de la participation dans le temps.

La documentation du contrôleur de récompenses d'Umbrella décrit un mécanisme par lequel le taux en pourcentage peut augmenter sans distribution globale plus importante. Sa courbe d'émission lie le montant des récompenses distribuées au montant mis en jeu par rapport à une cible configurée.

Les émissions globales culminent à la cible. Entre la cible et 120 % de la cible, les émissions diminuent vers 80 % de ce maximum. À la limite de 120 % et au-delà, les émissions globales sont stables — autrement dit, moins de stakes peuvent se partager le même flux de récompenses, ce qui relève le taux par unité de capital. En dessous de la cible, la courbe augmente les récompenses par unité pour encourager la participation, tandis que les émissions globales restent sous leur pic. Ce palier offre donc une voie par laquelle un dénominateur plus petit peut obtenir un taux en pourcentage plus élevé. Établir si cela s'appliquait à ces pools aux deux observations nécessiterait des paramètres de contrat et des soldes correspondants ; les historiques seuls ne permettent pas de trancher cette explication précise.

Une proposition du 25 septembre de TokenLogic visait à renouveler les allocations servant à payer les récompenses Umbrella tout en laissant inchangés les taux d'émission, la liquidité cible, les paramètres de cooldown, les compensations de déficit et la fin de la distribution fixée au 2 décembre 2026. Les allocations proposées couvraient les récompenses déjà acquises mais non réclamées — y compris les montants dus aux anciens stakers — ainsi que les émissions restantes jusqu'à cette fin de distribution, et remplaçaient les allocations restantes. Lire ces montants comme un nouveau budget annuel d'incitation reviendrait donc à mélanger des obligations passées et des paiements futurs. Si elle était adoptée telle quelle, la configuration resterait fixe jusqu'à la date du 2 décembre 2026, offrant aux lectures ultérieures des deux pools un jeu de paramètres stable auquel comparer l'évolution des soldes et des taux.

Ce que la baisse des soldes signifie pour la protection

La documentation d'Aave limite le risque de en jeu à l'actif et au réseau concernés : le stake $USDC couvre les déficits $USDC, tandis que le stake $USDT sert sa propre réserve. Le total combiné mesure l'ampleur des deux positions, mais la protection de chaque réserve dépend du stake qui lui est alloué.

Le slashing intervient lorsqu'un déficit réalisé d'une réserve excède la compensation de déficit applicable. L'explication de la couverture par LlamaRisk décrit cette compensation comme une première couche de perte financée par la DAO, mobilisée avant le stake Umbrella.

Les règles de sortie comptent également pour les stakers qui évaluent la rémunération supplémentaire. Aave documente un cooldown de 20 jours suivi d'une fenêtre de retrait de deux jours. Les récompenses continuent de s'accumuler pendant le cooldown, et le stake reste exposé au slashing pendant l'attente. Ces règles encadrent aussi les comparaisons d'un mois sur l'autre : les stakes entrés en cooldown peu avant l'instantané d'octobre resteraient comptabilisés dans le solde mesuré, et tout retrait effectué entre les deux observations aurait nécessité une initiation de sortie au moins 20 jours plus tôt.

L'adaptateur DefiLlama valorise les actifs totaux rapportés par le fournisseur à l'aide d'un prix associé. Les aTokens wrappés ont un taux de change, si bien que la valorisation fait partie du solde mesuré.

La même distinction s'applique aux plans de couverture V4 distincts d'Aave. Les informations de septembre de CryptoSlate sur la proposition V4 concernaient des cibles proposées pour différents modules de protection, distincts des soldes V3 observés.

À l'observation d'octobre, les taux supplémentaires étaient plus élevés tandis que les deux soldes suivis étaient plus faibles : l'offre d'incitation et le capital qui l'accompagne avaient évolué en sens opposés.