Wintermute obtiene licencia de broker-dealer en EE. UU. y apunta a gigantes de Wall Street
Puntos clave
- •Wintermute USA obtuvo el registro como broker-dealer ante la SEC y la membresía de FINRA, lo que le permite negociar valores tradicionales, actuar como participante autorizado para ETP, incluidos ETF de cripto, y liquidar internamente transacciones de valores digitales.
- •Ninguna firma nativa de cripto había servido antes como participante autorizado para productos cotizados de cripto, un rol que hasta ahora había estado en manos exclusivas de firmas tradicionales de Wall Street como Jane Street, JPMorgan y Citadel Securities.
- •Wintermute ya había conseguido clientes emisores de ETF antes de recibir la licencia y está atendiendo una demanda existente en lugar de empezar desde cero en el mercado de valores estadounidense.
- •Los clientes institucionales representaron el 72% del volumen spot OTC de Wintermute en la primera mitad de 2026, frente al 59% de un año antes, lo que refleja un giro estratégico hacia el servicio a instituciones reguladas.
- •La hoja de ruta de Gaevoy comienza con ETF de materias primas y de activos digitales, sigue con acciones tokenizadas y termina con el estatus de designated market maker en una bolsa importante, y cada etapa requiere una aprobación regulatoria separada.
Wintermute USA se registró a inicios de agosto ante la Securities and Exchange Commission (SEC) de EE. UU. como broker-dealer y se incorporó a FINRA, la organización autorreguladora que supervisa a los broker-dealers en Estados Unidos. Con la licencia en mano, el CEO Evgeny Gaevoy ahora busca reducir la distancia con Citadel Securities y Jane Street en un plazo de tres a cinco años.
Wintermute figura entre los mayores creadores de mercado del mercado cripto, con cotizaciones continuas de compra y venta para activos digitales en más de 60 plataformas centralizadas y descentralizadas. El volumen diario promedio supera USD 10 billion. La firma estableció su presencia en EE. UU. en May 2025 con una sede propia en New York. Sin embargo, sin el estatus de broker-dealer, la empresa no podía participar en la liquidación de ETF de criptoactivos. A modo de referencia, solo el iShares Bitcoin Trust de BlackRock mantenía USD 43.2 billion en activos al cierre de junio de 2026, atendido por alrededor de una docena de participantes autorizados, ninguno de ellos nativo del sector cripto. La oportunidad va mucho más allá de un solo producto: desde el lanzamiento de los ETF spot de Bitcoin en EE. UU. en January 2024, seguido por los ETF spot de Ethereum más tarde ese mismo año, la categoría se ha convertido en uno de los lanzamientos de ETF más exitosos por activos bajo gestión, ampliando el mercado potencial para cualquier firma que pueda operar como participante autorizado.
Lo que habilita la licencia de broker-dealer
El registro ante la SEC y la membresía en FINRA abren simultáneamente tres líneas de negocio para la unidad estadounidense de Wintermute. La firma ahora puede negociar acciones y opciones sobre acciones tradicionales por cuenta propia. También puede actuar como participante autorizado para productos cotizados en bolsa (ETPs), incluidos los ETF de criptoactivos. Además, ahora liquida internamente transacciones de valores digitales sin recurrir a un broker de compensación externo. Antes, la firma dependía de socios con licencia para cada una de estas funciones.
Los participantes autorizados constituyen el punto de control crítico de todo ETF. Solo ellos pueden crear nuevas participaciones del fondo o rescatar las existentes intercambiando el activo subyacente por participaciones, lo que mantiene el precio de mercado de un producto cotizado cerca de su valor neto de activos. En un ETF de Bitcoin, por ejemplo, el AP entrega Bitcoin o su equivalente en efectivo y recibe nuevas participaciones a cambio. Si el precio de mercado se desvía del valor de las tenencias, el AP captura la diferencia. Sin este ciclo de arbitraje, un fondo derivaría sistemáticamente de su valor intrínseco. Hasta ahora, este rol había estado de facto cerrado para las firmas de trading nativas de cripto.
La autoliquidación reduce costos y acorta los caminos de liquidación al eliminar al tercero entre la ejecución de la operación y la liquidación. Los ETF de cripto se sitúan en la intersección de dos mundos de liquidación: las participaciones del fondo se mueven a través de la infraestructura de valores tradicional, mientras que el activo subyacente se liquida en blockchains. En ese punto de contacto, un creador de mercado nativo de cripto opera más cerca del activo subyacente que una firma convencional de Wall Street. Antes de la licencia, las capacidades de Wintermute terminaban en la frontera de la infraestructura de valores estadounidense. La firma cotizaba activos digitales a nivel mundial, pero no podía participar en la creación y rescate de participaciones de ETF, lo que limitaba su negocio a los mercados spot y de derivados. La licencia elimina esa barrera y sitúa a la firma dentro del mismo perímetro regulatorio que las casas de Wall Street con las que pretende competir.
Los clientes institucionales ya están en la fila
Wintermute no entra al negocio de valores de EE. UU. desde cero. La firma ya había conseguido clientes emisores de ETF antes de que la licencia entrara en vigor. Como los emisores necesitan al menos un participante autorizado para cada nuevo fondo —capaz de crear y rescatar participaciones—, la empresa está atendiendo una cartera de demanda ya existente en lugar de esperar a que aparezca. Para un recién llegado al negocio de valores estadounidense, eso representa un punto de partida relativamente sólido.
La mezcla de clientes ha cambiado de forma notable. En la primera mitad de 2026, los clientes institucionales representaron el 72% del volumen spot OTC, frente al 59% de un año antes. El negocio OTC funciona mediante bloques negociados bilateralmente, en lugar de libros de órdenes abiertos. Los clientes institucionales exigen contrapartes reguladas con rutas de liquidación documentadas, y el estatus de broker-dealer aporta precisamente esa credencial. Como resultado, el foco del negocio pasa del trading propio puro de cripto hacia servicios para instituciones reguladas.
La empresa ha preparado este paso durante más de un año. En May 2025, junto con la apertura de su sede en New York, Wintermute incorporó a Ron Hammond —antes en Blockchain Association— como Head of Policy and Advocacy. En September 2025, la firma también presentó una declaración de posición ante la SEC Crypto Task Force en la que sostuvo que los broker-dealers deberían poder negociar libremente valores tokenizados por cuenta propia. La presentación también pidió custodia en software de billetera. Más tarde, la agencia registró la reunión en un memorando separado. Estas posiciones cubren exactamente las etapas que se supone deben seguir a la licencia actual.
El oligopolio al que Wintermute busca entrar
BlackRock's iShares Bitcoin Trust se lanzó en January 2024 con cuatro participantes autorizados: Jane Street, JPMorgan, Macquarie y UBS. En April 2024 se sumaron Goldman Sachs, Citigroup, Citadel Securities y ABN AMRO. La lista aparece en el prospecto de cada fondo y ha crecido paso a paso desde entonces. A finales de junio de 2026, el círculo contaba con alrededor de una docena de casas. Aun así, ninguna era nativa de cripto. Por tanto, las firmas construidas sobre Wall Street tradicional prestan servicio al mayor fondo de Bitcoin del mundo.
Un nivel más arriba, el círculo es todavía más cerrado. En NYSE, solo tres casas tienen el estatus de designated market maker: Citadel Securities, Virtu Americas y GTS Securities. La bolsa asigna exactamente un DMM a cada acción cotizada, y esa firma debe proporcionar liquidez. Además, quien aspire a ese estatus debe contar con al menos USD 75 million en capital antes del riesgo de inventario. Citadel Securities presta servicio a más de 1,900 valores de NYSE y, por tanto, a alrededor del 62% de todas las cotizaciones. En más del 80% de las IPO recientes de NYSE, esa misma firma también condujo la subasta de apertura.
La escala del competidor es fácil de cuantificar. Citadel Securities registró ingresos por trading de USD 12.2 billion en 2025. Solo en el primer trimestre de 2026 sumó otros USD 4.3 billion. Además, alrededor del 35% de todo el flujo de órdenes minoristas de EE. UU. pasa por la compañía. Al mismo tiempo, el círculo de participantes de mercado con licencia sigue reduciéndose. FINRA supervisó 3,184 broker-dealers al cierre de 2025, frente a 3,394 en 2021. Los cupos libres rara vez se abren en este campo. Aun así, Wintermute entra como un retador sin historial en renta variable.
La hoja de ruta escalonada de Gaevoy hacia el estatus de creador de mercado
La hoja de ruta avanza por etapas, y cada una requiere una aprobación separada. Primero, Wintermute apunta a ETF de materias primas y de activos digitales, el segmento más cercano a su actividad de trading actual. Después vendrán las acciones tokenizadas, siempre que los reguladores den su visto bueno. La etapa final es el estatus de designated market maker en una bolsa importante. El requisito de capital de USD 75 million solo aplica en esa última fase. En conjunto, Gaevoy calcula entre tres y cinco años para alcanzar a Jump Trading, Jane Street y Citadel Securities.
El marco regulatorio también se mueve en la misma dirección. En March 2026, la SEC aprobó una norma de Nasdaq para negociar acciones tokenizadas. En June 2026, Intercontinental Exchange, propietaria de NYSE, fundó una empresa conjunta con la plataforma de trading OKX. Ambos pasos acercan la tokenización de valores tradicionales a la infraestructura de mercado. La negociación regulada de acciones tokenizadas terminaría siendo el prerrequisito para la segunda etapa de Wintermute. Aun así, cada tramo posterior depende de una decisión individual de supervisores y bolsas. Hasta ahora, los reguladores solo han concedido la primera.
Gaevoy justifica el impulso con la convergencia de ambos mercados.
"Digital assets and traditional financial markets will continue to develop in parallel, intersect in new ways and ultimately converge more strongly. As that plays out, the firms that succeed will be those with the technical and operational expertise to act in both worlds." - Evgeny Gaevoy, founder and CEO, Wintermute
"Digital assets and traditional financial markets will continue to develop in parallel, intersect in new ways and ultimately converge more strongly. As that plays out, the firms that succeed will be those with the technical and operational expertise to act in both worlds." - Evgeny Gaevoy, founder and CEO, Wintermute
La declaración también describe el modelo de negocio que la firma quiere construir en EE. UU. Aquí, la tecnología de trading nativa de cripto se combina con la infraestructura regulada de valores. Sin embargo, solo las próximas aprobaciones decidirán si eso se convierte en un competidor serio para Citadel Securities.