Los mercados de criptomonedas absorbieron la semana pasada una serie de developments potencialmente negativos sin ceder terreno, lo que plantea la pregunta de dónde provino el optimismo subyacente.

El punto de partida es la votación procesal del Senado de EE. UU. sobre la Ley CLARITY, un proyecto de ley sobre estructura de mercado destinado a aclarar cómo se regulan los activos digitales, que fracasó como se esperaba. Los republicanos cuentan con 53 escaños, por debajo de los 60 votos necesarios para avanzar con una legislación en el Senado, y los demócratas mostraron poco apoyo al proyecto ni al sector cripto en general. El mercado cayó inicialmente, pero la caída fue breve porque el resultado ya estaba descontado: los operadores se habían posicionado para el resultado esperado, por lo que hubo poca información nueva a la que reaccionar. Por la misma razón, los activos digitales apenas reaccionaron al alza de tasas de interés de la Reserva Federal.

Sin embargo, eso no explica el repunte en sí, y se han planteado varias teorías.

La primera se centra en la aprobación por parte del Comité de Servicios Financieros de la Cámara de EE. UU. de un proyecto de ley para crear una reserva estratégica de Bitcoin, un paso que acerca la propuesta a una política legislada y convierte la votación en el pleno de la Cámara en el siguiente hito. La medida puede ahora pasar a votación en el pleno de la Cámara, y si se aprueba allí, aún tendría que superar el Senado y recibir la firma del presidente. Según la propuesta, el Bitcoin mantenido en la reserva no podría venderse, intercambiarse ni pignorarse durante 20 años; en la práctica, dejando las tenencias del gobierno fijadas como un activo de reserva a largo plazo.

Existen advertencias notables. Según Arkham, el gobierno de EE. UU. posee actualmente alrededor de 324.500 BTC, con un valor cercano a los 29.000 millones de dólares, una suma considerable, pero pequeña en relación con la capitalización de mercado de Bitcoin de 1,72 billones de dólares. Es importante destacar que no ha habido ninguna discusión sobre la compra de Bitcoin adicional para la reserva, lo que significa que la propuesta utilizaría las monedas que el gobierno ya posee en lugar de introducir una nueva fuente de demanda de compra.

Una segunda teoría apunta a comentarios del CEO de Coinbase, quien dijo: "No podemos esperar a los senadores para siempre. Ya no necesitamos la Ley CLARITY. Recurriremos a los reguladores. La SEC y la CFTC desarrollarán reglas claras". La jurisdicción superpuesta de ambas agencias sobre los activos digitales es precisamente la ambigüedad que la Ley CLAR estaba diseñada para abordar. Si bien los comentarios pudieron dar un impulso al mercado, sigue siendo difícil ver cómo la industria podría eludir al Congreso y obtener reglas claras directamente de la SEC y la CFTC.

Un factor más importante pueden haber sido los vendedores en corto, con alrededor de 648 millones de dólares en posiciones liquidadas en solo 24 horas. Las liquidaciones obligan a los operadores apalancados que apostaban por una caída a recomprar sus posiciones a medida que los precios suben, y oleadas de compras forzadas de esa magnitud pueden reforzar mecánicamente un movimiento alcista.

En cuanto a lo que viene, el punto de equilibrio de los ETF de Bitcoin al contado de EE. UU. se sitúa en aproximadamente 85.638–86.000 dólares, efectivamente la base de coste promedio de los tenedores de ETF, por lo que mantener cotizaciones por encima de los 86.000 dólares es clave para conservar el impulso. Los niveles vinculados al precio promedio de entrada de grandes grupos de inversores se vigilan de cerca, ya que cotizar por encima de ellos mantiene a esos tenedores en ganancias, mientras que cotizar por debajo los deja en pérdidas en promedio. La dificultad es que actualmente hay pocos fundamentales que respalden ese nivel.

El panorama regulatorio tampoco ofrece mucho aliento. La Fed ya subió las tasas y podría hacerlo de nuevo si la inflación se mantiene elevada, y cada alza adicional incrementa los costos de financiamiento en toda la economía. La preocupación mayor es que si los demócratas ganan las elecciones de medio mandato, la legislación pro-cripto podría volverse más difícil de aprobar, y el presidente también podría enfrentar un juicio político.

Por esas razones, aún puede ser demasiado pronto para hablar de que Bitcoin vuelva a cotizar por encima de los 100.000 dólares. Dicho esto, si regresa el apetito por el riesgo, por ejemplo, después de que termine el conflicto de Irán, el mercado podría beneficiarse.