Un discurso del recién nombrado presidente de la Reserva Federal el viernes ha expuesto una creciente división interna sobre política económica dentro de la administración y podría haberlo colocado en una "trayectoria de colisión" con el presidente Donald Trump. Esa es la evaluación de The American Conservative, que sostuvo el martes que la disputa sobre política económica se encamina hacia un "enfrentamiento". (Análisis de The American Conservative: En Jackson Hole, Warsh preparó un potencial enfrentamiento con Trump)

"Kevin Warsh dio su primer gran discurso como presidente de la Reserva Federal el 28 de agosto en el Simposio de Política Económica de Jackson Hole de este año", escribe The American Conservative. En esa intervención, Warsh ofreció "pistas sobre la dirección futura de la Fed —por mucho que prefiriera no hacerlo— y quizás incluso se puso en una trayectoria de colisión con el presidente Trump". El simposio anual, organizado por la Fed de Kansas City en Wyoming, ha servido durante mucho tiempo como escenario donde los presidentes de la Fed anticipan cambios en el pensamiento de política monetaria, razón por la cual los comentarios de Warsh atrajeron un escrutinio cercano de mercados y comentaristas.

Warsh le declara la guerra al 'forward guidance'

Como detalla la revista, Warsh le ha declarado la "guerra" al "forward guidance", que describe como "la jerga de la Fed para anunciar con mucha antelación los movimientos de política monetaria" y que ha sido una práctica habitual del banco central durante las últimas dos décadas. Warsh reconoció que la práctica fue "concebida para mantener la calma en los mercados durante periodos económicos turbulentos", pero "cree que ha caducado, ya que los mercados se han vuelto demasiado dependientes de esta información, encerrando al banco central en cualquier política que hubiera adelantado, sin importar los cambios posteriores en las circunstancias".

"Como él señaló en Jackson Hole la semana pasada, el forward guidance puede de hecho desviar a los mercados, las empresas y los hogares, obstruyendo la capacidad de los responsables de política de tomar decisiones de tasas basadas en datos duros", escribe la revista. Alejarse del forward guidance representaría un cambio significativo en la forma en que la Fed se comunica, ya que los inversionistas han llegado a considerar las señales anticipadas de los funcionarios sobre la trayectoria de tasas como un elemento fijo de las expectativas del mercado.

Al enfatizar la necesidad de establecer la relación adecuada entre los mercados financieros y la Fed, Warsh declaró: "La Fed necesita señales de mercado claras, lo menos filtradas posible por las interioridades del mercado: el nivel y la variación de los precios de los activos en todos los sectores, los precios y volúmenes de negociación de los valores del Tesoro, el valor del dólar en el mercado de divisas, el costo y la disponibilidad del crédito, y el precio de un amplio conjunto de materias primas".

Una aparentePulla al secretario del Tesoro, Scott Bessent

The American Conservative observa que "en la referencia a los valores del Tesoro, no puede menos que verse una pulla a las recientes maniobras del secretario del Tesoro, Scott Bessent. En agosto, la deuda nacional aumentó hasta superar los 40 billones de dólares, mientras los rendimientos de los bonos del Tesoro a 30 años saltaron a máximos de casi dos décadas. La creciente carga de la deuda sobre el financiamiento del gobierno ha elevado las tasas de interés, ya que los compradores incorporan el riesgo de impago. Al recomprar parte de estos bonos a largo plazo, Bessent espera reducir los rendimientos en el extremo largo de la curva (la curva normalmente ascendente que muestra la diferencia entre los rendimientos de bonos a corto y largo plazo) y así disminuir los costos de endeudamiento del gobierno".

Ese esfuerzo fracasó, según la revista, y Warsh ahora deja claro que está "en contra de distorsionar una señal tan importante como el rendimiento del Tesoro". El intercambio también subraya la frontera entre el mandato de política monetaria de la Fed y las responsabilidades de gestión de la deuda del Tesoro —una división del trabajo que los comentarios de Warsh sugieren que pretende mantener separada—.

Estabilidad de precios por encima del empleo

The American Conservative señala que "Warsh ha seguido destacando el enfoque del banco central en la estabilidad de precios por encima del componente de empleo del doble mandato. En su discurso de Jackson Hole, calificó el mercado laboral de 'estable' y dedicó un tiempo considerable a examinar los diversos indicadores de inflación que siguen siendo preocupantes. Reiteró que 'la responsabilidad de 65 meses de inflación sostenida y elevada recae directamente en el banco central. Y ahí es donde debe estar'". El doble mandato se refiere al encargo estatutario que el Congreso dio a la Fed de perseguir tanto el empleo máximo como precios estables.

Expertos financieros interpretaron esos comentarios como una señal de que vienen subidas de tasas —exactamente lo contrario de lo que Trump quería cuando nombró a Warsh al frente de la Fed. Según The National Conservative, el presidente ha presionado por recortes de tasas pese a la alta inflación y hasta ahora ha culpado a la junta de la Fed, "muy política", por resistirse a sus demandas, diciendo que "Kevin es fantástico". Pero si Warsh sube las tasas de interés como se espera, eso lo pondría "directamente en la mira del presidente". La tensión resuena con el largo debate sobre la independencia de la Fed, ya que los presidentes históricamente han preferido tasas más bajas mientras el banco central ha buscado proteger sus decisiones de política de la presión política.

Al mismo tiempo, señala la revista, "posar como defensor del mantenimiento o la reducción de tasas probablemente socavaría su credibilidad ante los mercados".

"Para mantener sus credenciales de halcón antiinflacionario", concluye la revista, "Warsh podría tener que contrariar a su presidente".