El presidente de la Reserva Federal, Kevin Warsh, en un discurso muy seguido el viernes, afirmó que la inflación se está moviendo a un nivel demasiado alto y debería ser el foco del banco central, al tiempo que presentó por primera vez una evaluación contundente de la economía. Pero mantuvo su promesa de no ofrecer guía anticipada.

"Debemos estar seguros de que la inflación subyacente avanza hacia nuestro objetivo de manera clara y con la velocidad suficiente. De lo contrario, tenemos trabajo por hacer", dijo Warsh en su primer discurso como presidente, pronunciado en Jackson Hole, Wyoming. "Es el trabajo de la Fed lograr precios estables".

Aunque Warsh no ofreció guía anticipada, dio a entender que las tasas de interés quizás no estén frenando mucho a la economía, al afirmar: "Me costaría mucho describir las condiciones financieras amplias como restrictivas".

El escenario elevó las apuestas. El discurso se pronunció en el simposio anual de política económica de la Fed de Kansas City, el retiro en Wyoming donde los presidentes de la Fed han pronunciado históricamente algunos de sus discursos más trascendentales: Jerome Powell usó esta plataforma en 2020 para presentar un nuevo marco de política y en 2022 para señalar una lucha sostenida contra la inflación. Los mercados habían exigido claridad sobre si la Fed tiene una estrategia creíble para reducir la inflación y sobre si el presidente ofrecería una evaluación del panorama económico. Cumplió con esto último; si los mercados quedan satisfechos con la cuestión de la estrategia quedará claro en la reacción al discurso.

La inflación sigue siendo el foco

Al referirse al índice de Gasto de Consumo Personal (PCE), Warsh señaló que "los números son más preocupantes". Citó las mediciones de mercado de las expectativas de inflación y subrayó la importancia de que esas señales regresen a la Fed.

"Es un mérito de la Fed como institución —y es coherente con las mejores tradiciones de la Fed— que los precios de mercado muestren confianza en que lograremos la estabilidad de precios. Y les puedo asegurar… tienen razón", dijo.

Warsh señaló que las medidas amplias de inflación han caído de forma significativa desde sus máximos de 2022, pero que el progreso en los últimos dos años ha sido modesto. Dijo que, aunque las lecturas del PCE y del Índice de Precios al Consumidor de este verano fueron mejores de lo esperado, "no me indican que las tendencias subyacentes hayan mejorado de manera significativa".

Su referencia al índice PCE también tuvo peso más allá de los datos. Persistían dudas sobre si el PCE seguiría siendo la medida de inflación preferida del banco central, dado el escepticismo que Warsh expresó al respecto en su conferencia de prensa de julio. La mención del PCE por parte de Warsh el viernes pareció sugerir que así será. Ese indicador ha servido de ancla al objetivo de estabilidad de precios de la Fed desde enero de 2012, cuando el banco central definió formalmente su meta como una inflación del 2% en el largo plazo medida por el PCE —la mitad del doble mandato que el Congreso le asignó, junto con el empleo máximo—.

Utilidades en ascenso, mercado laboral estable

Warsh pintó un panorama robusto de la economía de EE. UU., señalando que el crecimiento económico parece haberse fortalecido, y citó un gasto de capital "en rápido aumento" que, según sus cálculos, creció un 9% en los últimos cuatro trimestres. Señaló que más de la mitad del crecimiento del gasto de capital de este año probablemente sea atribuible al despliegue de la inteligencia artificial —un guiño al auge del gasto en centros de datos e infraestructura de cómputo por parte de las mayores empresas tecnológicas del país—.

El gasto de los consumidores ajustado por inflación ha sido saludable pese al aumento de los precios del petróleo, los aranceles y otros shocks, con un incremento de más del 2% en los últimos cuatro trimestres, dijo. También se refirió a las utilidades de las empresas del S&P 500, señalando que los márgenes de utilidad están "bastante elevados en comparación con la historia".

Warsh reafirmó que la Fed está vigilando de cerca los mercados en busca de señales sobre la economía. "Seguimos muy atentos a los elementos internos del mercado, observando el desempeño entre sectores", dijo, y agregó que continuará monitoreando los cambios en las tasas de crecimiento de las utilidades corporativas y del gasto de capital, así como los efectos posteriores sobre los precios de los activos, la confianza empresarial, los ingresos de los consumidores y el gasto.

En cuanto al empleo, Warsh describió el mercado laboral como "bastante estable", y dijo que es coherente con el pleno empleo. Señaló que la baja rotación es resultado del importante reemparejamiento entre empleadores y empleados que ocurrió a gran escala después de la pandemia.

'Solo no le llamen guía anticipada'

Warsh se mantuvo firme en su promesa de no ofrecer guía sobre el rumbo de la política monetaria. Al inicio del discurso, cuando ofreció un panorama de los temas que trataría, bromeó: "Pueden llamarlo un esquema… pueden llamarlo un mapa de ruta… solo no le llamen guía anticipada".

Más adelante, asumió un tono más sobrio al retomar su escepticismo de larga data sobre la excesiva comunicación. "La transparencia en las comunicaciones sobre futuras decisiones de política no es una virtud en sí misma", dijo. "Las comunicaciones deben estar al servicio de la responsabilidad primordial de la Fed: acertar en la política monetaria".

Su postura se aparta de la práctica de las últimas décadas, en la que la guía anticipada se convirtió en una constante de la Fed tras la crisis financiera de 2008, cuando los funcionarios, con tasas cercanas a cero, buscaron apuntalar la economía moldeando las expectativas sobre el rumbo de la política. Warsh, quien fue gobernador de la Fed de 2006 a 2011, ha cuestionado el valor de ese enfoque durante años.

Sin embargo, sí explicó por qué los funcionarios decidieron mantener las tasas de interés sin cambios en julio, remitiéndose a las actas de esa reunión. Warsh señaló que "una buena mayoría de mis colegas y yo consideramos que lo más prudente era esperar nueva información durante el período entre reuniones —especialmente ante posibles desarrollos en las cadenas de suministro, los flujos de inversión y la geopolítica— antes de decidir si era aconsejable un cambio en la política de tasas de interés".

La próxima reunión programada del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC), prevista para septiembre, junto con los datos de inflación y empleo que se publicarán antes, marca los siguientes puntos de control formales para un comité que, según el relato de Warsh, optó en julio por esperar más información.

Reportaje de Jennifer Schonberger para Yahoo Finance.