La carrera por tokenizar Wall Street: cómo JPMorgan, Citi y Wells Fargo reconstruyen los rails de liquidación

Cuatro de los bancos más grandes de Estados Unidos están construyendo una red compartida que permite a los clientes corporativos mover depósitos tokenizados las 24 horas del día, los siete días de la semana. Coordinado a través de The Clearing House, el proyecto tiene como objetivo un lanzamiento en el primer semestre de 2027. Constituye la señal más clara de que Wall Street ha superado la fase de experimentación con blockchain y ahora está reconstruyendo las bases del sistema financiero.

La frase "tokenizar todo" ha circulado en la industria cripto desde al menos 2018. Durante la mayor parte de ese período, las instituciones que controlan la infraestructura financiera global lo trataron como un ejercicio teórico: se anunciaron pilotos, se publicaron documentos técnicos, pero las transferencias bancarias continuaron funcionando exactamente igual que antes.

Esa dinámica cambió en el primer semestre de 2026. En un lapso de aproximadamente 90 días, JPMorgan Chase expandió su red de tokens de depósito Kinexys, Wells Fargo se comprometió con los depósitos tokenizados para clientes corporativos, BlackRock solicitó ampliar su línea de fondos tokenizados de mercado monetario, Mastercard añadió rails de liquidación con stablecoins, el DTCC reclutó a más de 50 firmas para un servicio de tokenización en producción, y Citi creó una nueva clase de valores tokenizados para mercados privados. Se trata de despliegues en producción con fechas objetivo, listas de socios y capital comprometido, no de documentos conceptuales.

Este despliegue abarca tres capas: la capa monetaria, donde se están rediseñando los pagos; la capa de activos, donde los valores migran a la cadena; y la capa de infraestructura, donde se están reemplazando los sistemas de back-office que liquidan billones de dólares en transacciones diarias.

La capa monetaria: depósitos tokenizados frente a stablecoins

El proyecto más trascendental de la ola actual es la red compartida de depósitos tokenizados que están construyendo JPMorgan Chase, Citigroup, Bank of America, Wells Fargo y The Clearing House. Según The Wall Street Journal, la red tiene como objetivo un lanzamiento en el primer semestre de 2027 y permitirá a los clientes corporativos mover depósitos tokenizados entre los bancos participantes de manera ininterrumpida, 24/7.

Un depósito tokenizado es fundamentalmente distinto de una stablecoin. Las stablecoins como $USDC o $USDT son instrumentos al portador: quien tenga el token tiene el valor, y el emisor (Circle o Tether) mantiene una reserva para respaldarlo. Un depósito tokenizado, por el contrario, sigue siendo un pasivo del banco emisor. Cuando JPMorgan crea un token de depósito a través de su red Kinexys, el token representa un reclamo sobre JPMorgan, igual que un depósito tradicional. La diferencia es que el reclamo puede liquidarse en segundos en lugar de horas y puede moverse fuera del horario operativo del sistema de transferencias del Sistema de la Reserva Federal.

Esta distinción es importante por dos razones. Primero, los depósitos tokenizados heredan el marco regulatorio existente para depósitos bancarios, incluida la elegibilidad para el seguro de la FDIC y los requisitos de capital que los bancos ya cumplen. No se necesita nueva legislación. Segundo, representan una amenaza competitiva para los emisores de stablecoins que han capturado el mercado en ausencia de los bancos. Si JPMorgan puede ofrecer a sus clientes corporativos liquidación instantánea a través de un token de depósito, la justificación para mantener $USDC con el mismo propósito se debilita.

JPMorgan es el más adelantado. Su plataforma Kinexys, anteriormente conocida como JPM Coin, ya procesa miles de millones de dólares en transacciones diarias para clientes institucionales. La blockchain permissioned maneja repo intradía, pagos transfronterizos y liquidación de divisas extranjeras. Jamie Dimon confirmó durante la llamada de resultados más reciente del banco que el trading de criptomonedas para clientes institucionales ya está operativo, un cambio notable respecto a la postura pública históricamente escéptica del banco.

Wells Fargo anunció en agosto de 2026 que comenzará a ofrecer depósitos tokenizados a clientes corporativos este otoño. El banco, que gestiona más de $2 billones en activos, se suma a la red compartida en lugar de construir un sistema propio. Esa decisión tiene peso: un token de un solo banco tiene una utilidad limitada, pero una red compartida donde los depósitos fluyen entre JPMorgan, Citi, Bank of America y Wells Fargo empieza a parecerse a un rail de pago alternativo.

Citigroup sigue una estrategia paralela pero distinta. Además de unirse a la red de depósitos compartida, Citi ha invertido por separado en infraestructura de valores tokenizados. El producto de Recibos Depositarios Digitales del banco y su participación en el piloto de tokenización del DTCC lo sitúan en la intersección de pagos y tokenización de mercados de capitales. Bank of America, el tercer pilar de la red compartida, ha sido más discreto públicamente pero posee más patentes relacionadas con blockchain que cualquier otra institución financiera de Estados Unidos.

La arquitectura de la red compartida importa tanto como sus participantes. The Clearing House, que ya opera la red de pagos en tiempo real RTP utilizada por los bancos de Estados Unidos, proporciona la capa de coordinación. Utilizar una utilidad de la industria existente en lugar de la infraestructura propia de un solo banco reduce la tensión competitiva que de otro modo impediría que los competidores colaboraran. Cada banco emite su propio token de depósito, pero los tokens son interoperables en la capa de liquidación compartida.

Las redes de pago se mueven en paralelo. Mastercard anunció en junio que añadiría opciones de liquidación con stablecoins para emisores y adquirentes de tarjetas, admitiendo $USDC, PYUSD y RLUSD. Visa está probando la liquidación privada con stablecoins junto con Brale en Canton Network, una blockchain enfocada en la privacidad diseñada para uso institucional. SoFi lanzó su propia stablecoin emitida por el banco, SoFiUSD, en su plataforma bancaria minorista, convirtiéndose en el primer banco nacional de Estados Unidos en emitir una stablecoin directamente a los consumidores.

"La adopción de blockchain se definirá por aplicaciones prácticas de grado de producción en los mercados más grandes del mundo", dijo Yuval Rooz, cofundador y CEO de Digital Asset, en junio cuando su empresa recaudó $355 millones para escalar Canton Network. La ronda de financiamiento subraya un patrón más amplio: el capital institucional está fluyendo no hacia tokens especulativos sino hacia la infraestructura que respaldará la liquidación tokenizada en los años venideros.

La capa de activos: de fondos de mercado monetario a participaciones privadas

Si la capa monetaria se trata de mover valor más rápido, la capa de activos se trata de hacer que los valores sean programables. El esfuerzo más visible pertenece a BlackRock, que lanzó su primer fondo tokenizado de mercado monetario, BUIDL, en 2024. El fondo superó los $1.000 millones en activos bajo gestión y desde entonces se ha sumado dos fondos tokenizados adicionales: BSTBL, que opera en Ethereum y proporciona exposición al rendimiento de stablecoins, y BRSRV, que respalda la gestión de reservas de stablecoins.

BlackRock ha presentado solicitudes ante la SEC para ampliar aún más la suite. Estas presentaciones indican que el administrador de activos más grande del mundo considera a los fondos tokenizados no como una novedad sino como un canal de distribución escalable. La ventaja es estructural: una participación en un fondo tokenizado puede liquidarse en segundos, utilizarse como garantía en tiempo real y negociarse fuera del horario tradicional de mercado, propiedades que resuelven problemas operativos reales para inversionistas institucionales que gestionan posiciones de efectivo en diferentes zonas horarias.

La próxima frontera es el acceso tokenizado a mercados privados. En junio, Citi lanzó Recibos Depositarios Digitales para participaciones de empresas privadas, creando una vía regulada para que los inversionistas compren intereses fraccionados en empresas pre-IPO. El momento es deliberado: la demanda de exposición al mercado privado se ha disparado a medida que empresas como OpenAI y Anthropic han retrasado sus cotizaciones públicas mientras alcanzan valoraciones que habrían provocado IPOs hace una década.

"Durante décadas, entrar al precio de la IPO ha sido un privilegio de la geografía y el patrimonio neto. Esa visión del mundo se está desmoronando", dijo Mark Greenberg, director global de Payward Services, en junio. La empresa matriz de Kraken ha impulsado el acceso tokenizado a IPOs a través de su plataforma xStocks, que ofrece acciones estadounidenses tokenizadas a clientes no estadounidenses. Coinbase ha esbozado planes similares.

Un piloto completado en mayo demostró la liquidación tokenizada transfronteriza en la práctica. Ondo Finance, Kinexys, Mastercard y Ripple completaron un ejercicio conjunto para canjear un fondo de Bonos del Tesoro de EE.UU. tokenizado sobre rails de blockchain. La transacción se liquidó a través de fronteras y a través de cadenas, demostrando que la infraestructura existe incluso mientras el marco regulatorio continúa tomando forma.

La capa de infraestructura: donde ocurre la verdadera transformación

El cambio más profundo y menos visible está ocurriendo en los sistemas que mueven activos detrás de escena. The Depository Trust and Clearing Corporation, que procesa prácticamente todas las transacciones de valores de Estados Unidos, anunció en mayo que está construyendo un servicio de tokenización con más de 50 firmas financieras. El DTCC planea facilitar las primeras operaciones en producción para una selección de activos del mundo real tokenizados en julio de 2026, con un despliegue más amplio previsto para octubre.

El DTCC maneja aproximadamente $2,4 cuatrillones en transacciones de valores anualmente. Cuando una organización de esa escala se compromete con rails de liquidación tokenizados, la señal es cualitativamente distinta a la de una startup fintech que lanza un protocolo RWA. El DTCC no está compitiendo con la infraestructura existente: es la infraestructura existente, y ha decidido que la liquidación basada en blockchain representa la próxima generación de esa infraestructura.

La custodia es la otra capa crítica de infraestructura. Standard Chartered acordó en mayo adquirir el negocio de custodia cripto de Zodia Custody, una empresa que originalmente ayudó a establecer. La adquisición integra la custodia de activos digitales directamente en las operaciones de custodia existentes del banco. "La custodia de activos digitales constituye la capa fundamental que sustenta todos los casos de uso de activos digitales para las instituciones financieras", señaló en febrero un informe conjunto de Ripple y Quinlan and Associates.

Estas inversiones en infraestructura reflejan un cálculo más amplio: las mesas de negociación y los ETFs de la primera ola cripto institucional fueron solo el punto de entrada. La segunda ola se trata de usar blockchain para liquidar transacciones, gestionar garantías, emitir valores y mover dinero, funciones que se encuentran en el núcleo del sistema financiero, no en su periferia.

La amenaza competitiva para los emisores de stablecoins

La red de depósitos tokenizados liderada por bancos plantea un desafío competitivo directo para Circle y Tether. Hoy, las stablecoins llenan el vacío que los bancos han dejado abierto: proporcionan liquidación instantánea, 24/7, en una forma que funciona a través de fronteras. La capitalización total de mercado de stablecoins supera los $160.000 millones, y $USDT y $USDC juntos representan la mayoría de esa cifra.

Si JPMorgan, Citi, Bank of America y Wells Fargo pueden ofrecer a sus clientes corporativos la misma velocidad y disponibilidad a través de depósitos tokenizados, con seguro de la FDIC y sin necesidad de una nueva relación con contraparte, la propuesta de valor de mantener una stablecoin de terceros se debilita. Los bancos no necesitan ganar al usuario minorista; necesitan capturar los flujos de tesorería corporativa que actualmente utilizan stablecoins como un atajo de liquidación.

La respuesta de Circle ha sido buscar sus propias relaciones bancarias y una posible IPO. Tether se ha diversificado en tenencias de Bonos del Tesoro de EE.UU. e infraestructura de inteligencia artificial. Ambos se están posicionando para un mundo donde los tokens emitidos por bancos coexistan con stablecoins independientes, en lugar de uno donde las stablecoins no enfrenten competencia institucional alguna.

Implicaciones para los protocolos cripto nativos

El despliegue institucional no es uniformemente negativo para los proyectos cripto nativos. Varios están siendo incorporados al stack institucional en lugar de ser desplazados por él. Ondo Finance participó en el piloto de liquidación transfronteriza de Kinexys y Mastercard. Ripple proporcionó la infraestructura cross-chain. La blockchain pública de Stellar se está conectando al servicio de tokenización del DTCC. Canton Network, construida por Digital Asset, es la capa de liquidación que Visa eligió para su piloto privado de stablecoins.

El patrón sugiere que las instituciones quieren la programabilidad de blockchain pero prefieren seleccionar protocolos específicos en lugar de adoptar todo el ecosistema de cadenas públicas. Los ganadores entre los proyectos cripto nativos serán aquellos que proporcionen servicios de infraestructura, capas de liquidación y herramientas de interoperabilidad que las instituciones no puedan replicar fácilmente.

Los protocolos DeFi enfrentan un futuro más ambiguo. Los préstamos sin permiso y la creación automatizada de mercados siguen siendo estructuralmente incompatibles con los requisitos de cumplimiento que rigen el capital institucional. Sin embargo, la frontera entre las finanzas institucionales y las sin permiso no es fija. A medida que los activos tokenizados proliferen, crecerá la demanda de plataformas de liquidez on-chain que sirvan a ambas categorías.

Las blockchains Layer 1 que albergan activos tokenizados también se benefician. Ethereum sigue siendo la capa de liquidación predeterminada para la mayoría de los fondos tokenizados, incluidos BUIDL y BSTBL de BlackRock. Pero Stellar, Solana y cadenas diseñadas para un propósito específico como Canton están compitiendo por los despliegues institucionales. La cadena que capture el mayor volumen de activos tokenizados acumulará tarifas de transacción, ingresos de validadores y gravedad de ecosistema que refuercen su posición con el tiempo. Para los ecosistemas de cadenas públicas, la tokenización institucional representa la mayor fuente potencial de ingresos on-chain sostenibles desde el DeFi summer.

La cuestión de la custodia: quién tiene las llaves

Cada activo tokenizado necesita un custodio, y la disputa sobre quién proporciona esa custodia es tan trascendental como la disputa sobre quién emite los tokens. La adquisición de Zodia Custody por parte de Standard Chartered en mayo fue la primera vez que un importante banco global absorbió un custodio de activos digitales dedicado en sus operaciones centrales. El movimiento indica que los bancos pretenden ser propietarios del stack completo: emisión, liquidación y custodia.

El panorama de custodia se está dividiendo en dos niveles. Los custodios cripto nativos como Coinbase Custody, BitGo y Fireblocks sirven al mercado de activos digitales existente. Los custodios afiliados a bancos como BNY Mellon, State Street y ahora Standard Chartered se están posicionando para el mercado de tokenización institucional. Los dos niveles sirven a distintos clientes con diferentes requisitos de cumplimiento, pero ambos convergen en la misma tecnología subyacente: cómputo multiparte, módulos de seguridad de hardware y controles de acceso basados en contratos inteligentes.

El custodio capaz de tender un puente entre ambos mundos, sirviendo a clientes institucionales que mantienen depósitos tokenizados y participaciones en fondos mientras también respalda el universo más amplio de activos digitales, capturará una cuota desproporcionada del mercado. Esto explica por qué cada anuncio importante de custodia en 2026 ha enfatizado la interoperabilidad y el soporte multi-activo en lugar de la especialización en una sola clase de activos.

El mercado total direccionable para valores tokenizados es sustancial. Boston Consulting Group estimó en 2024 que los activos tokenizados podrían alcanzar $16 billones para 2030. McKinsey proyectó una cifra más conservadora pero aún significativa de $2 billones en activos tokenizados, excluyendo stablecoins y depósitos, para el mismo año. La cifra real dependerá de la claridad regulatoria, la interoperabilidad entre redes y de si los clientes institucionales adoptan los productos tokenizados por sus ventajas operativas o los tratan como mejoras incrementales.

El viento a favor regulatorio

El momento del impulso institucional no es accidental. El entorno regulatorio en Estados Unidos ha pasado de la hostilidad activa a una adaptación cautelosa. La SEC aprobó los ETFs spot de bitcoin y ether en 2024. La Clarity Act, que actualmente avanza en el Senado, establecería un marco para clasificar los activos digitales como valores o materias primas. Corea del Sur presentó un borrador de la Ley Básica de Activos Digitales en abril. El Reino Unido ha implementado rails regulatorios unificados para stablecoins y depósitos tokenizados.

Los bancos leen las señales regulatorias antes de comprometer capital. La ola actual de proyectos de tokenización refleja un juicio colectivo de que la dirección regulatoria favorece la adopción institucional de blockchain, incluso mientras las reglas específicas continúan redactándose. Ningún banco importante de Estados Unidos anunciaría una red de depósitos tokenizados con objetivo en 2027 si creyera que el entorno regulatorio se revertiría.

La ventaja de velocidad en números reales

El caso práctico para la liquidación tokenizada se reduce al tiempo y al costo. Una transferencia bancaria nacional estándar a través del Sistema de la Reserva Federal se liquida durante el horario operativo de Fedwire, aproximadamente de 8:30 AM a 6:30 PM, hora del este, en días hábiles. Una transferencia internacional a través de la red SWIFT tarda de uno a cinco días hábiles, dependiendo del corredor, la cantidad de bancos corresponsales involucrados y las verificaciones de cumplimiento en cada paso. Cada intermediario añade costo y demora.

Un depósito tokenizado en la red Kinexys se liquida en segundos. La prueba de pago transfronterizo de JPMorgan, Citi y UBS completó la liquidación en un promedio de 80 segundos. Esa diferencia de velocidad no es marginal. Para un tesorero corporativo que gestiona posiciones de efectivo en múltiples países y zonas horarias, la diferencia entre una liquidación de cinco días y una de 80 segundos transforma la cantidad de capital que debe mantenerse en tránsito en un momento dado.

La estructura de costos es igualmente significativa. Los pagos SWIFT conllevan tarifas en cada banco corresponsal de la cadena, que generalmente oscilan entre $25 y $50 por intermediario. Un pago transfronterizo complejo podría pasar por tres o cuatro bancos corresponsales antes de llegar al beneficiario. La liquidación tokenizada en un libro mayor compartido elimina la cadena de corresponsales por completo: la transacción se mueve del emisor al receptor en una sola operación atómica. Estas economías explican por qué los bancos más grandes del mundo están invirtiendo en infraestructura tokenizada a pesar del costo inicial. Los ahorros por eliminar retrasos de liquidación, reducir el riesgo de contraparte durante la ventana de liquidación y eliminar las tarifas de intermediarios se acumulan en miles de millones de dólares anualmente en todo el sistema financiero.

El factor Asia: Corea del Sur, Singapur y Hong Kong

El impulso de tokenización se extiende más allá de Estados Unidos. Corea del Sur presentó un borrador de la Ley Básica de Activos Digitales en abril de 2026 que establecería reglas de estilo bancario para la emisión de stablecoins y crearía un marco regulatorio integral para los activos digitales. El país ya ha probado depósitos bancarios tokenizados para gastos operativos del gobierno, y el reciente movimiento de Samsung para integrar soporte de stablecoins en 800 millones de teléfonos Galaxy refleja una estrategia nacional más amplia para convertirse en un centro de infraestructura de activos digitales.

La Autoridad Monetaria de Singapur ha estado ejecutando Project Guardian desde 2022, una iniciativa colaborativa con grandes bancos para probar bonos tokenizados, divisas extranjeras y gestión de activos. Hong Kong está probando un sandbox de CBDC mayorista que incluye funcionalidad de depósitos tokenizados. El Banco de Inglaterra ha declarado públicamente que los depósitos tokenizados podrían superar a las stablecoins dentro de cinco años en el panorama de pagos del Reino Unido.

El despliegue global simultáneo crea efectos de red. A medida que más jurisdicciones establezcan marcos regulatorios para activos tokenizados, la interoperabilidad se convierte en la restricción determinante. Un depósito tokenizado que funciona en la red Kinexys de JPMorgan necesita ser reconocible y liquidable en la infraestructura operada por DBS en Singapur o HSBC en Hong Kong. Esa capa de interoperabilidad es donde se concentrará gran parte de la siguiente fase de desarrollo.

Desarrollos clave a monitorear

• El cronograma de lanzamiento de la red de The Clearing House. La red compartida de depósitos tokenizados es el proyecto más trascendental de la ola actual. Un retraso más allá del objetivo del primer semestre de 2027 señalaría vacilación institucional; un lanzamiento a tiempo validaría la tesis de que los tokens emitidos por bancos están entrando en el mercado de stablecoins.

• Operaciones en producción del DTCC en octubre. La transición de piloto a producción para la liquidación de activos del mundo real tokenizados a través de la entidad que liquida prácticamente todas las transacciones de valores de Estados Unidos marcaría un punto de no retorno para la tokenización institucional.

• Expansión de fondos tokenizados de BlackRock. Las presentaciones ante la SEC para fondos tokenizados adicionales son una señal de intención. El ritmo y la escala de los lanzamientos indicarán si BlackRock trata los fondos tokenizados como un producto de nicho o un canal de distribución central.

• Respuestas de los emisores de stablecoins. La forma en que Circle y Tether se adapten a la competencia de tokens emitidos por bancos dará forma al mercado de stablecoins en los próximos años. La trayectoria de la IPO de Circle y la estrategia de diversificación de Tether merecen un seguimiento cercano.

• Interoperabilidad transfronteriza. El piloto de Ondo, Kinexys, Mastercard y Ripple demostró que la liquidación tokenizada cross-chain y transfronteriza es técnicamente posible. Si se vuelve comercialmente viable a escala depende de la armonización regulatoria entre jurisdicciones.

Referencia rápida: conceptos clave

¿Qué es un depósito tokenizado? Una representación digital de un depósito bancario tradicional en una blockchain. A diferencia de una stablecoin, un instrumento al portador emitido por una entidad no bancaria, un depósito tokenizado sigue siendo un pasivo del banco emisor y hereda las protecciones regulatorias existentes, incluida la posible elegibilidad para el seguro de la FDIC.

¿Qué bancos construyen la red compartida? JPMorgan Chase, Citigroup, Bank of America y Wells Fargo, coordinados a través de The Clearing House, con un objetivo de lanzamiento en el primer semestre de 2027.

¿Qué es JPMorgan Kinexys? La plataforma de pagos basada en blockchain de JPMorgan (anteriormente JPM Coin), que procesa miles de millones de dólares en transacciones institucionales diarias, incluidas repo intradía, pagos transfronterizos y liquidación de divisas extranjeras.

¿Qué es BlackRock BUIDL? El fondo tokenizado de mercado monetario de BlackRock lanzado en 2024, que superó los $1.000 millones en activos bajo gestión y ha sido seguido por BSTBL y BRSRV a medida que la firma expande su suite de fondos on-chain.

¿Qué está haciendo el DTCC? Construyendo un servicio de tokenización con más de 50 firmas financieras, con operaciones limitadas en producción para activos del mundo real tokenizados a partir de julio de 2026 y un lanzamiento más amplio en octubre de 2026.

¿Reemplazarán los depósitos tokenizados a las stablecoins? Ambos sirven a mercados superpuestos pero distintos. Los tokens emitidos por bancos pueden capturar los flujos de tesorería corporativa que actualmente utilizan stablecoins, mientras que las stablecoins probablemente conservarán sus roles en el trading cripto minorista, DeFi y mercados donde el acceso bancario es limitado.

¿Qué rol juegan los protocolos cripto nativos? Varios están siendo integrados en la infraestructura institucional: Ondo Finance en el piloto de liquidación transfronteriza de Kinexys, Stellar conectándose al servicio de tokenización del DTCC, y Canton Network proporcionando infraestructura de liquidación para el piloto privado de stablecoins de Visa.

Mirada al futuro

La transición de programas piloto a infraestructura de producción define la historia cripto institucional de 2026. Los bancos, administradores de activos y cámaras de compensación que están comprometiendo capital y recursos de ingeniería en sistemas tokenizados están apostando a que la próxima generación de infraestructura financiera funcionará con libros mayores compartidos en lugar de redes de mensajería bilateral. Si tienen razón, el sistema financiero que emerja se verá fundamentalmente distinto: rails más rápidos, activos programables e intermediarios que sobrevivirán serán aquellos que se adaptaron lo suficientemente temprano para mantenerse relevantes.