Wall Street está avanzando con sus propios estándares para los activos digitales mientras los legisladores federales siguen estancados, según la edición más reciente de "Crypto for Advisors", el boletín semanal de CoinDesk que analiza los activos digitales para asesores financieros.

Cuando el Senado de EE. UU. no logró avanzar la CLARITY Act, un proyecto de ley sobre la estructura del mercado de activos digitales, el 15 de septiembre, el país quedó una vez más sin un marco federal integral para los activos digitales. Los reguladores actuaron para llenar parte del vacío: dos días después, la SEC emitió una "exención de innovación" que permite a ciertos venues negociar acciones estadounidenses listadas tokenizadas onchain.

Pero una exención no es una ley, y puede reducirse o retirarse tan fácilmente como se otorgó. Eso deja a las firmas financieras con una pregunta práctica: ¿qué construyes mientras esperas?

Para los asesores, la respuesta importa más que quién ganó o perdió en Washington. Esa pregunta recorrió un evento de Crain's New York Business la semana pasada, fuera que el tema fuera tokenización, cumplimiento o ciberseguridad. Las personas más cercanas al trabajo no están esperando al Congreso: están construyendo para el mundo tal como es.

Un mosaico legal con un precio

Adam Schumann, vicepresidente legal de OKX, expuso el problema jurídico. Las firmas estadounidenses responden ante leyes federales, agencias federales, leyes estatales y reguladores estatales, y ninguno se mueve al mismo ritmo. "Quieres consistencia general, pero no vas a alcanzar la uniformidad", dijo.

Las firmas resuelven el resto estado por estado y país por país, mientras las agencias tapan las brechas más inmediatas. Ese mosaico tiene un costo. Aravind Raju, CFO de Uphold, dijo que el cumplimiento es ahora uno de los departamentos más grandes de la compañía porque construye soluciones a medida para los requisitos de cada estado. A medida que las reglas se vuelvan más claras y alineadas, espera que esos recursos puedan redirigirse.

Para los asesores, la conclusión es que el cumplimiento es un costo real de hacer negocios en estas plataformas, y las firmas que lo gestionen bien tendrán una ventaja.

Redes fragmentadas, riesgo separado

Uno esperaría que esa duplicación empujara a la industria hacia infraestructura compartida. En cambio, muchas instituciones lanzaron este año redes privadas y cerradas para activos tokenizados, stablecoins y libros de valores, y esas redes no pueden comunicarse fácilmente entre sí. Lewis Tuff, CEO de Twilight, que construye tecnología de compensación y liquidación, dijo que el resultado es que cada firma termina reconstruyendo las mismas conexiones.

El riesgo, mientras tanto, se mueve en la dirección opuesta: hacia la separación. Las primeras firmas de cripto agrupaban la negociación, la custodia y la compensación bajo un mismo techo. Hoy, los custodios tradicionales custodian los activos digitales, y los venues que ejecutan las operaciones están cada vez más separados de los que las protegen. Eso significa que ninguna entidad única tiene que mantener todas las funciones clave ni convertirse en un punto único de falla.

El cumplimiento y la seguridad también están cambiando, desde certificaciones anuales y revisiones periódicas hacia verificaciones que se ejecutan continuamente, con cada transacción.

Nada de esto requirió al Congreso, y ese es el punto. Sin un marco integral, la industria está convergiendo prácticas que cualquier ley futura tendría difícil ignorar: contrapartes verificadas, líneas claras entre negociación y custodia, y un cumplimiento que nunca deja de funcionar. Si estas prácticas se convierten en un puente hacia la legislación o en un sustituto de ella sigue siendo una pregunta abierta, pero la dirección es clara.

Raju ofreció una predicción. En un plazo de tres años, dijo, "probablemente dejaremos de usar la palabra 'cripto' a medida que los Treasuries tokenizados y los fondos monetarios se vuelvan rutinarios". Si tiene razón, la infraestructura que se construye ahora, sin una ley que la guíe, importará mucho más allá de este ciclo.

La columna del boletín fue escrita por Eric Soufer, socio y jefe de tecnología avanzada de Tusk Strategies, con una introducción de Sarah Morton.

Pregunta a un experto: Cómo evaluar plataformas tokenizadas

En la sección "Pregunta a un experto" del boletín, Diego Grassano, director comercial de Shyft y director de producto de Lumia, respondió tres preguntas sobre riesgo regulatorio y debida diligencia.

Sobre la vulnerabilidad regulatoria: Al ser preguntado sobre el riesgo de que las instituciones inviertan capital a largo plazo en infraestructura construida sobre exenciones temporales de la SEC y soluciones alternativas estatales, Grassano dijo que el riesgo principal es comprometer capital a largo plazo en infraestructura que quizás solo tenga permiso temporal para operar. Las exenciones pueden ayudar a las instituciones a comenzar, pero necesitan un plan creíble si esos permisos cambian o expiran. "Querría derechos de propiedad claros, custodia segregada y una ruta de salida probada que permita a los inversores recuperar sus activos", dijo.

Sobre resolver la fragmentación: Al ser preguntado sobre cómo las instituciones pueden conectar blockchains privadas y aisladas sin comprometer la seguridad o el aislamiento regulatorio, dijo que las instituciones necesitan conectar redes sin perder el control sobre la propiedad, el cumplimiento o la privacidad. Los puentes están mejorando pero aún conllevan riesgos reales de seguridad y operativos. Mientras los estándares regulatorios sigan fragmentados, mantendría el registro de propiedad legalmente reconocido en la cadena original y permitiría que representaciones respaldadas y canjeables circulen en otros lugares, con restricciones de elegibilidad y transferencia aplicadas en ambas redes.

Sobre conclusiones prácticas para los asesores: Al ser preguntado sobre qué criterios deberían usar los asesores financieros para evaluar plataformas tokenizadas mientras las protecciones federales al inversor siguen indefinidas, Grassano dijo que comenzaría con dos preguntas: ¿qué posee realmente el cliente y cómo recupera su dinero? Luego, los asesores deben verificar quién custodia los activos, quién verifica de forma independiente las cifras y qué sucede si la plataforma falla, además de revisar de cerca las comisiones, los conflictos y las restricciones de retiro. "Si un asesor no puede explicar claramente al cliente la estructura de propiedad, los riesgos y el proceso de recuperación, la debida diligencia no ha terminado", dijo.

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Este artículo se basa en el boletín "Crypto for Advisors" de CoinDesk, publicado el 15 de octubre.