VanEck ha colocado a Metaplanet en su categoría “Mala” en materia de compensación ejecutiva entre las 10 mayores empresas de tesorería de activos digitales, según una investigación publicada el 18 de septiembre. La calificación se produjo a pesar de que la empresa japonesa de tesorería de Bitcoin ha recortado dos veces su pool de opciones ejecutivas en las últimas semanas.

Dado que Metaplanet financia parte de sus compras de Bitcoin mediante la emisión de acciones, el tamaño de los premios de capital ejecutivos moldea directamente cuánta dilución absorben los accionistas existentes. Esa es la tensión que atraviesa la crítica de VanEck.

La revisión de VanEck examinó las estructuras de compensación de capital en todo el sector y encontró que Metaplanet no superó ninguna de las cuatro pruebas aplicadas. La empresa ha enfrentado un escrutinio creciente por la posible dilución para los accionistas vinculada a sus derechos de adquisición de acciones Serie 10, instrumentos que pueden convertirse en nuevas acciones, lo que convierte su tamaño en una cuestión directa de dilución.

Cuatro pruebas de compensación

Las pruebas analizan cuánto capital de una empresa está reservado para internos, cuánta discrecionalidad rige su expansión y si los pagos requieren desempeño. VanEck midió:

• El tamaño del plan de capital en relación con las acciones totalmente diluidas
• La porción del pool en manos de directivos nominados
• Si el pool puede expandirse sin aprobación de los accionistas
• Si el premio más grande incluye un requisito de desempeño

El pool de opciones de Metaplanet representó el 14.7% de las acciones totalmente diluidas, frente a unedio del 4% entre las demás empresas evaluadas. La exposición de los directivos nominados alcanzó el 8.2%, en comparación con un promedio de pares del 0.8%. Los recuentos totalmente diluidos incluyen cada derecho que podría convertirse en acciones, razón por la cual brechas de este tamaño se traducen en exposiciones de Bitcoin por acción materialmente distintas.

El acuerdo es anterior a la adopción por Metaplanet de su estrategia de tesorería de Bitcoin, pero se expandió a medida que la empresa emitía acciones para financiar compras de Bitcoin.

Recortes recientes reducen el pool

Metaplanet modificó por primera vez la estructura el 18 de agosto al eliminar el mecanismo de ajuste automático. El 11 de septiembre, redujo el número de acciones vinculadas a los derechos restantes.

Ese segundo cambio recortó el pool potencial de acciones en aproximadamente un 41%, de unos 319.5 millones de acciones a 188.2 millones. Las acciones ya emitidas a los tenedores de opciones no fueron canceladas.

Las revisiones también redujeron la dilución aún pendiente bajo el programa. Metaplanet dijo que el ajuste aumentaría el Bitcoin por acción totalmente diluida en aproximadamente un 8.8%, una métrica que captura cuánto Bitcoin respalda cada derecho sobre la empresa.

Sin embargo, VanEck mantuvo su clasificación “Mala”, señalando que la estructura revisada sigue superando los niveles de sus pares y conserva otras características que no pasaron sus criterios de evaluación.

Qué sigue para Metaplanet

VanEck identificó varios pasos que podrían atender sus inquietudes: cancelar acciones adicionales creadas bajo la fórmula anterior, adoptar un plan de compensación más pequeño aprobado por los accionistas, vincular las recompensas ejecutivas al Bitcoin por acción y establecer reglas más claras para el momento de las concesiones.

Metaplanet ha indicado que está revisando sus políticas de gobernanza y compensación. Su próximo marco de compensación podría convertirse, por lo tanto, en una prueba importante de cómo la empresa equilibra los incentivos ejecutivos con la dilución de los accionistas y, con los criterios de VanEck ya publicados para las 10 mayores empresas de tesorería de activos digitales, establece un punto de referencia visible para cómo se juzgan las estructuras de pago del sector.