El Tesoro de EE. UU. volvió al centro de la atención de los mercados después de que los funcionarios programaran otra recompra de deuda de largo plazo para el 1 de octubre. La operación tiene como objetivo valores con cupón nominal que vencen entre 10 y 20 años, y el calendario oficial del departamento establece actualmente un monto máximo de compra de 4.000 millones de dólares o más.

La operación tiene peso porque los costos de endeudamiento a largo plazo subieron bruscamente a finales de septiembre. Los datos del Tesoro mostraron el rendimiento del bono a 10 años en 5,26% el 29 de septiembre, mientras que la tasa a 30 años se ubicó en 5,59% — niveles que mantuvieron ajustadas las condiciones financieras en los activos de riesgo, incluido Bitcoin.

Recompras de mayor escala en el extremo largo del calendario

El calendario del 9 de septiembre del Tesoro fijó la operación del 1 de octubre entre la 1:40 p. m. y las 2:00 p. m. (hora del Este), con liquidación programada para el 2 de octubre. Los valores elegibles vencen desde el 2 de octubre de 2036 hasta el 1 de octubre de 2046.

Cabe destacar que el calendario publicado no especificó un máximo de 6.000 millones de dólares para la operación del 1 de octubre. En cambio, enumeró un techo de al menos 4.000 millones de dólares. El Tesoro utilizó un máximo de 6.000 millones de dólares para su operación del 10 de septiembre en el mismo sector de vencimientos.

Esa distinción importa porque varias publicaciones en redes sociales describieron el techo del 1 de octubre como de 6.000 millones de dólares — una cifra que el último calendario público del Tesoro aún no confirma. Un anuncio específico de la operación aún podría fijar un monto mayor antes de que comience la negociación.

El departamento ya había ampliado su programa de apoyo a la liquidez de plazos más largos antes de la última operación. Un comunicado del 19 de agosto indicó que las recompras pasarían de 2.000 millones a al menos 4.000 millones de dólares por operación. Los funcionarios atribuyeron el mayor tamaño a la fuerte participación del mercado en los sectores de plazos más largos, y la expansión temporal se extiende hasta el trimestre de refinanciamiento actual, que termina el 4 de noviembre. El programa en sí es un renacimiento reciente: el Tesoro reintrodujo las recompras regulares en 2024, las primeras operaciones recurrentes de este tipo desde 2002, para gestionar la composición y la liquidez de la deuda en circulación.

La presión sobre los rendimientos aumenta en el extremo largo

La curva de rendimientos del Tesoro ya se había movido al alza antes de la recompra planificada. Los datos del Tesoro ubicaron el rendimiento del bono a 20 años en 5,64% el29 de septiembre. La tasa a 10 años había subido desde 4,96% el 22 de septiembre, y el rendimiento a 30 años aumentó desde 5,29% en el mismo período. El ascenso generalizado apuntó a una presión continua en los vencimientos más largos, más que a una debilidad aislada en un solo plazo.

Los rendimientos reales, que ajustan las tasas nominales por inflación, también se mantuvieron elevados. Los datos del Tesoro situaron el rendimiento real a 10 años en 2,91% el 29 de septiembre, con el rendimiento real a 30 años en 3,29 El cambio amplió la brecha entre las tasas de política a corto plazo y los costos de endeudamiento de mercado a largo plazo — una divergencia que puede presionar las valoraciones de las acciones y las posiciones apalancadas.

Los operadores de criptomonedas a menudo siguen estas mismas tasas porque los rendimientos más altos compiten con los activos especulativos por el capital. Los rendimientos reales elevados aumentan el retorno disponible en la deuda gubernamental ajustada por inflación, ajustando las condiciones financieras para los activos sin flujos de efectivo contractuales, como Bitcoin. Bitcoin cotizó cerca de los 83.000 dólares el 30 de septiembre, según datos de mercado de TradingView, y la criptomoneda siguió siendo sensible a las tasas mientras los operadores observaban los datos de inflación y las expectativas de política de la Reserva Federal.

Apoyo a la liquidez, no intervención de emergencia

El Tesoro describe estas transacciones como operaciones de apoyo a la liquidez y no como una intervención de emergencia en el mercado. Su guía oficial sobre recompras indica que el programa crea oportunidades predecibles para vender valores más antiguos y de baja liquidez (off-the-run), y establece que las recompras de apoyo a la liquidez no están diseñadas para abordar tensiones agudas del mercado. Las emisiones off-the-run son valores que ya no son los subastados más recientemente en su vencimiento, y normalmente se negocian con menos actividad que las emisiones más nuevas.

Los valores adquiridos se retiran después de la liquidación en lugar de mantenerse para su reventa posterior. Ese diseño separa el programa del quantitative easing de la Reserva Federal: el Tesoro utiliza las transacciones para gestionar la composición y la liquidez de la deuda federal, no para añadir estímulo neto.

La Reserva Federal, por separado, elevó su rango de política en 25 puntos base el 16 de septiembre. El Comité Federal de Mercado Abierto fijó el objetivo de la tasa de fondos federales entre 3,75% y 4,00%, aprobando la decisión por unanimidad y citando la inflación elevada y su objetivo de inflación del 2%. Ese contexto de política ayuda a explicar por qué los rendimientos de plazos más largos siguen siendo centrales para la fijación de precios del mercado en general.

Los operadores de criptomonedas siguen atentos a las tasas

Para los mercados de criptomonedas, la pregunta inmediata es la dirección de los rendimientos de largo plazo después de la operación del 1 de octubre. Una recompra puede mejorar las condiciones de negociación en valores del Tesoro con menor liquidez sin reducir directamente los rendimientos de referencia.

La guía del Tesoro también permite a los funcionarios comprar menos del máximo anunciado. Los montos finales dependen de las ofertas presentadas y de la evaluación del Tesoro sobre esas ofertas, lo que significa que el monto aceptado proporcionará más información que el techo de los titulares por sí solo. Los operadores también pueden comparar el resultado con la operación del 10 de septiembre y las transacciones posteriores en el extremo largo.

El próximo hito verificado llega el 1 de octubre, cuando el Tesoro realice la recompra de bonos a 10 y 20 años. Los resultados mostrarán cuánta deuda aceptaron los funcionarios y a qué precios.

Este artículo fue publicado originalmente por The Market Periodical: U.S. Treasury News: Buyback Plan Expands as Bond Yields Rise