El consumo nominal superó las expectativas y subió 0.2% mes contra mes frente a una estimación de consenso de Bloomberg de 0.1%, pero el ingreso personal real excluyendo transferencias sigue por debajo de su máximo reciente. Esa combinación importa porque el consumo es una lectura mensual clave de la demanda de los hogares, mientras que los ingresos y el empleo son los insumos del lado del ingreso que normalmente ayudan a sostenerlo con el tiempo.

Figura 1: Empleo NFP (azul intenso), empleo civil con controles poblacionales suavizados (naranja intenso), producción industrial (rojo), ingreso personal excluyendo transferencias corrientes en Ch.2017$ (verde claro intenso), ventas de manufactura y comercio en Ch.2017$ (negro) y PIB mensual en Ch.2017$ (rosa), PIB (barras azules), nowcast GDPNow de 7/10 (recuadro celeste), todo normalizado en logaritmos a 2025M01=0. Fuente: BLS vía FRED, BLS, Reserva Federal, segunda publicación de BEA 2026Q2, S&P Global Market Insights (antes Macroeconomic Advisers, IHS Markit) (publicación del 8/3/2026) y cálculos del autor.

Figura 2: Empleo civil ajustado al concepto NFP con controles poblacionales suavizados, usando controles experimentales para 2025 (naranja intenso), producción manufacturera (rojo), empleo privado no agrícola de ADP (verde claro), ventas minoristas reales, deflactadas por IPC (negro), índices de servicios de transporte de carga (marrón) e índice coincidente en Ch.2017$ (rosa), GDO (barras azules), todo normalizado en logaritmos a 2025M01=0. Fuente: BLS, ADP vía FRED, Philadelphia Fed, Bureau of Transportation Statistics, Reserva Federal vía FRED, segunda publicación de BEA 2026Q2 y cálculos del autor.

El hecho de que el consumo se mantuviera plano en julio es notable dado el aumento del ingreso personal excluyendo transferencias. El S&P 500 también se mantuvo plano, quizá no por coincidencia. A continuación se presenta una comparación detallada entre consumo, consumo de bienes duraderos y ventas minoristas reales excluyendo estaciones de gasolina.

Figura 3: Consumo (negro intenso), consumo de bienes duraderos (azul), ventas minoristas excluyendo estaciones de gasolina deflactadas con el IPC subyacente (rojo), todo en términos reales, en logaritmos 2025M01=0. Fuente: BEA, Census, BLS y cálculos del autor.

La caída del consumo de bienes duraderos podría reflejar un comportamiento anticipatorio relacionado con la riqueza de los hogares, más que algún problema específico vinculado a los aranceles, pero eso no está claro.

El aspecto más interesante de los gráficos es la continuación de la tendencia descendente en las medidas de empleo de los hogares, en un momento en que los controles poblacionales no han cambiado. En conjunto con las series de consumo y ventas minoristas relativamente planas, los gráficos sugieren que las señales recientes del ciclo económico no se mueven de forma uniforme: algunas medidas de gasto se mantienen, mientras que los indicadores del mercado laboral de los hogares siguen siendo más débiles que los indicadores más amplios del lado de la producción mostrados arriba.