La tokenización transformará la infraestructura de los mercados sin importar lo que se haga; la verdadera pregunta es si el Reino Unido quiere dar forma a esa transformación o adaptarse a decisiones tomadas en otros lugares, escribe Bob Wigley, presidente de UK Finance.

La tokenización —la representación de activos financieros tradicionales como bonos, fondos y colaterales en forma de tokens digitales en registros programables— ha entrado en una nueva fase en los mercados de capitales del Reino Unido. Las recientes acciones del gobierno y los reguladores —desde la orientación sobre fondos y colaterales tokenizados hasta el plan del Canciller de realizar una Emisión de Gil Digital en 2027, que colocaría un bono del gobierno británico sobre tecnología de registro distribuido, y el nuevo objetivo secundario del Banco de Inglaterra de apoyar la innovación en dinero digital— muestran un aumento genuino y positivo del impulso.

Sin embargo, el impulso también crece en otros lugares, especialmente en Estados Unidos, donde una combinación de órdenes ejecutivas, un enfoque inclusivo de los reguladores y la promulgación de la ley GENIUS —legislación federal que establece un marco regulatorio para las stablecoins de pago— está impulsando el progreso. La UE, mientras tanto, ha puesto en aplicación su regulación de Mercados de Activos Cripto (MiCA), lo que añade presión internacional para que el Reino Unido mantenga el ritmo.

El Reino Unido debería ser el líder mundial en tokenización

El premio es significativo y el Reino Unido debería aspirar a ser el líder mundial. Pero existe el riesgo de que el mercado se forme en otra parte, dejando al Reino Unido adaptándose a estándares y enfoques definidos por otros en lugar de darles forma. Esto importa especialmente ahora, cuando el debate pasa de las pruebas de concepto que demuestran que la tecnología funciona hacia cómo impulsar la adopción a escala institucional, un cambio ya visible en los principales mercados, donde las instituciones han comenzado a liquidar instrumentos tokenizados y colaterales sobre vías digitales.

Ese cambio plantea preguntas sobre los modelos operativos, el desplazamiento de la liquidez del mercado y cómo gestionar la transición de las viejas vías a las nuevas, incluido dónde esa transición será gradual, con sistemas analógicos y tokenizados operando en paralelo, y dónde es posible un enfoque de cambio radical.

Un área clave donde la tokenización podría aportar beneficios reales es la de los mercados institucionales de renta fija, donde las ineficiencias actuales generan costos innecesarios. Los datos de Nasdaq sugieren que una movilización de colaterales más eficiente podría reducir materialmente los requisitos de colateral, hasta en un 30 por ciento en algunos casos.

La buena noticia es que el Reino Unido parte de una posición de fortaleza en este ámbito. Según la Encuesta Trienal de Bancos Centrales del BPI de 2025, el Reino Unido representa el 50 por ciento del volumen global de derivados OTC de tasas de interés y el 38 por ciento del volumen de divisas OTC. Si la tokenización transforma los mercados institucionales, el Reino Unido está bien posicionado para ayudar a definir lo que viene después.

No seremos recompensados por quedarnos quietos

Sin embargo, el liderazgo no surgirá de forma orgánica. Requiere coordinación, claridad y foco. Por eso UK Finance, en colaboración con Oliver Wyman, reunió a responsables de políticas, reguladores e industria para evaluar el progreso e identificar los próximos pasos.

Surgieron cuatro prioridades: contar con una visión clara y general, alinear las estrategias de dinero digital y tokenización, fortalecer al Digital Markets Champion y concentrar los esfuerzos en áreas prioritarias.

Primero, la necesidad de una visión. El Reino Unido ya cuenta con los bloques de construcción individuales, desde el compromiso gubernamental y regulatorio hasta la experiencia del mercado y la capacidad tecnológica. Sobre ellos debería superponerse una visión que defina el estado final del mercado a largo plazo, identifique casos de uso prioritarios, establezca indicadores medibles de progreso y provea un mecanismo de coordinación público-privada entre reguladores, infraestructuras de mercado y participantes del mercado.

Segundo, el dinero digital debe alinearse con la tokenización. Cada transacción tokenizada tiene una pata de efectivo, pero los beneficios completos de la tokenización solo se liberan cuando la pata de efectivo es tan digital como la pata del activo. La tarea no es elegir un solo ganador: las opciones del sector privado (depósitos tokenizados y stablecoins) y las del dinero de banco central deben seguir innovando y avanzando, con el foco puesto en el compromiso y el fomento de la interoperabilidad.

Tercero, el mandato del Digital Markets Champion debe ir más allá de la coordinación y los informes. La creación de este rol y su trabajo inicial son desarrollos muy bienvenidos. El siguiente paso debería ser darle al cargo verdadera fuerza en términos de poderes de decisión, junto con un mecanismo para impulsar la acción en los sectores público y privado.

Finalmente, la escala proviene del enfoque. Concentrarse en áreas prioritarias como la deuda soberana, los instrumentos del mercado monetario, el repo y la gestión de colaterales, y el mercado de divisas generará los efectos de red y el impulso institucional necesarios para una adopción más amplia. La alternativa —actividad dispersa ejecutada toda a la vez— arriesga diluir el esfuerzo en demasiados casos de uso y clases de activos.

Los mercados de capitales del Reino Unido pueden ser más pequeños que los de EE. UU., pero son profundos, globales y altamente especializados, respaldados por un sólido marco legal y regulatorio. Al enfocarse en los mercados institucionales de renta fija y comprometerse con la arquitectura, gobernanza y coordinación adecuadas, el Reino Unido puede liderar la próxima fase de la innovación financiera. La tokenización transformará la infraestructura de los mercados; la pregunta es si el Reino Unido quiere darle forma o adaptarse a decisiones tomadas en otro lugar.

Ahora es el momento de elegir el liderazgo.

Bob Wigley es el presidente de UK Finance.