Los principales accionistas de las empresas cotizadas en Londres están resistiendo cada vez más las ofertas de adquisición este año, argumentando que los compradores están aprovechando las valoraciones deprimidas del Reino Unido para adquirir empresas por debajo de su valor justo.

Los compradores extranjeros han atacado a una serie de empresas en la Bolsa de Valores de Londres en 2026, incluyendo a los componentes del FTSE 100 Schroders, Intertek y Beazley. La firma de inversión minorista AJ Bell proyecta que el valor total de las ofertas en curso o completadas alcanzará los 69.300 millones de libras esterlinas para fin de año. Los analistas atribuyen la oleada de adquisiciones a las valoraciones persistentemente bajas del mercado del Reino Unido en comparación con sus pares globales — un descuento estructural que se ha ampliado a medida que los fondos de pensiones nacionales y los inversores institucionales han reducido constantemente sus asignaciones a acciones británicas durante las últimas dos décadas. El aumento en la actividad ha dejado a algunos accionistas preocupados de que los oferentes estén aprovechando esa brecha con ofertas inadecuadas.

Henrik Persson, jefe de M&A público en Cavendish, dijo: "Los inversores se han vuelto mucho más dispuestos a expresarse en situaciones de adquisición. En parte se trata de influir en el resultado, pero también se trata de demostrar… que son propietarios activos en lugar de observadores pasivos."

"Situaciones recientes… han dado ánimos a los accionistas de que decir 'no' funciona. Una vez que los inversores han visto a los oferentes regresar repetidamente con más, se vuelve más difícil persuadirlos de que la oferta inicial es la mejor oferta", añadió Persson.

Los oferentes aumentan sus ofertas bajo la presión de los accionistas

Las valoraciones crónicamente deprimidas del Reino Unido han permitido a compradores privados bien capitalizados presentarse como la única vía viable para las empresas que luchan en los mercados públicos.

Desde 2023, ha habido 154 ofertas para empresas del Reino Unido con una capitalización de mercado superior a 100 millones de libras esterlinas, eliminando colectivamente aproximadamente 165.000 millones de libras de la bolsa. El éxodo sostenido ha alimentado el debate sobre la competitividad a largo plazo del mercado de Londres, lo que llevó a la Autoridad de Conducta Financiera a reformar las normas de cotización del Reino Unido en un esfuerzo por hacer que la bolsa sea más atractiva tanto para las empresas públicas entrantes como para las existentes. Según los datos de AJ Bell, la prima promedio pagada por los adquirentes sobre los precios de las acciones de las empresas objetivo ha alcanzado el 45 por ciento este año.

Si bien algunas empresas aceptan las ofertas iniciales, un número creciente de accionistas está instando a las juntas directivas a rechazar las ofertas y negociar mejores condiciones.

La empresa inmobiliaria del FTSE 100 Segro rechazó tres propuestas de adquisición de su rival estadounidense Prologis este año, describiéndolas como "oportunistas" antes de aceptar finalmente una oferta de 14.000 millones de libras esterlinas. Se reconoció ampliamente que los accionistas influyeron en la decisión de Segro. Los principales inversores institucionales, incluidos APG Asset Management y Norges Bank, presionaron activamente a la gerencia para que iniciara conversaciones y aceptara la propuesta final mejorada.

La empresa de ensayo e inspección Intertek rechazó de manera similar tres aproximaciones de la firma de capital privado sueca EQT por motivos de valoración antes de aceptar una oferta de 10.600 millones de libras esterlinas. El inversor activista Palliser Capital instó a la empresa a negociar con EQT, calificando el acuerdo como "una oportunidad atractiva para los accionistas".

Russ Mould, director de inversiones de AJ Bell, dijo: "Cualquier oferta de adquisición… reúne el deseo del comprador de pagar lo menos posible, para proteger su riesgo a la baja y maximizar su beneficio al alza."

"Por lo tanto, la mayoría de la resistencia de los accionistas en cualquier acuerdo se relacionará con el precio y la valoración implícita en juego", añadió Mould.

No todas las juntas directivas atienden las preocupaciones de los inversores

A pesar de la creciente firmeza de los inversores, algunas empresas proceden con acuerdos a pesar de las objeciones de los accionistas.

A finales de julio, una de las empresas de energía más grandes de la Bolsa de Valores de Londres, DCC Energy, acordó una adquisición de 5.700 millones de libras esterlinas por parte de los grupos de capital privado del Reino Unido KKR y Energy Capital Partners. La junta directiva de DCC recomendó la oferta a pesar de la significativa oposición de su fundador y los mayores accionistas institucionales.

El fundador Jim Flavin dijo estar "asombrado" por la oferta. Las empresas de pensiones Aviva y Fidelity afirmaron que el acuerdo no servía a los intereses de sus clientes y representaba un "mal resultado" para los accionistas. Otros inversores, incluidos Man Group y Allianz, se negaron a comentar sobre la oferta y la próxima votación de accionistas programada para septiembre.

Persson señaló un creciente "discurso público" en torno a las ofertas de adquisición, añadiendo que el mercado se ha vuelto más cómodo con que los accionistas expresen sus inquietudes abiertamente.

"No creo que nada de esto reduzca la actividad de adquisiciones. Los acuerdos seguirán haciéndose porque las oportunidades siguen ahí", dijo. "El escrutinio público, el activismo de los accionistas y las contiendas de ofertas son cada vez más parte del proceso en lugar de una razón para que las transacciones no se lleven a cabo."