Opinión de Katie Harries, directora de política para Europa, Coinbase

El Reino Unido se acerca a una decisión que podría ayudar a definir su futuro financiero: si las finanzas descentralizadas (DeFi) deben desarrollarse a través de puertas de acceso reguladas o quedar confinadas en un gueto.

El tema va más allá de los entusiastas de las criptomonedas. Concierne al futuro de los mercados de capital, la competitividad de la City de Londres y la capacidad del Reino Unido de moldear la próxima generación de infraestructura financiera.

DeFi es un software que permite a las personas pedir prestado, prestar y negociar directamente entre sí sin depender de un intermediario como un banco o un bróker. Funciona menos como una institución financiera y más como internet, prometiendo servicios financieros más baratos, más rápidos y accesibles para todos en todo momento.

DeFi seguirá siendo accesible a través de rutas de código abierto y descentralizadas. Los proveedores regulados también pueden crear una ruta hacia DeFi, permitiendo a los clientes usar la tecnología mientras reciben información clave sobre los servicios a los que acceden y los riesgos involucrados.

Sin embargo, las propuestas de normas cripto de la Financial Conduct Authority (FCA) podrían hacerlo difícil o imposible. Se espera que la FCA, el regulador de servicios financieros del Reino Unido, exija que las plataformas reguladas aseguren que las órdenes de los clientes se ejecuten solo en un venue autorizado por la FCA. El objetivo es evitar que empresas extranjeras accedan ilegalmente al mercado británico. Pero el requisito también podría bloquear el acceso a DeFi, porque los protocolos y exchanges descentralizados donde los usuarios ejecutan órdenes no tienen una persona detrás que pueda obtener una autorización.

Los cryptoassets regime policy statements de la FCA ofrecen una visión general del marco propuesto.

Ninguna norma establece explícitamente que las empresas no puedan ofrecer integraciones DeFi a sus clientes. Sin embargo, la FCA ha dejado claro que no busca crear reglas específicas para estos productos. En cambio, planea aplicar las mismas reglas utilizadas para la negociación totalmente centralizada. El resultado podría ser una prohibición de facto.

A partir de octubre de 2027, las plataformas reguladas podrían dejar de poder ofrecer a los clientes acceso a servicios DeFi, a menos que la FCA cambie su enfoque.

El gobierno se ha comprometido a que el Reino Unido "lidere el mundo en activos digitales". Le costará cumplir esa ambición si las empresas británicas quedan cortadas de la infraestructura descentralizada sobre la que se construyen los mercados de activos digitales. La postura del gobierno también se expuso en un discurso del Economic Secretary to the Treasury durante la UK Digital Assets Week.

DeFi se está convirtiendo en parte de la próxima infraestructura financ

Los reguladores de otras jurisdicciones reconocen las oportunidades asociadas a DeFi y están explorando formas de habilitar la innovación. En la Unión Europea, la Autoridad Europea de Valores y Mercados ha propuesto permitir que empresas reguladas ofrezcan acceso a DeFi, señalando que esto podría "permitir la innovación en finanzas descentralizadas en un entorno regulado y transparente".

En septiembre, la Comisión de Valores y Bolsa de Estados Unidos otorgó una "Innovation Exemption" para la negociación entre pares de acciones tokenizadas mediante sistemas de negociación automatizados y pools de liquidez.

En resumen, EE.UU. y la UE están examinando cómo pueden trabajar juntas la finanzas tradicionales y la infraestructura DeFi. El Reino Unido debería explorar la misma posibilidad antes de cerrarla por completo.

La finanzas tokenizadas onchain —en la que activos tradicionales como acciones o fondos se representan como tokens digitales en blockchains compartidas— no puede alcanzar su máximo potencial si queda confinada a sistemas cerrados y fragmentados que tienen dificultades para interactuar con la tecnología descentralizada que los sustenta.

Una prohibición de facto podría empujar a DeFi más allá del alcance del regulador

El Reino Unido ha presentado su primer reglamento completo para la regulación cripto. A partir del 25 de octubre de 2027, las empresas que ofrezcan servicios cripto a clientes británicos necesitarán autorización de la FCA. La FCA está ahora consultando sobre una guía que cubre cómo se aplicarán sus reglas a las empresas que prestan servicios financieros utilizando DeFi o interactuando con ella. La consulta está disponible en GC26-7. Cómo finalice la FCA esa guía indicará si tiene la intención de dejar espacio para el acceso regulado a DeFi antes del plazo de autorización de octubre de 2027, o si el reglamento de negociación centralizada se aplicará sin cambios.

Las posibles preocupaciones en torno a las integraciones DeFi caen en tres categorías. Primera: un cliente que usa una plataforma regulada familiar puede no darse cuenta de cuándo ha entrado en un entorno donde las protecciones habituales no aplican. Segunda: algunas empresas podrían usar integraciones DeFi para eludir obligaciones regulatorias. Tercera: DeFi podría introducir riesgos relacionados con la delincuencia financiera y la resiliencia del mercado.

El gobierno ha dicho que el Reino Unido quiere liderar el mundo en activos digitales, como se señala en Gov.uk.

Estos riesgos apuntan a la necesidad de información clara para los consumidores y responsabilidades definidas para las empresas, no de una prohibición.

Una prohibición de facto produciría el efecto contrario al previsto. No eliminaría DeFi. En cambio, empujaría más actividad fuera de la visibilidad práctica de la FCA y reduciría la capacidad de las empresas reguladas de moldear cómo interactúan los clientes con ella.

Las plataformas reguladas pueden ofrecer un punto útil de supervisión. Pueden explicar claramente a los clientes cuándo están saliendo de un entorno regulado y requerir su consentimiento antes de permitir esa transición. Las empresas reguladas también pueden curar el acceso a protocolos seleccionados, evaluar riesgos operativos y de gobernanza, y reportar incidentes y uso a los reguladores.

Regular la puerta de acceso, no la tecnología

El Reino Unido ya reconoce, en otras áreas de las finanzas, que las instituciones reguladas pueden proporcionar acceso a productos o mercados que no cuentan con el mismo nivel de supervisión.

Muchas plataformas de negociación minorista y las llamadas "super apps" ofrecen ahora a los consumidores acceso a productos que van desde acciones y fondos del mercado monetario hasta materias primas y divisas, con distintos niveles de protección regulatoria. La FCA lo permite siempre que las plataformas expliquen claramente qué protecciones aplican a cada producto y servicio.

Por eso las integraciones DeFi requieren una mejor solución. La FCA debe proteger a los consumidores, pero no buscar esa protección mediante la exclusión total.

Una integración responsable daría a los consumidores información más clara, brindaría a los supervisores mayor visibilidad y daría a los servicios financieros británicos la oportunidad de competir en la siguiente fase de la innovación financiera.

Los protocolos DeFi ya pueden accesarse directamente sin recurrir a empresas reguladas. La pregunta es si los consumidores también podrán acceder a DeFi a través de una puerta de entrada regulada, con divulgaciones claras y salvaguardas.

Lo que está en juego va más allá de la negociación cripto. DeFi sustenta los mayores ahorros potenciales de costos a medida que los servicios financieros migran onchain, con menos intermediarios costosos y sistemas capaces de soportar actividad ininterrumpida y transfronteriza. Una regulación que ofrezca una ruta clara para apoyar DeFi es crucial para dar a las empresas la confianza de invertir en la innovación británica a largo plazo.

Si se imponen barreras de acceso en el Reino Unido, los mercados de capital tokenizados y la innovación financiera en general podrían desarrollarse en países que sean decisivos en el respaldo a la infraestructura DeFi.

El Reino Unido no puede aspirar de forma creíble a liderar las finanzas digitales mientras cierra la infraestructura descentralizada sobre la que se está construyendo el futuro de las finanzas.

Sobre la autora: Katie Harries es directora de política para Europa en Coinbase. Lidera la política internacional, interactuando con reguladores, gobiernos y actores de la industria para moldear un entorno regulatorio que fomente el crecimiento, la competencia y una supervisión responsable de los activos digitales en el Reino Unido y Europa. Antes de unirse a Coinbase, Harries fue vicepresidenta en Goldman Sachs. También participa activamente en el UK Cryptoasset Business Council (UKCBC), el principal gremio cripto del país.