Según UBS, el camino de menor resistencia para los activos de riesgo sigue siendo al alza, incluso después de que el índice VIX de volatilidad implícita de las acciones estadounidenses cayera el viernes a su nivel más bajo del año. Este indicador, calculado a partir de opciones sobre el S&P 500, se interpreta habitualmente como un termómetro de la turbulencia que los inversores esperan para el mes siguiente, y sus prolongados períodos en niveles bajos suelen debatirse como señal de una calma genuina o de una complacencia creciente. El banco sostiene que esta calma está respaldada por los fundamentales y no por la complacencia, incluyendo un crecimiento resiliente, expectativas de beneficios en mejora y un entorno de política monetaria que podría resultar menos restrictivo de lo que asume el mercado.

Se prevén pocos catalizadores importantes antes de la publicación de resultados de Nvidia y del discurso del presidente de la Reserva Federal, Kevin Warsh, en Jackson Hole a finales de agosto, lo que deja una ventana relativamente tranquila de cara al cierre de mes. Los resultados del fabricante de chips se han convertido en un barómetro muy seguido de la demanda vinculada a la inteligencia artificial, mientras que el simposio anual de Wyoming ha sido históricamente el escenario donde los presidentes de la Fed esbozan cambios en su perspectiva de política monetaria.

El banco no minimiza los riesgos. Israel atacó el Líbano durante el fin de semana, y el primer ministro Benjamin Netanyahu afirmó que la acción fue una represalia por un ataque previo de Hezbolá. El camino hacia la reapertura del estrecho de Ormuz —el estrecho paso que transporta aproximadamente un quinto del petróleo mundial— sigue sin estar claro, y los ataques entre Rusia y Ucrania se han intensificado de nuevo. Según UBS, estos acontecimientos mantienen vivo el riesgo geopolítico, pero ninguno de ellos, por sí solo, parece suficiente para descarrilar el panorama constructivo más amplio.

En cuanto al crecimiento, UBS señala un panorama mixto pero aún resiliente. Las ventas minoristas de julio cayeron por primera vez en nueve meses y registraron el mayor descenso desde mayo del año pasado, aunque el banco lo interpreta como un bache pasajero y no como evidencia de una desaceleración más amplia. Los datos recientes de tarjetas de crédito muestran poca desaceleración del gasto, y el crecimiento del gasto de los hogares de menores ingresos está alcanzando al de los hogares de mayores ingresos. La expansión de la actividad fabril también respalda la tesis de un contexto cíclico en mejora, incluso después del fuerte aumento del precio del petróleo este año.

Según UBS, los beneficios empresariales siguen siendo la mayor sorpresa positiva. Las expectativas de crecimiento han subido con fuerza desde comienzos de año, impulsadas por una rentabilidad superior a la prevista en el conjunto de las empresas estadounidenses. El banco no espera que ese ritmo se mantenga indefinidamente, pero señala que las revisiones siguen siendo positivas. También destaca que la inversión en inteligencia artificial continúa mostrando una monetización alentadora, mientras que la fortaleza se está ampliando a distintos sectores en lugar de concentrarse en un grupo reducido de compañías.

UBS considera que el entorno de política monetaria es el principal viento de cola potencial para las acciones. El mercado sigue descontando más de una subida de tasas de la Fed para el próximo año —una trayectoria implícita en los futuros de tipos de interés—, pero una racha reciente de datos, incluyendo nóminas más débiles, una inflación en moderación y la caída de las ventas minoristas, ha debilitado el argumento para endurecer la política en el corto plazo. El banco espera que la desinflación continúe en los próximos datos y permita a la Fed mantenerse en pausa, y afirma que una señal más clara de una pausa prolongada este año daría otro impulso a los activos de riesgo.

El banco prevé que la volatilidad aumente en las próximas semanas y meses, pero mantiene una perspectiva constructiva de cara al cierre del año y sigue favoreciendo una exposición amplia y diversificada a acciones en todos los sectores y regiones.

Anteriormente, los índices bursátiles estadounidenses cerraron a la baja en la jornada, con descensos liderados por el S&P y el Dow.