El presidente Trump sugirió el viernes que el ejército de Estados Unidos podría usarse en última instancia como una forma de intervención en el mercado de bonos del Tesoro, un comentario que dejó a los periodistas y comentaristas financieros esforzándose por identificar qué acción de política, si es que había alguna, tenía en mente.

Al hablar con los periodistas en la pista antes de abordar el Air Force One, a Trump se le preguntó si había discutido con el secretario del Tesoro, Scott Bessent, "otro tipo de intervención", después de que los rendimientos volvieran a subir tras un intento anterior por reducirlos. Respondió que hay muchos tipos de intervención y que la definitiva es el ejército, y añadió que la administración lo usaría si fuera necesario.

El intercambio se produjo tras una semana turbulenta en el mercado de bonos. El rendimiento del bono del Tesoro a 30 años había alcanzado recientemente su nivel más alto desde 2007, lo que llevó a Bessent a anunciar que el Tesoro duplicaría sus compras de deuda pública a largo plazo en un esfuerzo por aliviar los costos de endeudamiento. Lo que está en juego en ese esfuerzo va más allá del propio mercado de bonos: los rendimientos del Tesoro a largo plazo sirven como referencias que inciden en las tasas hipotecarias y en los costos de endeudamiento corporativo, y con la deuda nacional por encima de los 36 billones de dólares, la factura de intereses del propio gobierno es sumamente sensible al costo de endeudarse a largo plazo. La medida de recompra inicialmente elevó el precio de los bonos del Tesoro a largo plazo y redujo los rendimientos, pero el alivio resultó efímero, ya que los rendimientos volvieron a subir hacia máximos de varios años en cuestión de días. Fue en ese contexto que llegó la pregunta de seguimiento del periodista y la respuesta de Trump.

Trump también aprovechó el intercambio para deslindarse de la decisión de recompra, diciendo a los periodistas que no había ordenado a Bessent intervenir y describiendo al secretario del Tesoro como un funcionario altamente capaz, con un talento natural para manejar bonos y tasas de interés. El elogio era coherente con la trayectoria de Bessent: antes de entrar al gobierno, se desempeñó como director de inversiones en Soros Fund Management y luego fundó el fondo de cobertura macro Key Square Group, dedicando su carrera a operar bonos y divisas. Ese encuadre dejó el comentario sobre el ejército como una anomalía dentro de un intercambio por lo demás convencional sobre herramientas de política fiscal, y es la parte del intercambio que más atención ha atraído desde entonces.

La reacción en los medios financieros y políticos ha convergido en gran medida en la confusión. La presentadora de CNN Abby Phillip dijo al aire que no estaba segura de qué quiso decir Trump, y la cobertura de medios de todo el espectro ideológico, incluidas agencias de prensa y cuentas de comentario financiero, describió el comentario como desconcertante, con varios señalando que no existe un mecanismo establecido para que una acción militar influya en los rendimientos del Tesoro. La intervención en el mercado del Tesoro ha sido históricamente competencia de la Reserva Federal, que compró deuda pública a gran escala durante la crisis financiera de 2008 y la venta masiva de la pandemia de 2020, y del propio Tesoro mediante operaciones de gestión de deuda y de recompra. Algunos comentarios señalaron que Japón y el Reino Unido se encuentran entre los mayores tenedores extranjeros de la deuda del gobierno de Estados Unidos —los tenedores extranjeros en conjunto representan aproximadamente un tercio de los bonos del Tesoro en manos del público—, lo que plantea la pregunta de cómo podría aplicarse siquiera un encuadre militar a acreedores soberanos que gestionan sus propias tenencias de bonos.

El episodio se suma a una narrativa más amplia que se ha construido en torno al mercado de bonos este año, en la que los rendimientos han subido junto con la preocupación por el déficit fiscal, la inflación impulsada por los aranceles y los interrogantes sobre la independencia de la Reserva Federal bajo la nueva administración. El programa de recompras del Tesoro se lanzó apenas en 2024 como herramienta de gestión de liquidez, por lo que su uso actual contra el aumento de los rendimientos a largo plazo constituye una expansión notable de su propósito original. Si el comentario del viernes refleja una consideración de política genuina, un giro retórico ligado a la postura militar continua de la administración hacia Irán, o simplemente una respuesta improvisada a una pregunta inesperada, la Casa Blanca no había ofrecido aclaraciones al momento de escribir esta nota, dejando que los mercados y los observadores interpretaran el comentario en gran medida por su cuenta. Mientras tanto, el calendario ofrece los siguientes puntos de control concretos: las subastas regulares de bonos a largo plazo del Tesoro y los anuncios trimestrales de refinanciamiento, donde la demanda de deuda pública a largo plazo se pone a prueba en público.