Trump Media & Technology Group comprometió aproximadamente el 73% de sus tenencias de bitcoin en un programa de opciones en el que la contraparte puede reutilizar libremente las monedas, según el formulario 10-Q del tercer trimestre presentado el lunes por la compañía, tres semanas antes de que los tenedores de sus $1,000 millones en notas convertibles obtengan el derecho de exigir el reembolso en efectivo.

La matriz de Truth Social mantenía aproximadamente 15,649 BTC al 30 de septiembre, dijo el director financiero Phillip Juhan en la llamada de resultados del lunes, junto con 7 millones de acciones del IBIT de BlackRock, el fondo cotizado iShares Bitcoin Trust. De esas monedas, 11,385.20 BTC fueron asignados a lo que la compañía describe como su programa de gestión de rendimiento en bitcoin.

Según el documento, el programa obliga a Trump Media a depositar bitcoin como garantía "que la contraparte puede reapropiar a su entera discreción". En la práctica, esto significa que las monedas comprometidas pueden ser reutilizadas por la contraparte para sus propios fines. Las monedas comprometidas tenían un valor justo de $951.4 millones al cierre del trimestre. El 10-Q no identifica a la contraparte.

Otros 4,260.73 BTC, valorados en $356.1 millones al 30 de septiembre, se encuentran como garantía de las notas convertibles y no pueden ser retirados ni distribuidos hasta que se cumplan las condiciones del contrato de emisión. En conjunto, las dos asignaciones representan unos 15,646 BTC, casi la totalidad de las tenencias que describió Juhan.

Cómo funciona el programa de rendimiento

Trump Media vende y compra llamadas y opciones de venta cubiertas sobre bitcoin —contratos que otorgan al comprador el derecho de comprar bitcoin (una llamada) o venderlo (una opción de venta) a un precio de ejercicio determinado— liquidadas en bitcoin, con el fin de "generar rendimiento sobre estos activos y aumentar nuestro saldo principal de bitcoin", indica el documento. Las primas se reciben en bitcoin y son "inmediatamente reapropiadas a nuestro administrador de activos digitales para reinvertirlas".

Al cierre del trimestre, la compañía había emitido llamadas que referenciaban 4,838.40 BTC con precios de ejercicio de entre $68,000 y $92,000, y opciones de venta sobre 1,500 BTC con precios de ejercicio de entre $75,000 y $80,000, todas con vencimiento en octubre.

Un factor de riesgo del 10-Q describe las desventajas. Trump Media señala que sus contrapartes de rendimiento "podrían no tener calificación crediticia", que su capacidad para vender o utilizar el bitcoin desplegado está limitada mientras los acuerdos sigan vigentes, y que cuando las posiciones no están garantizadas "podríamos no recuperar el bitcoin desplegado en caso de insolvencia de una contraparte".

Juhan añadió que Trump Media compró 4,359 bitcoins durante el trimestre con el producto de una venta parcial de su posición en IBIT, como parte de un cambio más amplio hacia la gestión "institucional de terceros" de su tesorería.

Una utilidad en papel y un plazo el 30 de noviembre

El repunte del bitcoin en el tercer trimestre puso a Trump Media en números negros sobre el papel. La utilidad neta fue de $409.7 millones, impulsada por una ganancia de $378.1 millones en activos digitales —una ganancia por valoración, no por operación—, mientras el bitcoin subió a unos $84,000 el 30 de septiembre desde aproximadamente $59,000 el 30 de junio. Sin embargo, el EBITDA ajustado siguió siendo una pérdida de $12.3 millones, y la compañía perdió $234.2 millones en los primeros nueve meses del año.

Los precios se han movido en contra de la tesorería desde entonces. Con el bitcoin cotizando cerca de $74,200 la mañana del martes, las 15,649 monedas valían unos $1,160 millones, unos $145 millones menos que su valor al cierre del trimestre.

La prueba mayor son las notas. Los tenedores de los $1,000 millones en notas convertibles senior garantizadas con 0% de interés, con vencimiento en mayo de 2028, pueden exigir a Trump Media recomprarlas a su valor nominal completo en efectivo el 30 de noviembre. El consejero general Scott Glabe dijo que los avisos ya fueron enviados y que los tenedores tienen hasta casi fines de mes para responder, por lo que la compañía aún no puede determinar cuánto deberá.

El director ejecutivo interino Kevin McGurn dijo que el plan de pago contempla "una combinación de efectivo y crédito" en lugar de nuevo capital accionario. "Queremos preservar la mayor cantidad posible de nuestro Bitcoin para continuar con nuestra estrategia de rendimiento y permitir que ese activo se recupere", afirmó.

Según el 10-Q, Trump Media podría suscribir una nueva línea de crédito para refinanciar parte o la totalidad de las notas, aunque la compañía advierte que "no hay garantía" de hacerlo en condiciones aceptables. Juhan estimó los activos financieros brutos en $2,300 millones, incluyendo $182 millones en efectivo, $211 millones en inversiones a corto plazo y $1,700 millones en bitcoin y activos relacionados con bitcoin.

Presión más amplia

Trump Media no es la única tesorería corporativa de bitcoin bajo presión. Strategy, el mayor tenedor corporativo del activo, cayó por debajo de su costo promedio de adquisición el lunes, lo que significa que sus tenencias de bitcoin valen, sobre el papel, menos de lo que la compañía pagó en promedio. La compañía también enfrenta un mayor escrutinio político tras el triunfo de los demócratas en el Congreso, con líderes del partido prometiendo apuntar contra los proyectos cripto de la familia Trump y la próxima presidenta de la Comisión Bancaria del Senado, Elizabeth Warren, preparando su propio impulso de supervisión.

Por separado, los accionistas votarán el 14 de diciembre sobre la fusión planeada de la compañía con la empresa de energía de fusión TAE Technologies, un acuerdo que la dirección espera cerrar antes de fin de año.