El mercado del Tesoro de EE. UU. está emitiendo su advertencia de volatilidad más fuerte en meses, pero Bitcoin (BTC) y las acciones estadounidenses apenas han reaccionado: una divergencia que llama la atención porque la turbulencia creciente en los bonos normalmente sofoca el apetito por el riesgo en todas las clases de activos. La confrontación entre la volatilidad disparada en renta fija y la tranquilidad en los precios de las criptomonedas y las acciones es la anomalía central del entorno de mercado actual.

El índice MOVE, que mide la volatilidad esperada en el mercado del Tesoro de EE. UU., subió de alrededor de 80 el martes a 104 el jueves, su nivel más alto desde marzo, cuando alcanzó un máximo de 199, según datos de mercado al 25 de septiembre. El repunte refleja un estrés genuino en la capa fundamental de las finanzas globales: los rendimientos de los bonos gubernamentales suben en todo el mundo después de que el conflicto de Medio Oriente impulsara los precios del petróleo y el diésel, nublando el panorama de inflación y dejando abierta la pregunta de cuánto más deberán endurecer la política los bancos centrales. El rendimiento del Tesoro de EE. UU. a 10 años tocó brevemente el 5.2% durante la sesión del jueves antes de retroceder al 5.163%.

Históricamente, la expansión de la volatilidad del Tesoro endurece las condiciones financieras y desalienta la toma de riesgo, ya que los bonos del Tesoro sostienen la creación de crédito global. Lo que hace inusual este episodio es que la señal de advertencia hasta ahora no se ha transmitido: la demanda de coberturas contra los movimientos de tas en el mercado de bonos ha aumentado considerablemente, pero ni el mercado de opciones de Bitcoin ni el complejo de volatilidad bursátil muestran una acumulación comparable, una brecha que los analistas de mercado leen como evidencia de fortaleza subyacente en ambas clases de activos en lugar de complacencia.

BVIV cerca de su mínimo anual de 35

El propio indicador de volatilidad de Bitcoin cuenta una historia opuesta a la del mercado de bonos. El índice de volatilidad implícita anualizada a 30 días de Bitcoin de Volmex, BVIV, que captura lo que los operadores de opciones esperan para las oscilaciones de precio en las próximas cuatro semanas, se sitúa cerca de 37, cerca de su mínimo del año de 35. Una lectura así implica que los operadores anticipan movimientos de precio relativamente moderados para la criptomoneda más grande en el próximo mes. El VIX de Cboe, la medida de volatilidad esperada del S&P 500, ronda los 14, igualmente anclado cerca de su mínimo anual.

Los datos de correlación confirman la desconexión: en una ventana de 20 días, la correlación entre MOVE y VIX ha caído a −0.06, volviéndose negativa por primera vez desde abril de 2024, mientras que la correlación entre BVIV y MOVE ha caído a −0.37, una de sus lecturas más bajas en años. En términos sencillos, a medida que la volatilidad del mercado de bonos ha subido, la volatilidad esperada de Bitcoin se ha desplazado hacia su mínimo anual.

El paralelo con marzo es ilustrativo: cuando MOVE operó por última vez cerca de los niveles actuales, el S&P 500 estaba cerca de 6,350 y desde entonces ha repuntado alrededor de un 21% hasta 7,704, incluso cuando los operadores de bonos ahora pagan considerablemente más por protección contra los movimientos de las tasas de interés. Los rendimientos al alza por sí solos han mostrado poca relación consistente con los retornos de Bitcoin, y los escritorios de derivados señalan que los grandes tenedores, los llamados crypto whales, no han mostrado prisa por cubrirse con instrumentos de volatilidad. Las voces alcistas en el espacio de opciones siguen firmes: como informamos recientemente en COINOTAG, el CEO de Volmex, Cole Kennelly, sigue proyectando Bitcoin (BTC) en $500,000 para 2028.

Los datos agregados de mercado de COINOTAG refuerzan la calma: su Índice de Miedo y Codicia, un indicador compuesto del sentimiento del mercado cripto, marca 71, en territorio de Codicia, con BTC manteniendo el 67.2% del mercado rastreado por COINOTAG y una capitalización de mercado total rastreada cercana a $2.51 billones. Los tenedores a largo plazo continúan haciendo HODL a través del ruido de los bonos, mientras que los datos de flujos de ETF, un registro continuo del dinero neto de inversores que entra o sale de fondos cotizados, sigue siendo el canal clave a vigilar si el estrés del Tesoro finalmente se contagia a las criptomonedas.