El Tesoro amplía su programa de recompra de bonos mientras Bessent busca calmar los rendimientos de largo plazo
Puntos clave
- •El Tesoro duplicará el monto máximo de recompra de valores de 10 a 30 años a al menos 4.000 millones de dólares por operación, a partir del 9 de septiembre.
- •El rendimiento del bono del Tesoro a 30 años superó el 5,3% esta semana, su nivel más alto en casi dos décadas, antes de caer tras el anuncio.
- •El S&P 500, el Dow Jones Industrial Average y el Nasdaq Composite cerraron cada uno alrededor de un 0,2% más alto con la noticia.
- •Los participantes del mercado vieron la medida como una señal firme de que los funcionarios están dispuestos a intervenir más si los rendimientos de largo plazo siguen subiendo.
- •Las recompras siguen siendo pequeñas en comparación con la deuda total en circulación, lo que mantiene la incertidumbre sobre cuánto efecto tendrán en el largo plazo.
El reportaje tras muro de pago de The Wall Street Journal añade un contexto importante para entender cómo interpretan los mercados la medida de recompra del Tesoro, presentándola como algo más que una operación rutinaria de liquidez y más bien como una señal deliberada del secretario del Tesoro, Scott Bessent, quien parece dispuesto a actuar de manera poco convencional cuando los rendimientos se mueven en su contra. Esa lectura importa para el posicionamiento, porque sugiere que la administración podría recurrir nuevamente a herramientas similares si se reanuda la presión en el tramo largo de la curva, en lugar de considerar el anuncio del miércoles como un paso aislado.
La escala de la acción también es notable. Con un ritmo sostenido de 4.000 millones de dólares, el Tesoro recompraría cerca del 30% de la emisión anual esperada en el segmento de 10 a 30 años, aunque solo una pequeña proporción de la deuda total en circulación en ese rango de vencimiento. Eso significa que el efecto práctico sobre el mercado de bonos podría terminar siendo menor de lo que sugirió la reacción inicial de los precios. Con la medida programada justo antes de las elecciones intermedias y las tasas hipotecarias aún acercándose al 7%, es probable que la motivación política siga formando parte de la narrativa del mercado en torno a esta política, independientemente de su eficacia técnica.
Así ocurrió:
El Tesoro de EE. UU. aumenta el tamaño de las operaciones de recompra de apoyo a la liquidez para valores de largo plazo
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The Wall Street Journal describe la ampliación de las recompras de Bessent como su intervención más radical hasta la fecha, una que ayudó a frenar el pánico en los mercados de bonos, aunque los escépticos cuestionan cuán duradero puede ser el impacto.
Según el Journal, el Tesoro duplicará el monto máximo de compra de bonos del Tesoro de 10 a 30 años por operación, hasta al menos 4.000 millones de dólares, a partir del 9 de septiembre y hasta el 4 de noviembre. La medida siguió a un fuerte aumento de los rendimientos de largo plazo, con el bono a 30 años superando el 5,3% esta semana, su nivel más alto en casi dos décadas, antes de caer casi una décima de punto porcentual en las horas posteriores al anuncio.
Las acciones también subieron con la noticia, y el S&P 500, el Dow Jones Industrial Average y el Nasdaq Composite cerraron cada uno con una subida de alrededor del 0,2%.
Los comentarios de mercado recogidos en el reporte sugirieron que los inversores vieron la medida como algo más que un ajuste técnico. Jim Bianco, de Bianco Research, dijo que los operadores de bonos pueden dejar de entrar en pánico cuando Scott Bessent empieza a entrar en pánico, un comentario que reflejó cuán directamente vinculó el mercado el anuncio al malestar del propio Bessent con los recientes movimientos de los rendimientos. John Briggs, estratega de tasas de Natixis, dijo al Journal que el momento elegido dejaba claro que los funcionarios estaban incómodos con las condiciones prevalecientes del mercado, y que el anuncio mostraba que el gobierno aún tiene margen para intervenir más si es necesario.
El Journal también señala que Bessent, quien previamente ha intervenido directamente en los mercados de divisas y ha trabajado para relajar las normas bancarias sobre tenencias de bonos del Tesoro, ha dicho abiertamente que quiere presionar a la baja los rendimientos para reducir los costos de financiamiento, incluidas las tasas hipotecarias, que han vuelto a acercarse al 7%. Ese objetivo se ha vuelto más urgente con un déficit presupuestario cercano al 6% del PIB, muy por encima de la meta de largo plazo del 3% fijada por Bessent, y con las elecciones intermedias a la vista.
No todos los citados en el reporte estaban convencidos de que la medida tendría una significancia duradera. Un operador de renta fija de Badgley Phelps la descartó como otro ruido más, dada la magnitud de las demás fuerzas que impulsan los rendimientos. El director de inversiones de Credent Wealth Management también sugirió que el momento elegido parecía político y podría empujar a algunos inversores hacia activos alternativos como acciones que pagan dividendos, al tiempo que cuestionó lo que describió como la validez del propio mercado del Tesoro.
Aun así, las recompras ampliadas siguen siendo modestas en comparación con el mercado en su conjunto. Al ritmo indicado, representarían solo una pequeña fracción de la deuda total en circulación en los vencimientos objetivo, lo que deja abierta la pregunta de cuánta influencia duradera puede tener la política sobre una curva de rendimientos que sigue moldeándose por la inflación, los datos de crecimiento y las expectativas sobre los próximos pasos de la Reserva Federal.
