Main Street, que enfrenta el riesgo financiero relacionado con el clima más significativo, actualmente carece de una vía para cubrir riesgos asociados al clima, argumenta Omkar Godbole de CoinDesk.

Los desastres relacionados con el clima y los riesgos de transición climática están creciendo rápidamente, pero el mercado tradicional de derivados climáticos sigue siendo pequeño, opaco y en gran medida inaccesible para quienes están más expuestos. Tokenizar derivados climáticos en blockchains públicas podría automatizar pagos mediante smart contracts, reducir el riesgo de contraparte y abrir la cobertura de riesgos climáticos a agricultores, pequeñas empresas y otros usuarios no institucionales.

Los primeros esfuerzos para llevar datos meteorológicos confiables onchain —como alianzas entre proveedores de datos meteorológicos y redes blockchain— buscan resolver el problema del oráculo y habilitar productos financieros climáticos escalables y transparentes.

Una amenaza creciente frente a un mercado roto

"Since the 1980s the number of registered weather-related loss events tripled, and the inflation-adjusted losses have increased fivefold. These trends are set to continue and could threaten assets worth 20 per cent of global GDP."

Esas palabras son del primer ministro de Canadá, Mark Carney, al referirse a los riesgos climáticos en su libro de 2021 Value(s): Building a Better World for All. El volumen de 600 páginas es un análisis revelador de las finanzas climáticas en múltiples niveles, particularmente en lo relativo a los derivados climáticos, un espacio que este autor siguió por última vez mientras trabajaba en una mesa de investigación de divisas y materias primas en Mumbai entre 2012 y 2014. Parte de ese trabajo implicaba seguir los precios del gas natural, que responden a los pronósticos meteorológicos y, a veces, a los derivados climáticos, más específicamente a opciones sobre heating degree days (HDD) y cooling degree days (CDD).

Incluso entonces, resultaba llamativo lo rotas, fragmentadas y poco conocidas que eran estas opciones climáticas, dejando a la mayor parte de la población mundial expuesta a la devastación financiera derivada de los riesgos meteorológicos y climáticos, sin mencionar los riesgos físicos.

Ahora, tras pasar una década en cripto, este autor considera que el caso de uso real más importante de la tokenización, blockchain y los smart contracts podría ser la tokenización de derivados climáticos, en lugar de simplemente crear un almacén digital de activos tradicionales generadores de rendimiento, como los bonos. Esa visión contrasta con la narrativa actual de tokenización de activos del mundo real (RWA), que se ha centrado en gran medida en llevar onchain crédito privado, bonos del Tesoro de EE. UU. y otros instrumentos convencionales: extensiones valiosas, pero incrementales, del sistema financiero existente, más que nuevos mercados al servicio de poblaciones desatendidas.

Qué son los derivados climáticos y por qué importan

Los derivados climáticos son instrumentos financieros que pagan cuando condiciones climáticas específicas cruzan umbrales predeterminados. Una empresa de servicios públicos, por ejemplo, podría comprar un contrato que paga si las temperaturas de invierno se mantienen inusualmente cálidas, reduciendo la demanda de calefacción y los ingresos. Una aerolínea podría cubrirse frente al costo de cancelaciones de vuelos causadas por tormentas. Un agricultor en India podría protegerse contra un monzón fallido.

Estos instrumentos existen precisamente porque el clima representa uno de los mayores riesgos financieros no cubiertos de la economía global. Según estimaciones de la Organización Meteorológica Mundial, los desastres relacionados con el clima han causado pérdidas económicas globales superiores a $2 trillion solo en la última década.

El problema es que el mercado creado para gestionar este riesgo está roto. Los derivados climáticos son contratos altamente específicos, en su mayoría a medida, basados en riesgos localizados y con frecuencia de corto plazo, lo que limita severamente la actividad de negociación secundaria. Todo el mercado tiene un valor nocional de aproximadamente $25 billion, una cifra marginal frente a los mercados de derivados de tasas de interés o de crédito, y una cifra igualmente pequeña en comparación con los $2 trillion en pérdidas relacionadas con el clima registradas durante la última década, sin contar la escala de posibles desastres futuros.

Riesgos físicos y riesgos de transición

El riesgo financiero relacionado con el clima va más allá de la destrucción causada por eventos extremos, que Carney denomina "riesgos físicos". También existen riesgos de transición igualmente significativos. A medida que la economía global avanza hacia un futuro con menores emisiones de carbono, sostiene Carney, los cambios en políticas y tecnologías podrían provocar miles de millones en pérdidas por activos varados: aquellos que ya no cumplen con nuevos marcos regulatorios o tecnologías emergentes y, por lo tanto, ya no conservan el valor que tenían antes.

El mercado actual de derivados climáticos no está equipado para manejar adecuadamente ninguno de estos tipos de riesgo. El mercado existente hoy es un entorno fragmentado y a medida, marcado por una estandarización limitada de contratos, escasa transparencia de precios y un riesgo de contraparte significativo. Está dominado por grandes instituciones: las empresas de servicios públicos de energía representan alrededor del 40% de todos los contratos, seguidas por la agricultura con 25%. Las personas más expuestas al riesgo climático —pequeños agricultores, pequeños operadores logísticos, microempresas en mercados emergentes vulnerables al clima— no tienen acceso a estos instrumentos. El mercado es demasiado pequeño, demasiado ilíquido y demasiado opaco para que alguien sin una terminal Bloomberg y un balance institucional pueda seguirlo y navegarlo.

En Estados Unidos, los derivados climáticos están bajo el paraguas regulatorio de la Commodity Futures Trading Commission, y cualquier equivalente tokenizado enfrentaría la misma supervisión, una consideración que influye en la rapidez con la que estos productos pueden escalar en jurisdicciones reguladas.

En otras palabras, Main Street, que enfrenta el riesgo financiero relacionado con el clima más significativo, queda efectivamente sin una vía para cubrirse. El propio mercado diseñado para ayudar al mundo a gestionar el riesgo climático no está cumpliendo su función, y la falla es estructural más que técnica.

Cómo la tokenización cambia la ecuación

Aquí es donde entra la tokenización, y donde la industria cripto tiene un papel genuinamente importante que desempeñar en la democratización de la cobertura del riesgo climático. En opinión de este autor, es considerablemente más importante que simplemente ofrecer onchain activos tradicionales generadores de rendimiento, como los bonos.

Las ventajas centrales de poner derivados climáticos en una blockchain no son teóricas. Los smart contracts pueden activar pagos automáticamente cuando datos meteorológicos verificados cruzan un umbral predeterminado, evitando procesamiento manual, disputas, demoras y riesgo de contraparte. Con derivados climáticos tokenizados, un agricultor en una economía dependiente de la lluvia ya no necesita una relación con Goldman Sachs para cubrirse contra un monzón fallido. Un producto de seguro paramétrico construido sobre un smart contract que lee datos de lluvia verificados y paga automáticamente es, en principio, exactamente el tipo de mercado que valora y distribuye adecuadamente el riesgo climático. El seguro paramétrico —que paga en función de detonantes predefinidos en lugar de pérdidas evaluadas— ya es un segmento en crecimiento en los mercados tradicionales de riesgo climático, y las versiones basadas en blockchain ampliarían su alcance al tiempo que reducirían costos administrativos.

En Value(s), Carney lo expresa con claridad: "We need financial markets to work alongside climate policies in order to maximize their impact. With the right foundations, the financial system can build a virtuous circle of better understanding of tomorrow's risks, better pricing for investors, better decisions by policymakers and a smoother transition to a lower-carbon economy."

La tokenización también aborda los problemas de liquidez y accesibilidad que han limitado al mercado tradicional. La propiedad fraccionada permite dividir el riesgo climático en unidades más pequeñas, y la composabilidad resultante facilita la integración de derivados climáticos con protocolos de préstamo, productos de seguro e instrumentos generadores de rendimiento. La transparencia de cada operación, cada posición y cada liquidación registrada en una blockchain pública aborda la opacidad que históricamente ha debilitado la formación de precios y limitado la participación.

El problema del oráculo y las primeras soluciones

Los derivados climáticos tokenizados solo funcionarán si los datos que los alimentan son confiables. Eso nos lleva al problema del oráculo: llevar datos meteorológicos en tiempo real y resistentes a manipulaciones a una blockchain en una forma en la que los smart contracts puedan confiar. El ecosistema DeFi más amplio ya ha construido una infraestructura sustancial de oráculos, en particular las redes de oráculos descentralizados de Chainlink, que aseguran decenas de miles de millones de dólares en valor en protocolos de préstamos, derivados y stablecoins. Extender esa infraestructura a fuentes de datos meteorológicos es el siguiente paso lógico para las finanzas climáticas.

Algunas empresas ya están abordando esto. Kweather, una importante plataforma surcoreana de big data meteorológico, y Flare, una red blockchain centrada en datos, firmaron recientemente una carta de intención para llevar onchain conjuntos de datos meteorológicos, incluidos temperatura, precipitaciones y otras variables climáticas. Su objetivo es habilitar productos financieros climáticos para DeFi, seguros paramétricos y mercados de riesgo climático. Esta iniciativa aún está en una etapa muy temprana; es un piloto, y una carta de intención no es un producto operativo.

La tokenización no solucionará el cambio climático. Pero podría arreglar el mercado que debía ayudar a gestionarlo. En un mundo donde el riesgo climático solo va a crecer, eso no es poca cosa.

Nota: Las opiniones expresadas en esta columna pertenecen al autor, Omkar Godbole, coeditor gerente del equipo de Mercados de CoinDesk, y no reflejan necesariamente las de CoinDesk, Inc. ni las de sus propietarios y afiliados.