Los valores tokenizados pueden vivir en ledgers distribuidos, pero cuando llega el momento de convertirlos en dinero gastable del banco central, la mayoría aún viaja por infraestructura financiera de larga data. Ese es el panorama que dibuja un informe del 28 de octubre del Foro Económico Mundial y Boston Consulting Group, que abarca 35 jurisdicciones, y que sostiene que la custodia, el dinero de liquidación, la soberanía monetaria y las garantías importan tanto como la clasificación legal de un token.

Un bono, tres sistemas

Considere una sola tarea rastreada a través de tres mercados. Un banco local elegible compra deuda tokenizada del sector público en su moneda local, liquida la compra, custodia el activo y luego busca financiamiento overnight de su banco central contra él — obteniendo efectivo sin vender el bono. Ese último paso es donde se encuentran ambos mundos: el dinero del banco central es un derecho directo contra el propio banco central, y las rutas hacia él pasan por cuentas de liquidación y marcos de garantías que anteceden largamente a la tokenización.

La elegibilidad importa desde el inicio. Poseer el token no otorga a un fondo de inversión, un exchange ni a un tenedor común de wallet el acceso a las instalaciones del banco central que sí tiene un banco. Los tres mercados también están en etapas distintas: la eurozona cuenta con una ruta de garantías funcional, el gilt digital del Reino Unido sigue siendo un plan, y Singapur ha publicado términos de prueba.

Eurozona: aceptado, si entra por la puerta vieja

Desde el 30 de marzo de 2026, el Eurosistema acepta activos negociables aptos emitidos a través de depósitos centrales de valores que utilizan tecnología de ledger distribuido, bajo sus reglas de garantías existentes. El marco de garantías de un banco central define qué activos pueden pignorar los bancos al pedirle fondos — la diferencia entre que un valor sea simplemente negociable y que sea financiamiento utilizable en el balance de un banco. La entrega conlleva una condición. Según una explicación del BCE, los activos deben convertirse primero a un formato compatible con los sistemas de liquidación que operan sobre TARGET2-Securities antes de poder pignorarse. Enviar el token a otra dirección de blockchain no es suficiente.

La liquidación en dinero del banco central avanza más rápido. El miembro del consejo del BCE Piero Cipollone dijo en un discurso del 29 de octubre que operaciones mayoristas tokenizadas se han liquidado a través de Pontes, el puente del BCE hacia plataformas blockchain, desde el 21 de septiembre. Describió la disponibilidad las 24 horas como un objetivo para 2028. La elegibilidad como garantía es una cuestión aparte: el BCE aún evalúa activos custodiados fuera de los sistemas de liquidación actualmente aptos.

Reino Unido: permiso, un stablecoin a la vez

El Digital Securities Sandbox del Reino Unido ilustra quién decide qué dinero puede liquidar una operación. Los sandboxes son entornos de prueba supervisados donde las empresas ensayan nueva infraestructura bajo condiciones definidas antes de un despliegue más amplio. Bajo la guía actualizada del sandbox del Bank of England, una empresa que quiera liquidar con un stablecoin debe solicitarlo para esa moneda específica, mediante una dirección del Banco y una modificación a su aviso de aprobación del sandbox. La guía también depende de cualquier enmienda del Tesoro al reglamento del sandbox. El estatus regulatorio de un stablecoin, por sí solo, no le gana un lugar en un sistema de liquidación.

La deuda tokenizada del propio gobierno enfrenta una prueba de financiamiento. HM Treasury fijó como objetivo el primer trimestre de 2027 para su Digital Gilt Instrument, DIGIT, y el Banco dice en su página de mercados mayoristas que está considerando si DIGIT será elegible como garantía en el Sterling Monetary Framework, el esquema mediante el cual el Banco provee dinero de banco central a las empresas participantes contra garantías elegibles. Es una revisión abierta, no una decisión. Una consulta separada del Banco cubre qué pueden aceptar las cámaras de compensación — una cuestión completamente distinta.

Singapur: billetes digitales, horario bancario

Los detalles de la subasta de prueba de la Autoridad Monetaria de Singapur incluyen una MAS Bill tokenizada con S$10 millones ofrecidos, emitida el 9 de octubre y con vencimiento el 23 de octubre — un instrumento a 14 días. El monto ofrecido no es lo mismo que el monto asignado.

Los términos de reembolso muestran dónde el activo digital se encuentra con el calendario antiguo. Una solicitud de reembolso en moneda digital del banco central hecha mientras el sistema de pago electrónico está cerrado se ejecuta el siguiente día hábil operativo, sin pago adicional por la espera. El token puede moverse a cualquier hora; el efectivo no.

El financiamiento sigue siendo la pregunta abierta. La Standing Facility de la MAS acepta MAS Bills como garantía, liquidadas a través de su sistema de pagos MEPS+, el sistema de liquidación bruta en tiempo real de Singapur. Los documentos publicados no dicen si un billete tokenizado en la red de prueba califica por esa misma ruta.

El hilo común: la última milla es infraestructura antigua

Ningún mercado está activo en cada paso, y ninguno ofrece efectivo a cualquier hora. Donde un bono tokenizado sí llega al dinero del banco central, pasa por un sistema existente en el camino: TARGET2-Securities en Europa, el Sterling Monetary Framework en el Reino Unido, MEPS+ en Singapur. El token es nuevo; la salida hacia el dinero del banco central no. La elección del activo de liquidación no es un mero detalle técnico: el dinero del banco central no conlleva riesgo crediticio bancario comercial, razón por la cual los mercados mayoristas liquidan en él.

La propiedad subyace a todo esto. La guía de tokenización de la MAS pide a los emisores indicar qué registro es definitivo donde coexisten registros onchain y offchain, y explica que el control puede descansar en claves criptográficas compartidas. Un prestamista que toma un bono como garantía necesita saber tres cosas que la blockchain por sí sola no puede responder: si el derecho es exigible, quién puede autorizar una transferencia y qué sucede si el custodio falla.

Esas condiciones hacen que los activos tokenizados sean más seguros para prestar contra ellos. También significan que un activo puede funcionar sin problemas dentro de un esquema y trabarse en el borde de otro — una brecha que esfuerzos regionales como el impulso de dinero digital de Asia buscan atender.

Qué observar en el próximo anuncio

Un lanzamiento de tokenización dice algo útil cuando nombra cinco cosas: quién ostenta el derecho de propiedad exigible, qué dinero de liquidación ha sido aprobado, qué institución aceptará el activo como garantía, cómo se entrega el activo al sistema de esa institución y cuándo puede reembolsarse por efectivo. Los anuncios que omiten esos detalles describen un ledger nuevo, no una nueva ruta hacia el dinero.

Este artículo se proporciona únicamente con fines informativos y no constituye asesoramiento financiero ni de inversión.