El token HIMS está diseñado para seguir el precio de las acciones de la empresa de telesalud Hims & Hers, que cotiza en la Bolsa de Nueva York (NYSE). En Robinhood Chain, los traders pueden comprar y vender la acción tokenizada junto con activos cripto como los memecoins.

Eso fue lo que ocurrió con BONER, un memecoin deliberadamente ridículo que se emparejó con HIMS en un pool de liquidez. El pool permitía a los traders intercambiar entre ambos tokens.

En un momento dado, contenía 31,198 tokens HIMS, más de la mitad de las 58,714 acciones tokenizadas de HIMS en circulación. El desequilibrio impulsó brevemente el token HIMS de Robinhood hasta $132.64, más de cuatro veces el precio de cierre de $28.84 de las acciones reales de HIMS en la NYSE.

El episodio ofrece un ejemplo llamativo de lo que puede ocurrir cuando los activos del mundo real se colocan onchain y se vuelven utilizables en los mercados cripto. Thomas Probst, analista de investigación de Kaiko, declaró a Magazine:

“Una acción cotizada se convierte efectivamente en un activo DeFi componible a una escala sin precedentes, de la misma manera que lo hizo Ether.”

El episodio también destaca una distinción importante para los lectores: una acción tokenizada puede estar vinculada a una empresa cotizada sin que cada precio onchain se convierta en un reflejo confiable del precio de la acción subyacente. En este caso, la composición y las reservas del pool de liquidez desempeñaron un papel central en la divergencia.

¿Por qué querría alguien operar un memecoin contra una acción tokenizada del sector salud? ¿Y qué ocurre cuando los mercados onchain hacen posibles emparejamientos todavía más inusuales?

Las finanzas onchain son para los “locos”

El desarrollo recuerda al verano de 2020, cuando los pioneros de DeFi cultivaban rendimientos, deconstruían las finanzas tradicionales e intentaban no sufrir un rug pull en el proceso. Mike Dudas, cofundador de 6th Man Ventures, describió esa filosofía en una publicación en X:

“Las finanzas onchain son para los locos, los inadaptados, los rebeldes, los alborotadores, las piezas redondas en agujeros cuadrados.”

Robinhood Chain parece ser una nueva iteración de ese fenómeno, al crear usos para acciones tokenizadas que pocos habían considerado. En menos de tres meses desde su lanzamiento, los traders en Robinhood habían creado emparejamientos nativos de cripto como BONER/HIMS, AI/NVIDIA y SPACEHOOD/SPCX.

El concepto básico es sencillo. En lugar de simplemente comprar y mantener una acción tokenizada, los usuarios pueden colocarla en un pool de liquidez descentralizado junto con casi cualquier otro token. Después, los traders pueden intercambiar entre ambos activos y crear un mercado alrededor del par.

Uno de los launchpads detrás de la tendencia, LONG, afirmó que sus mercados emparejados con acciones generaron más de $425 millones en volumen de operaciones durante un periodo de 24 horas el 2 de septiembre, mientras que casi $12 millones permanecían bloqueados en liquidez de tokens vinculados a acciones. LONG informó estas cifras en una publicación en X.

Tokens de acciones donde funcionan como activo cotizado. Fuente: DeFi Prime

Sergej Kunz, cofundador del agregador DeFi 1inch, declaró a Magazine:

“La oportunidad que presentan las acciones tokenizadas es mucho mayor que la simple aparición de activos onchain. [...] no se trata solo de cambiar el lugar de negociación. Se trata de crear un activo que pueda integrarse en un sistema financiero abierto.”

Angelo Aspris, académico de finanzas de la University of Sydney, afirmó que esta estructura crea una variedad de nuevas posibilidades:

“Una vez que la exposición a acciones se vuelve programable, puede utilizarse como activo cotizado, garantía, inventario prestable o margen para derivados.”

Una vez que una acción se convierte en un token, no tiene que seguir siendo únicamente una acción. Puede convertirse en un componente de mercados DeFi completamente nuevos.

Un mecanismo conocido con activos inusuales

La infraestructura subyacente no es particularmente revolucionaria. Estos mercados utilizan creadores de mercado automatizados (AMM), un tipo de mecanismo de exchange descentralizado que depende de pools de liquidez y algoritmos para establecer los precios. Los AMM permiten a los traders intercambiar un token por otro sin un libro de órdenes tradicional ni un comprador equivalente al otro lado de la operación.

El elemento novedoso es lo que esos mercados pueden contener. En los mercados bursátiles tradicionales, las acciones se negocian contra monedas u otros instrumentos financieros convencionales. En las finanzas onchain, una acción tokenizada puede convertirse en uno de los lados de un mercado con casi cualquier otro activo que tenga suficiente liquidez.

Reid Noch, vicepresidente de estructura del mercado de acciones de Estados Unidos y trading electrónico en TD Securities, afirmó que los AMM siguen siendo “muy novedosos en comparación con los mercados tradicionales”. Describió como “interesante” la idea de convertir una acción en parte del activo cotizado y de la liquidez de otro mercado, pero señaló que este caso de uso podría dificultar la adopción institucional. Noch declaró a Magazine:

“Mientras se utilicen principalmente para impulsar la liquidez de los memecoins, será difícil que los participantes más tradicionales los tomen en serio.”

Los mercados emparejados con acciones generaron más de $425 millones en operaciones en 24 horas. Fuente: longdotxyz

El emparejamiento puede parecer extraño, pero tiene una lógica clara desde la perspectiva de DeFi. Los traders no necesariamente necesitan una razón fundamental para emparejar dos activos; necesitan un mercado en el que puedan intercambiar uno por otro.

El experimento más importante es determinar si las acciones tokenizadas pueden convertirse en componentes financieros reutilizables, en lugar de ser simplemente versiones digitales de acciones tradicionales. Esa cuestión depende no solo de si los tokens pueden negociarse, sino también de si los mercados que los rodean pueden proporcionar suficiente liquidez y una conexión confiable con los activos de referencia.

La liquidez limitada puede generar precios distorsionados

El episodio de BONER/HIMS demuestra que los emparejamientos no convencionales pueden producir resultados no convencionales.

Aspris afirmó que la divergencia extrema entre el precio tokenizado de HIMS y la acción subyacente fue causada en gran medida por “reservas escasas” y una “emisión temporalmente restringida”. Advirtió:

“Esto crea las condiciones para que ocurran estos eventos y aumenta el potencial de explotación estratégica o manipulación.”

Normalmente, el arbitraje empujaría la acción tokenizada hacia el precio de las acciones subyacentes. Sin embargo, esa conexión puede debilitarse cuando la liquidez es escasa o el mercado del mundo real está cerrado. Probst explicó:

“El arbitraje depende aquí de un solo actor en lugar de un mecanismo competitivo continuo como el que se observa en los mercados bursátiles tradicionales. Por lo tanto, estos pools pueden producir señales de precios poco confiables, sin una transmisión real al mercado de referencia.”

Los emparejamientos de memecoins y tokens de acciones están teniendo éxito a gran escala. Fuente: @howdymary

Noch también se mostró escéptico ante la posibilidad de que estos pools se conviertan en el principal lugar para descubrir el precio de las acciones tokenizadas:

“Sigo viendo que el descubrimiento de precios ocurre principalmente en los mercados tradicionales, y que los AMM son utilizados [por] los arbitrajistas para mantener el mercado alineado. [...] Me cuesta entender cómo estos mercados impulsarán el descubrimiento de precios dados sus bajos volúmenes en comparación con los mercados tradicionales.”

El descubrimiento de precios quizá no sea el objetivo principal

Los pools de memecoins y acciones pueden operar las 24 horas, pero estos mercados siguen siendo inmaduros y, por ahora, están en gran medida aislados de los mercados tradicionales.

Aun así, ya están generando demanda de acciones tokenizadas y poniendo a prueba cómo se comportan esos activos al conectarse con DeFi, afirmó Kunz:

“Los pares con memecoins quizá no sean el principal caso de uso para las acciones tokenizadas, pero representan otra fuente de demanda, volumen y liquidez para esos activos.”

Esto deja varias preguntas prácticas para la siguiente etapa del mercado: si la liquidez crecerá más allá de los pools aislados, si el arbitraje podrá mantener los precios de los tokens alineados con sus acciones de referencia y si los activos encontrarán usos más allá de los emparejamientos con memecoins. Los comentarios de los expertos sugieren que esas preguntas siguen abiertas y no quedaron resueltas con el ejemplo de BONER/HIMS.

Los memecoins podrían ser solo el comienzo. Si las acciones tokenizadas se convierten en componentes establecidos de DeFi, no existe una razón evidente para que tengan que emparejarse con otras acciones o criptomonedas. Podrían negociarse potencialmente contra bienes raíces tokenizados, materias primas, obras de arte o incluso gases tokenizados — un concepto que ya existe.

Eso no significa que esos mercados vayan a surgir, volverse populares o tener sentido económico. Sin embargo, el experimento BONER/HIMS demuestra que, una vez que los activos del mundo real se vuelven componibles onchain, pueden formarse mercados alrededor de combinaciones que las finanzas tradicionales jamás habrían considerado.

Aspris afirmó que el experimento aún se encuentra en sus primeras etapas:

“El experimento es útil y la dirección es clara, pero afirmar que las acciones tokenizadas son un primitivo DeFi terminado sería adelantarse a los hechos.”

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