TeraWulf (NASDAQ: WULF) obtuvo el respaldo crediticio de Google para ayudar a financiar 19.000 millones de dólares en compromisos de arrendamiento de Anthropic en su campus Justified, en Hawesville, Kentucky. El acuerdo está orientado a reducir los costos de endeudamiento de una de las apuestas más grandes del sector de la minería de bitcoin en infraestructura de IA.

El nombre de grado de inversión de Google detrás de la deuda

Bajo los acuerdos de respaldo crediticio, Google LLC, una subsidiaria de Alphabet, responderá por la deuda que TeraWulf intends emitir para el desarrollo Justified. En un respaldo crediticio, los prestamistas effectively suscriben el balance del garante y no solo el del prestatario, por lo que la calificación del garante determina en gran medida la tasa de interés a la que puede acceder el proyecto. La deuda sénior no garantizada de Alphabet carries una calificación AA+ de S&P Global y Aa2 de Moody's, lo que la sitúa cerca del tope de la escala de crédito corporativo.

Patrick Fleury, director financiero de TeraWulf, vinculó el acuerdo a los precios en el anuncio de la empresa, al declarar: "El costo de capital es fundamental para el desarrollo de infraestructura". Fleury añadió que el respaldo de grado de inversión "fortalece el perfil de financiamiento del proyecto" y la capacidad de la empresa de acceder a deuda de largo plazo más barata.

La estructura was diseñada en el arrendamiento desde el primer día. Un análisis de julio de Rittenhouse Research mostró que los términos originales permitían que Nvidia, Amazon o Google respaldaran el alquiler de Anthropic, salvo que esta última lograra su propia calificación de grado de inversión antes del cierre de la financiación. De ese grupo, Google es el que hoy ocupa ese rol.

Fluor asume la construcción en Justified

El acuerdo con Google no fue el único anuncio de TeraWulf el miércoles 4 de noviembre. La empresa también ejecutó un contrato de ingeniería, aprovisionamiento y construcción con Fluor Enterprises que cubre tres edificios de centros de datos en Justified. Los contratos EPC agrupan la ingeniería, el aprovisionamiento y la construcción bajo un solo contratista, concentrando la responsabilidad de entrega y el riesgo de cronograma en una única contraparte.

La disponibilidad de mano de obra ha sido uno de los desafíos de los proyectos de hiperescala. TeraWulf reconoció el problema y señaló que la red de subcontratistas de Fluor y su acceso a mano de obra calificada lo resuelven: capacidades que el acuerdo asegura para la empresa.

Un inquilino directo, no un intermediario

El acuerdo de Justified luce distinto al primer gran compromiso de IA de TeraWulf. En su campus Lake Mariner, en Nueva York, la empresa de nube de IA Fluidstack es el inquilino nominado, con Google respaldando las obligaciones de arrendamiento de Fluidstack. Ese respaldo llegó hasta 3.300 millones de dólares en 2025, con Google recibiendo warrants equivalentes a cerca del 14% de TeraWulf. Google también respaldó la empresa conjunta de la compañía en Abernathy, Texas, aunque TeraWulf luego vendió su participación en ese proyecto a un grupo liderado por Fluidstack. El balance de Google se ha convertido en un elemento recurrente de la financiación de IA de TeraWulf.

En Justified, Anthropic es la contraparte directa. Un arrendamiento directo acorta la cadena de crédito: el alquiler fluye directamente de Anthropic a TeraWulf, con el respaldo vinculado a las obligaciones del propio inquilino y no a través de un intermediario. TeraWulf firmó el arrendamiento de 20 años en julio, que cubre unos 401 megavatios de carga crítica de TI y unos 19.000 millones de dólares estimados en ingresos contratados, una cifra que puede alcanzar los 33.000 millones de dólares si Anthropic ejerce dos prórrogas de cinco años. Los primeros servicios están previstos para el segundo semestre de 2027, con capacidad total programada para comienzos de 2028.

De las plataformas de minería a la energía contratada

A comienzos de este año, TeraWulf adquirió la propiedad de Hawesville, un antiguo sitio de fundición de Century Aluminum, por 200 millones de dólares. Sitios como este son muy buscados en la expansión de la IA, porque las operaciones industriales pesadas suelen dejar infraestructura eléctrica de alta capacidad que los campus de desarrollo nuevo pueden tardar años en conseguir. Como muchos mineros, la empresa ha girado hacia la provisión de servicios de IA, energía y computación de alto rendimiento, y hoy se centra en arrendamientos de largo plazo y los activos energéticos que los alimentan. Los arrendamientos de computación de alto rendimiento de TeraWulf aportaron cerca del 71% de sus 44,8 millones de dólares en ingresos, más de lo que obtuvo de lo que queda de su negocio de minería de bitcoin.

La financiación de Justified llega mientras TeraWulf continúa ampliando su pipeline. La empresa recientemente incrementó la energía contratada en su campus Muskie, en el este de Kentucky, a 1 gigavatios.

El siguiente foco es la entrega. Los 19.000 millones de dólares dependen de que la capacidad entre en operación hasta 2028 y de que Anthropic cumpla su compromiso de dos décadas. Hasta entonces, los puntos a seguir son los términos de la deuda que TeraWulf emita bajo el respaldo de Google, el avance de Fluor en los tres edificios frente al cronograma de entrega 2027–2028 y si Anthropic ejerce sus opciones de prórroga.