El Banco Nacional de Suiza (SNB) —la institución que define la política monetaria de Suiza— ha sumado un nuevo punto a su lista de preocupaciones. Esta vez no es la inflación ni el franco. Son las stablecoins.

Al hablar en un evento en Zúrich el 30 de septiembre de 2026, la miembro de la Junta Directiva del SNB, Petra Tschudin, advirtió que las stablecoins de gran tamaño podrían interferir con la forma en que la política monetaria llega a la economía real. Su receta fue la regulación, diseñada para que los banqueros centrales mantengan el control.

La preocupación central: la transmisión de la política monetaria

El núcleo de la advertencia de Tschudin es lo que los economistas llaman transmisión de la política monetaria. Cuando un banco central modifica su tasa de política, cuenta con que ese movimiento se propague hacia afuera. Los bancos comerciales ajustan lo que cobran por los préstamos y lo que pagan por los depósitos, y eventualmente los hogares y las empresas sienten el cambio.

Esa cadena atraviesa lo que se conoce como el sistema financiero de dos niveles. El banco central está en la cima y trata directamente con los bancos comerciales. Estos, a su vez, tratan con todos los demás. Los depósitos están en el centro de ese esquema: son el funding con el que los bancos prestan, y por eso el dinero que migra fuera de las cuentas bancarias importa a quienes fijan las tasas.

Tschudin argumentó que las stablecoins operan fuera de esta estructura. Si los depósitos se alejan de los bancos comerciales y se trasladan a las stablecoins, sostiene el argumento, los canales que utiliza el SNB para dirigir los costos de financiamiento podrían volverse más permeables. El escenario final, en su planteamiento, es que la influencia del banco central sobre los costos de financiamiento podría verse socavada.

Sin embargo, no descartó la tecnología por completo. Tschudin reconoció que las stablecoins pueden modernizar los pagos, incluso al ofrecer menores costos en las transferencias internacionales. Su punto fueron los límites regulatorios, no las prohibiciones. Las medidas regulatorias, dijo, son cruciales para garantizar que el banco central pueda seguir cumpliendo su mandato.

Una advertencia que el SNB venía construyendo

Las declaraciones no tomaron por sorpresa. El SNB señaló los riesgos de las stablecoins en su informe de estabilidad financiera de julio de 2026, que identificó dos peligros principales. El primero fue la desintermediación, el término para el dinero que elude a los bancos. El segundo fue el riesgo de corrida, es decir, que una stablecoin respaldada por reservas insuficientes podría enfrentar una ola de reembolsos que no podría atender.

Las declaraciones de Tschudin en Zúrich llevaron la advertencia sobre la desintermediación un paso más allá: de un riesgo de estabilidad para los bancos a la de si la política sigue funcionando como está diseñada cuando el dinero se liquida fuera de ellos.

El mismo informe ofreció cierto alivio en el frente doméstico. El mercado de stablecoins en francos suizos seguía siendo pequeño a mediados de 2026, con una capitalización de mercado inferior a 50 millones de dólares. Dado ese tamaño, el SNB consideró que los riesgos domésticos eran manejables por ahora.

Los caminos paralelos de Suiza: licencias y experimentos de CBDC

Mientras el SNB evalúa esos riesgos, Suiza impulsa una respuesta de doble vía que combina nuevas reglas de licencias con los propios experimentos de moneda digital del banco central.

En la vía regulatoria, Suiza está creando una nueva categoría de licencia llamada "institución de instrumentos de pago" para los emisores de stablecoins respaldadas por moneda fiat. La licencia forma parte de las enmiendas a la Ley de Instituciones Financieras.

Por la otra vía, el SNB continúa probando su propia alternativa. A través del Proyecto Helvetia III, el banco experimenta con una moneda digital de banco central mayorista, o wCBDC, una forma tokenizada de dinero del banco central destinada al uso entre instituciones financieras. A diferencia de las stablecoins, emitidas por empresas privadas, la wCBDC es dinero del banco central propiamente tal, manteniendo la liquidación entre instituciones dentro de la estructura de dos niveles de la que depende el SNB. El proyecto ha sido extendido hasta al menos 2028.

El avance de las enmiendas a la Ley de Instituciones Financieras, junto con la extensión de Helvetia III hasta al menos 2028, ofrece puntos de referencia concretos sobre cómo toman forma las reglas de stablecoins de Suiza en relación con las preocupaciones que el SNB ahora ha expresado públicamente.

Fuente: CryptoBriefing — Banco Nacional de Suiza advierte que las stablecoins podrían perturbar la política monetaria